商贸社服行业周报：国庆跨区域人员流动预计超21亿人次，出境游保持高热度

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业点评报告2026 年 10 月 08 日推荐（维持）商贸社服行业周报消费品/商业本周子板块相关观点：1）电商：看好阿里云收入加速增长及 AI 云业务成长潜力，推荐阿里巴巴；龙头电商公司估值低位，推荐拼多多、京东集团、唯品会。2）本地生活：美团外卖竞争趋于缓和，到店竞争长期无忧，重点推荐。3）出行：看好后续旅游板块延续高景气度，旅游产业链上，推荐关注休闲旅游&出境游相关性较强的 OTA、景区，其次是与出行人次高度相关的交通，以及商旅需求驱动的酒店。国庆假期全社会跨区域人员流动量预计超 21 亿人次。据中国交通报，预计10 月 1 日至 7 日，累计全社会跨区域人员流动量 21.44 亿人次，日均 3.06亿人次，同比（2025 年中秋国庆假期 8 天日均，下同）增长 0.7%。其中累计铁路客运量预计 15236 万人次，日均 2177 万人次，同比增长 13.1%；累计公路人员流动量预计 196420 万人次，日均 28060 万人次，同比下降0.2%；累计水路客运量预计 1099 万人次，日均 157 万人次，同比增长 7.8%；累计民航客运量预计 1695 万人次，日均 242 万人次，同比基本持平。出境游：国庆跨境出行需求保持较高热度，访港客流同比延续增长。据国家移民管理局通报，2026 年国庆假期全国预计日均出入境人次为 215 万/+5.2%（中秋节为 223.6 万人次，环比下滑 4.4%）。香港方面：据香港入境事务处数据，10 月 1 日内地旅客访港 27.73 万人/+25.1%；10 月 1 日至6 日，香港各口岸入境人次总计达 334.7 万人次/+15.9%，其中中国大陆访港游客达 130.1 万人次/+17.3%，内地游客占比 38.9%/+0.4%。携程发布《2026 年中秋国庆总结报告》。10 月 7 日，携程发布《2026 年中秋国庆总结报告》，跨省游人次占比相较去年同期提升 6 个百分点达59%，长线游需求持续释放。远途出行的升温在航线上表现得尤为直观，连休假期有效拉长了出行半径，“西北—东南”的对角线远途游格外火热。携程数据显示，乌鲁木齐与上海之间往返客流一骑绝尘，从东海之滨到西北门户成为了最热的一条远途航线。华东和华南的杭州、广州、深圳紧随其后，这个长假让长三角、珠三角与西北腹地的连接愈发紧密。目的地格局方面则是传统热门和县域小城各美其美。热门旅游城市依然热闹，上海、北京、成都、广州、深圳稳居机票目的地前五，强大的枢纽功能与消费吸引力持续领跑。风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；旅游行业系统性风险。行业规模占比%股票家数（只）1322.5总市值（十亿元）1132.51.0流通市值（十亿元）1051.41.0行业指数%1m6m12m绝对表现1.9-4.98.1相对表现-1.8-9.9-16.3资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《商贸社服行业周报—阿里发布 Qwen3.8-Omni-Flash，京东七鲜大厨正式发布》2026-09-212、《8 月社零同比增长 0.4%，电商保持快于大盘增长—社零数据点评》2026-09-163、《商贸社服行业周报—阿里发布QoderWake 1.0，携程收购 e‑hoi 股权》2026-09-14丁浙川S1090519070002dingzhechuan@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn潘威全S1090524070002panweiquan@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn胡馨媛S1090525060001huxinyuan@cmschina.com.cn国庆跨区域人员流动预计超 21 亿人次,出境游保持高热度敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告一、重点公司投资建议及估值电商：互联网龙头估值低位，推荐阿里巴巴、拼多多、京东、唯品会。1） 阿里巴巴：FY27Q1 阿里传统电商业务盈利稳健，9 月季度预计伴随消费需求回暖 CMR及国内传统电商利润增速有望环比改善；云收入加速增长、EBITA margin 显著提升，公司预计后续季度云收入将继续保持加速。AI+云投资回报可观、实现路径清晰，AI capex有望三年以内回本，看好阿里云与 AI 业务长期增长潜力和利润提升空间，预计FY2027-FY2029 nongaap 归母净利润为 959、1309、1740 亿，给予 FY2027 财年传统电商业务净利润 8 倍 PE、云业务 6-8 倍 PS，对应目标价 161-190 港元/股，维持“强烈推荐”评级。2） 拼多多：2026Q2 广告收入增速稳健，千亿扶持计划长期投入带动平台生态健康度提升。业绩表现总体符合预期。公司持续推进品牌自营业务发展，开展供应链投资，看好国内主站生态价值可持续增长及海外业务成长和盈利空间，考虑到国内主站利润增长逐步放缓，预计 2026-2028 年拼多多 Non-GAAP 归母净利润至 990/ 1391/ 1594 亿元，给予 2026年 nongaap 归母净利润 10-12 倍 PE，对应目标价 104-124 美元/股，估值低位维持“强烈推荐”。3） 京东：26Q2 京东零售收入符合预期，预计 Q3 将有所修复；零售利润符合预期，外卖环比继续减亏，国际业务及京喜环比增亏。公司持续分红回购回馈股东，不断提升股东综合回报水平。看好京东零售壁垒坚实增势稳健，预计 2026-2028 年 Non-gaap 归母净利润为 305/454/539 亿元,给予 2026 年 Non-gaap 归母净利润 10-12 倍 PE，对应目标价131-157 港元/股，维持强烈推荐评级。4） 唯品会：唯品会 Q2 收入增速位于指引区间内，nongaap 净利润受某些历史股息分配相关的一次性预扣税调整影响有所承压。考虑到税费影响，下调公司 2026-2028 年 Non-GAAP归母净利润至 65/79/81 亿元，长期看公司正品特卖心智+供应链优势下平台价值稳固，持续派息+回购增强股东回报，给予 2026 年 Non-GAAP 归母净利润 8-10 倍 PE，对应目标价 16-20 美元，维持“强烈推荐”评级。本地生活：竞争边际缓解亏损改善，利润进入修复通道，推荐美团。美团 Q2 外卖盈利转正，竞争改善下公司盈利修复路径清晰，且公司在高价值外卖用户心智及订单市占、经营效率上仍然具备明显领先优势；长期看公司核心业务成长性与壁垒仍具，海外探索继续打开想象空间。因外卖减亏进程超预期，调整公司 2026/27/28E 经调整净利润为 17.4/213.3/374.5 亿；预计公司 2026E 核心本地商业 GMV 合计约 3 万亿，给予 0.25 倍 PGMV，对应目标价 135.6 港元，短期扰动不改长期投资价值，维持“强烈推荐”评级。零售：竞争可控，开店加速，持续推荐量贩零食。量贩零食多快好省全面领先，2026 年开店势能强于 2025 年，仍有可观开店空间；同时同店转正，强产业链地位下净利率释放确