保险Ⅱ行业事件点评报告-人身险定价利率跟踪：3Q26预定利率评估值或为1.93%

行 业 研 究 2026.10.08 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 保 险 Ⅱ 行 业 事 件 点 评 报 告 人身险定价利率跟踪：3Q26 预定利率评估值或为 1.93% 分析师 许旖珊 登记编号：S1220523100003 贾舒雅 登记编号：S1220525070001 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 21 总股本(亿股) 2,078.08 销售收入(亿元) 27,501.02 利润总额(亿元) 4,303.44 行业平均 PE 8.70 平均股价(元) 27.87 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《险资投资港股通 ETF 点评：多元配置，双轨并行》2026.09.25 《保险公司业务风险因子调整点评：权益投资和业务因子再优化，继续看好保险板块》2025.12.07 《香港保险市场跟踪：保费再创历史新高，系统重要双擎鼎立》2025.10.27 《《中国保险资产管理业发展报告 2025》解读：结构优化，头部集中》2025.10.20 事件：近期，中国保险行业协会组织或在 10 月召开人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会 2026 年三季度例会，本报告测算 3Q26 预定利率评估值或为 1.93%，较上季度环比-1bp，4Q26 人身险预定利率维持 2.0%水平，今年预计无预定利率调整预期。 评估值因十年国债收益率下行，预计趋势开始向下。根据国家金融监督管理总局发布的《关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知》：在售普通型人身保险产品预定利率最高值（当前值 2.0%）连续 2 个季度比预定利率研究值（1Q26 为 1.93%，2Q26 预计为 1.94%）高25bp 及以上时，要及时下调新产品预定利率最高值，并在 2 个月内平稳做好新老产品切换工作。10 月预定利率评估值宣布日预计并未触发行业定价利率调整的条件，但因近期十年国债收益率持续下行，预定利率评估值或再现下降趋势，但下行幅度较为有限，年内预计不会达成调整条件，若利率长期维持当前水平，预计 2027 年行业或再讨论定价利率调整事件。 今年新单成本的压降主要来自各公司差异化管理。上一轮预定利率下调为2025 年 8 月末，至今已超一年未调整定价利率，从边际变化看，今年的成本压降主要来自各公司主动管理： ➢ 一是报行合一持续推进：今年 3 月，监管部门向人身险公司下发《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》，将费用细化为：向银行支付的佣金、银保专员的薪酬激励、培训及客户服务费、分摊的固定费用四项，进一步细化银行代理渠道“报行合一”要求。行业银保渠道占比持续提升将推动销售效率更上一层楼。 ➢ 二是主动下调分红险保底利率：今年行业主销产品仍为 1.75%保底利率的分红险，以及 2%保底利率的传统险，但部分公司比如中英人寿开始逐步试点 1.25%保底利率的分红险，主动降低保底利率将带来较大的新单成本压降，但市场仍偏好高保底利率的产品，预计主动下调带来的新单以及行业成本优化幅度相对有限。 资负匹配持续推进，龙头公司更为稳健。今年权益市场波动明显，预计寿险公司的经营将在主动管理上继续拉开差距：一是负债端头部公司价值持续提升，主要体现为：①主动拉长缴费期限，以中国人寿为例，截至 1H26公司新单中十年期及以上首年期交保费占比 20.1%/ yoy+1.3pct；②打造养老与健康生态，上市公司均有健康管理基础与资源整合能力，随未来健康险规模的提升，保障型产品更高的 NBVM 有望推动价值进一步改善。二是资产端，资产负债新规首次季度报告和年度报告分别为 2026 年四季度报告和 2026 年年度报告，头部公司在久期匹配、风险管理上预计已达到相对合意水平，长期经营的稳定性更为可控。 投资建议：维持行业推荐评级。估值方面：截至 10/8 收盘，当前 A 股四家险企平均静态 PEV 0.61x，处于历史较低分位，下行风险小。资产端：Q3 权益市场波动，但利率下行债券浮盈或有望降低投资组合波动。负债端：8 月保费基数次高点已过，随 9 月基数回归正常水平，保费增速有望持续改善，银保渠道报行合一逐步落地将推动负债端成本进一步优化，提升产品 NBVM，险企业务质态长期改善预期不减。寿险：强烈推荐业绩弹性方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -14%-4%6%16%26%36%25/10/8 25/12/20 26/3/326/5/15 26/7/27 26/10/8保险Ⅱ沪深300保险Ⅱ 行业事件点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 充足的行业龙头中国人寿；资产弹性大的新华保险；经营稳健且业绩有望持续改善的中国平安；业绩稳健增长、经营质态改善的中国太保。财险：强烈推荐业务结构持续优化、利润有望改善的中国财险、中国人保。 风险提示：1)代理人人数大幅下滑；2)权益市场波动，信用风险暴露；3）利率持续下行。 关联关系披露：2022 年 12 月 21 日，方正证券发布《关于获准变更主要股东及实际控制人的公告》，根据上述公告，中国平安成为方正证券的实际控制人。根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，中国平安和平安银行是方正证券的关联方。 关联关系披露：中国人民保险集团股份有限公司是我司关联方，是我司的关联自然人直接或者间接控制的，或者由关联自然人担任董事、高级管理人员的除上市公司及其控股子公司以外的法人或其他组织。 保险Ⅱ 行业事件点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表1:3Q26 预定利率评估值预计为 1.93% 资料来源：Wind，方正证券研究所 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-0526-0726-095年LPR5年定存十年国债收益率预定利率评估值保险Ⅱ 行业事件点评报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容