公司事件点评报告：营收利润稳健增长，高端热管理业务拓展加速

2026 年 10 月 08 日 营收利润稳健增长，高端热管理业务拓展加速 —楚江新材（002171.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-10-08 当前股价（元） 9.69 总市值（亿元） 157 总股本（百万股） 1623 流通股本（百万股） 1615 52 周价格范围（元） 8.81-16.43 日均成交额（百万元） 1089.36 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《楚江新材（002171）：聚焦铜基碳基双主业，业务高端化带动盈 利回升》2026-06-24 楚江新材发布 2026 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入 401.38 亿元，同比增长 39.35%，实现归母净利润 3.04亿元，同比增长 21.01%；单二季度，公司实现收入 222.51亿元，同比增长 42.11%，归母净利润为 1.63 亿元，同比增长 37.17%。 投资要点 ▌主业量效齐增，有望拉动整体盈利能力 铜基材料板块作为公司核心主业，经营态势持续向好，2026H1 实现收入 394.80 亿元，同比高增 41.62%。受益于产品升级及技术改造项目的陆续投产并顺利达产，产能有效释放带动产销规模稳步扩大，主要产品销量实现全面增长。其中，铜板带产品销量达 20.61 万吨，同比+14.55%；铜导体产品销量达 25.61 万吨，同比+11.66%；铜合金产品销量达3.21 万吨，同比+3.73%。此外，铜基产品结构不断优化，高附 加 值 产 品 占 比 提 升 ， 26H1 毛 利 率 达 3.31% ， 同 比+0.85pct。军工碳材料板块受产品交付验收进度及部分项目阶段性排期影响，阶段性承压；目前公司正积极推进交付节奏，加快在手订单执行进度。铜基碳基双主业有望持续放量，带动公司整体经营能力提升。 ▌基于技术累积，持续布局高端热管理赛道 子公司顶立科技基于特种材料及特种热工装备的技术积累，目前正围绕金刚石铜、3D 打印纯铜、钨铜合金等热沉材料开展产品开发及工艺验证，下游主要面向半导体封装、高功率电子、AI 算力等高端散热场景。其中金刚石-铜复合散热基板相关业务稳步推进，设备方面，公司自主研发的压力溶渗炉、压力浸渍炉、真空扩散焊炉、真空热压炉、渗硅炉等特种热工装备，已广泛应用于金刚石散热领域；材料方面，公司金刚石复合热沉材料相关业务目前处于研发阶段。此外公司正在积极拓展海外市场，热工装备产品已出口多个国家，保持俄罗斯市场基本盘不变的情况下，拟在香港投资设立全资子公司，稳步推进重点区域市场开拓，持续挖掘海外业务。 -20020406080(%)楚江新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌费用管控有效，研发持续投入 2026 年上半年，公司归母净利率为 0.76%，同比-0.11pct；毛利率为 3.53%，同比+0.29pct，主要系报告期内铜价较上年同期上涨，铜基材料业务销售价格同比上升，高附加值产品占比提升，有效增强产品盈利能力；但军工碳基产品交付验收进度及项目排期略微影响业绩。费用端来看，销售费用率 、 管 理 费 用 率 、 财 务 费 用 率 分 别 为 0.18% （ 同 比 -0.03pct ） /0.51% （ 同 比 -0.09pct ） /0.25% （ 同 比 -0.1pct），内部管理有效增强盈利能力。此外公司持续投入研发，2026H1 研发费用为 6.98 亿元，同比增长 45.55%，夯实公司技术，提高市场竞争力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 742.37、872.31、979.44亿元，EPS 分别为 0.28、0.34、0.39 元，当前股价对应 PE分别为 35、29、25 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 铜价大幅波动挤压加工利润；高端装备、碳纤维复材下游订单不及预期的风险；复合材料进展不及预期风险等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 60,577 74,237 87,231 97,944 增长率（%） 12.7% 22.6% 17.5% 12.3% 归母净利润（百万元） 383 453 547 632 增长率（%） 66.7% 18.2% 20.8% 15.6% 摊薄每股收益（元） 0.24 0.28 0.34 0.39 ROE（%） 4.1% 4.7% 5.4% 6.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 2,964 2,192 3,078 1,822 应收款 5,168 6,102 5,975 5,367 存货 4,075 4,936 4,640 6,503 其他流动资产 2,731 2,813 3,529 3,348 流动资产合计 14,938 16,042 17,221 17,040 非流动资产: 金融类资产 215 214 214 214 固定资产 4,401 3,974 3,587 3,238 在建工程 339 341 343 348 无形资产 442 420 398 377 长期股权投资 0 7 15 24 其他非流动资产 1,591 1,591 1,591 1,591 非流动资产合计 6,773 6,333 5,934 5,578 资产总计 21,711 22,375 23,155 22,617 流动负债: 短期借款 7,937 7,907 7,883 7,853 应付账款、票据 1,562 1,974 2,320 1,301 其他流动负债 1,108 1,108 1,108 1,108 流动负债合计 11,018 11,396 11,789 10,798 非流动负债: 长期借款 875 840 845 852 其他非流动负债 474 474 474 474 非流动负债合计 1,349 1,314 1,319 1,326 负债合计 12,367 12,710 13,107 12,124 所有者权益 股本 1,623 1,623 1,623 1,623 股东权益 9,343 9,666 10,048 10,494 负债和所有者权益 21,711 22,375 23,155 22,617 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 425 503 601 699 少数股东权益 42 50 54 66 折旧摊销 347 462 418 379 公允价值变动 -5 -5 -5 -5 营运资金变动 -1592 -1469 123 -2