公司事件点评报告：深耕包装印刷行业，包装容器业务稳步释放

2026 年 10 月 08 日 深耕包装印刷行业，包装容器业务稳步释放 —翔港科技（603499.SH）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-30 当前股价（元） 12.6 总市值（亿元） 53 总股本（百万股） 424 流通股本（百万股） 424 52 周价格范围（元） 10.4-25.19 日均成交额（百万元） 117.99 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 翔港科技发布 2026 年半年度报告：报告期内，公司实现营收5.38 亿元，同比增长 4.48%；实现归母净利润 8259 万元，同比增长 5.45%；扣非归母净利润为 5955.97 万元，同比下降22.01%。单二季度实现收入 2.76 亿元，同比增长 6.95%；实现归母净利润 5197 万元，同比增长 39.95%；扣非归母净利润 3027 万元，同比下降 16.04%。 投资要点 ▌一站式包装集成商，包装印刷+包装容器双轮驱动 公司作为国内优秀的印刷包装解决方案供应商，主要为日化、食品、烟草等领域的企业提供全方位的包装印刷服务。控股子公司久塑科技为日化、食品、饮料类客户提供塑料容器、包装产品及相配套的服务，瑾亭化妆品主营化妆品 OEM/ODM。通过公司及各子公司的业务协同，已实现包装印刷（外包材）、包装容器（内包材）、化妆品（内容物）业务的全覆盖。报告期内，社包业务稳定增长，烟包业务中标安徽中烟、浙江中烟、云南中烟等多个项目，上半年已开展中标项目的小试、中试；包装容器业务业绩稳步释放，2026 年H1 实现收入 4.95 亿元，同比增长 3.27%。久塑科技持续开源，新增日化领域多个新客户，新开模具 100 余套，为下半年业务发展提前储备产能。公司深耕存量头部客户、加速新品项目落地、持续拓展跨赛道新客户，稳步推进业绩增长。 ▌烟包业务快速增长，募资扩产优化产品结构 报告期内，公司烟包业务呈现高速增长态势，主要系中国卷烟产量稳中有升，下游需求持续扩大，2026 年 1-7 月中国卷烟产量为 16157.9 亿支，累计增长 0.8%。烟草行业供应商管理体系的持续完善使部分头部企业受限，释放出可观的市场份额，公司与上海烟草、云南中烟、湖北中烟等多地烟草企业合作紧密，有望充分受益于烟草行业的需求释放。公司发行可转换公司债券拟募集资金4.7 亿元以用于彩盒包装扩产，通过对老旧生产线进行更新换代、购置先进生产检测设备，大幅扩大烟包产能并优化产品结构，进一步提升烟包市场份额，巩固并强化公司在包装印刷行业的市场竞争地位。 ▌利润短期承压，产品结构优化有望改善毛利率 -20-1001020304050(%)翔港科技沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2026H1 公司归母净利率 15.34%，同比+0.14pct，毛利率24.49%，同比-3.91pct，主要系包装容器板块的原材料塑料粒子价格受到国际局势影响有所上涨。此外，增值税加计抵减补助较上年同期有所下降，导致本期扣非归母净利润同比下降；经营活动产生的现金流量净额同比减少 8.19%，主要因公司支付税费、职工薪酬略有增加。综合来看，费用管理有效，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 1.81%（同比-0.25pct）/5.98%（同比-0.28pct）/0.75%（同比-0.27pct），考虑到高毛利烟包产品逐渐放量，公司持续降本增效，有望提高整体业绩。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.57、14.93、17.91 亿元，EPS 分别为 0.34、0.43、0.52 元，当前股价对应 PE 分别为 37、29、24 倍。公司深耕包装印刷行业，烟草包装市场需求释放将助力公司提升相关市场份额，同时化妆品业务进展顺利，有望成为新增量。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 新客户拓展不及预期、烟草行业下游需求不及预期、扩产不及预期、宏观经济发展不及预期等。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,035 1,257 1,493 1,791 增长率（%） 16.9% 21.5% 18.7% 20.0% 归母净利润（百万元） 116 143 182 221 增长率（%） 76.9% 22.8% 27.4% 21.2% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.34 0.43 0.52 ROE（%） 12.1% 13.4% 15.3% 16.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 107 139 205 367 应收款 355 448 552 589 存货 99 126 155 172 其他流动资产 13 19 30 45 流动资产合计 573 732 942 1,172 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 463 430 398 367 在建工程 52 54 56 61 无形资产 73 69 66 62 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 420 420 420 420 非流动资产合计 1,009 974 940 911 资产总计 1,582 1,706 1,882 2,083 流动负债: 短期借款 189 169 145 115 应付账款、票据 195 227 292 358 其他流动负债 133 133 133 133 流动负债合计 520 532 574 611 非流动负债: 长期借款 29 39 44 51 其他非流动负债 71 71 71 71 非流动负债合计 100 110 115 122 负债合计 620 642 689 733 所有者权益 股本 303 424 424 424 股东权益 962 1,063 1,193 1,350 负债和所有者权益 1,582 1,706 1,882 2,083 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 129 159 202 245 少数股东权益 13 16 20 25 折旧摊销 65 50 46 43 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 45 -94 -78 -2 经营活动现金净流量 252 131 191 311 投资活动现金净流量 -87 31 30 26 筹资活动现金净流量 -133 -67 -92 -111 现金流量净额 33 95 129 226 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,035 1,257 1,493 1,791 营业成本 763 911 1,077 1,295 营业税金及附加 7 9 10 13 销售费用 25 29 33 38 管理费用 70 84 97 116 财务费用 9 5 4 2 研发费用 40