9月PMI数据点评：建筑业景气度回升至扩张区间

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2026 年 10 月 8 日 相关研究报告 《10 月金股组合》20261008 《策略周报》20261007 《海外宏观研究专题之一》20261007 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：陈琦 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 9 月 PMI 数据点评 建筑业景气度回升至扩张区间 9 月制造业生产指数走高，需求整体仍位于扩张区间。9 月建筑业景气度年内首次回升至扩张区间。 ◼ 制造业生产指数走高。9 月制造业 PMI 指数为 50.1%，环比（8 月，下同）上升 0.3 个百分点，制造业景气度回升至扩张区间。 制造业需求整体仍位于扩张区间。着眼重要细分项，9 月新订单指数50.5%，环比下滑 0.1 个百分点；9 月新出口订单指数环比回落 0.1 个百分点，当月值为 50.0%；9 月产成品库存指数 47.6%，环比下滑 0.8 个百分点；制造业需求整体仍位于扩张区间。值得一提的是，9 月非制造业中建筑业 PMI 指数为 50.3%，年内首次回升至扩张区间，固定资产投资发力或是 9 月国内需求的重要支撑。 ◼ 9 月非制造业 PMI 指数回升至扩张区间。9 月非制造业 PMI（商务活动）指数为 50.2%，环比上月走高 1.2 个百分点。从需求端看，9 月新订单指数为 46.5%，环比走高 2.4 百分点。外需方面，新出口订单指数为 48.5%，环比上月走高 1.5 个百分点。9 月非制造业从业人员指数为 45.9%，环比上月走高 0.5 个百分点，但仍处于较深的收缩区间。供应商配送时间指数51.3%，环比回升 0.1 个百分点。 ◼ 9 月建筑业景气度年内首次回升至扩张区间。建筑业 PMI 指数 50.3%，环比回升 3.4 个百分点，建筑业景气度年内首次回升至扩张区间。9 月新订单指数 45.7%，环比走高 3.3 个百分点。从业人员指数 44.3%，环比改善1.3 个百分点。此外，业务活动预期指数 55.4%，环比改善 3.6 个百分点，9 月建筑业多个分项指标表现改善，新订单、从业人员指数及业务活动预期均有回升，或能在一定程度上反映出 9 月固定资产投资进度加快。 ◼ 服务业景气度回升至扩张区间。9 月服务业 PMI 指数 50.2%，环比回升0.9 个百分点，服务业景气度回升至扩张区间。新订单指数 46.7%，环比回升 2.2 个百分点；销售价格指数环比回升 1.4 个百分点，至 50.6%；从业人员指数环比回升 0.4 个百分点，为 46.2%。 ◼ 风险提示：海外大宗商品价格震荡；地缘关系的不确定性；政策效果不及预期。 2026 年 10 月 8 日 9 月 PMI 数据点评 2 9 月制造业生产指数走高，需求整体仍位于扩张区间 制造业生产指数走高。9 月制造业 PMI 指数为 50.1%，环比（8 月，下同）上升 0.3 个百分点，制造业景气度回升至扩张区间。 分产业看，9 月高技术制造业 PMI 为 52.5%，环比下滑 0.4 个百分点，但仍高于制造业总体水平，且维持在较高景气度区间，仍是当前制造业景气度回升的重要驱动；原材料行业 PMI 为 48.0%，仍处于收缩区间。值得一提的是，9 月消费品行业 PMI 为 50.7%，环比上升 1.7 个百分点，行业景气度回升至扩张区间，或受到中秋、国庆假期因素带动；此外，9 月装备制造业 PMI 为 51.0%，较 8 月小幅下滑 0.4 个百分点，但仍然维持在扩张区间；我们认为，9 月高技术制造业、装备制造业及消费品行业均受假期因素干扰，四季度扩内需政策发力或仍对相关产业景气度有所带动。 制造业需求整体仍位于扩张区间。着眼重要细分项，9 月新订单指数 50.5%，环比下滑 0.1 个百分点；9 月新出口订单指数环比回落 0.1 个百分点，当月值为 50.0%；9 月产成品库存指数 47.6%，环比下滑 0.8 个百分点；制造业需求整体仍位于扩张区间。值得一提的是，9 月非制造业中建筑业 PMI 指数为 50.3%，年内首次回升至扩张区间，固定资产投资发力或是 9 月国内需求的重要支撑。 9 月生产指数 51.7%，环比回升 1.3 个百分点；原材料库存指数 48.2%，环比回升 0.1 个百分点；从业人员指数 48.4 %，环比下滑 0.3 个百分点；供货商配送时间指数 50.1%，与 8 月持平。企业预期方面，制造业生产经营活动预期指数 53.8%，持平于 8 月，制造业经营预期维持在较高景气度区间。从生产相关的细分指标看，月内在手订单和采购指数环比分别变动-0.7 和+0.5 个百分点。 9 月生产指数环比走高，制造业采购备货意愿较强，且加速消化在手订单，或在一定程度上受到假期因素影响，中秋、国庆假期时间较长，企业赶工意愿或较强。 图表 1. 制造业 PMI 与历史同期相比（%） 资料来源：wind，中银证券 价格指数方面，9 月主要原材料购进价格指数 60.8%,环比明显走高 4.2 百分点，在较高景气区间继续增长；制造业出厂价格指数也在扩张区间继续走高，环比增长 3.6 个百分点，当月值为 54.0%。 综合来看，首先，9 月主要原材料购进价格指数涨幅仍然大于出厂价格指数，上游成本端推动或仍是月内价格指数回升的重要因素。其次，需求回升对 9 月出厂价格指数的表现或仍存在支撑；9 月新订单指数环比微幅回落，但仍维持在扩张区间，且在一定程度上受到外需拖累；同期产成品库存指数下滑 0.8 个百分点，需求韧性带动产成品库存消化，制造业“被动去库存”现象仍存，下游或仍具备一定的议价能力。 50.150.550.046.051.049.260.851.753.848.247.654.048.4 50.1 PMI新订单新出口订单在手订单采购进口主要原材料购进价格生产生产经营活动预期原材料库存产成品库存出厂价格从业人员供货商配送时间2026-092026-08过去三年平均2026 年 10 月 8 日 9 月 PMI 数据点评 3 重点行业盈利能力方面，9 月专用设备制造业短期、长期盈利能力均较领先，或得益于 9 月建筑业景气度回升；同期汽车制造业短期、长期盈利能力也在各行业中较为领先，汽车产业链盈利能力延续改善；此外，计算机通信电子设备及仪器仪表制造业短、长期盈利能力在各行业中均处于中等偏上位置。长期盈利方面，有色金属冶炼及压延加工业盈利领先于其他行业。 图表 2. 9 月制造业 PMI 变动情况（%） 订单 进货 生产 销售 新订单 采购量 生产 出厂价格 50.50 51.00 51.70 54.00 (0.10) 0.