全球宏观经济2026年10月报告：中东局势推升全球加息预期 最棘手问题在于国债

7月中旬美伊重燃战火，布伦特原油价格宽幅反弹，鉴于通胀的滞后性，7月各国通胀数据仍然下降，8月则全面反弹，推动各大央行开启或进一步加息。9月初中东地缘局势升级，霍尔木兹和曼德两大海峡通航仍然受限，布伦特原油一度冲高至110美元/桶，各国9月通胀率还有进一步反弹风险。倘若通胀继续反弹，将会进一步加剧各大央行加息预期。利率互换显示美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行预期加息3-4轮，加拿大央行、新西兰央行预期加息4-5轮。由此可见，市场对于美联储的加息预期，远高于点阵图未来仅加息1轮的预期。日本央行持续加息，将进一步提升全球套利交易的成本，主要经济体的货币政策和收益率基本与日本同步，仍然具有一定套利空间，日本海外资本暂时不会进一步大规模回流。 通胀预期、加息预判、财政危机、违约担忧、AI企业争抢资本、廉价日元即将终结等一系列因素推动国债抛售，各国国债收益率持续攀升甚至创近20-30新高。这些利空因素犹存，未来各国国债收益率还有进一步攀升空间。国债收益率大幅上升将导致信贷成本攀升、经济脱实向虚、风险资产下跌、金融机构系统性风险等诸多不利情况。 特朗普对于关税的依赖度较高，即便与中国达成300亿美元商品关税豁免，仍有可能针对其他商品征收反倾销、反补贴关税。美国贸易代表办公室可能在年底前公布产能过剩301关税，这份税率很有可能高于强迫劳动301关税，用以替代已被判违法的援引IEEPA相关关税（对等关税、芬太尼关税、港口费等） 四季度美国在G7中仍然可以保持最快增速，全年增速或实现2-2.25%。欧洲经济出现复苏，欧元区和英国去年有望保持1%。加拿大与美国大打贸易战，经济前景不容乐观。日本上半年增速低迷，9月起可能开启第六轮加息，继续利空经济。韩国以半导体出口为导向，今年有望成为主要发达经济体中增速最快，不过随着韩国央行连续两轮加息以及股市出现多轮垄断，下半年经济增速可能低于上半年。3CONTENT目录 3-4 V 美国对华降税以家庭生活用品为主6来源：Bloomberg、船视宝、方正中期研究院整理2021-2026年苏伊士运河商船日通航量两大海峡战前战后船舶日均通航量对比单位：航次霍尔木兹海峡苏伊士运河战前约120航次约70航次战后10航次约35航次战后恢复程度8%50%9月下旬美伊开启新一轮谈判，双方均不愿意让步，谈判无实质性进展。美媒披露特朗普有意在中期选举之后重启对伊朗轰炸。在美伊局势紧张情况下，霍尔木兹海峡通航仍然受到重大限制，单日船舶通航量约10个航次，远低于战前约120航次。苏伊士运河复航情况相对较多，多家集装箱班轮公司均在积极推进，目前单日通航量约35航次，约占战前一半。77月中下旬美伊战端再起，布伦特原油价格一度反弹至102美元/桶。油价对于下游产业物价传导具有滞后性，因此7月绝大多数经济体CPI和PPI同比增速出现回调或继续回调，8月各国通胀全面反弹。9月初中东局势升级，美伊互袭油轮，胡塞武装袭击沙特油轮和能源设施，布伦特原油一度上冲至110美元/桶。此后虽有回落，但基本徘徊于90-105美元/桶之间。因此，9月各国通胀仍有进一步反弹风险。地理位置大洋洲非洲经济体美国加拿大墨西哥 欧元区英国瑞典瑞士俄罗斯中国日本韩国新加坡印尼马来西亚越南菲律宾泰国土耳其澳大利亚巴西阿根廷南非2026-083.4%3.0%3.3%3.2%3.1%4.7%0.8%1.9%3.1%2.3%3.2%1.9%4.9%6.1%2.5%31.5%4.0%4.2%33.5%4.2%2026-073.3%3.0%3.1%2.9%2.9%0.2%0.4%6.0%0.5%1.9%2.8%2.2%2.9%1.8%4.4%6.2%2.0%31.8%3.5%4.4%33.8%4.1%2026-063.5%2.8%3.4%2.8%2.6%0.7%0.5%6.0%1.0%1.6%3.2%1.9%3.3%1.9%4.7%6.4%2.4%32.1%3.8%4.6%33.5%4.8%2026-054.2%3.1%3.9%3.2%2.8%0.8%0.6%5.3%1.2%1.5%3.1%1.8%3.1%2.0%5.6%6.8%2.8%32.6%4.0%4.7%33.2%4.4%2026-043.8%2.9%4.5%3.0%2.8%-0.1%0.6%5.6%1.2%1.4%2.6%1.8%2.4%1.9%5.5%7.2%2.9%32.4%4.2%4.4%32.4%3.8%2026-033.3%2.3%4.6%2.6%3.3%0.6%0.3%5.9%1.0%1.5%2.2%1.8%3.5%1.7%4.7%4.1%-0.1%30.9%4.6%4.1%32.6%3.0%2026-022.4%1.8%4.0%1.9%3.0%0.4%0.1%5.9%1.3%1.3%2.0%1.2%4.8%1.4%3.4%2.4%-0.9%31.5%3.7%3.8%33.1%2.9%2026-012.4%2.3%3.8%1.7%3.0%0.4%0.1%6.0%0.2%1.5%2.0%1.4%3.6%1.6%2.5%2.0%-0.7%30.7%3.8%4.4%32.4%3.4%2026年全球主要经济体CPI同比 北美洲欧洲亚洲南美洲地理位置南美洲经济体美国墨西哥法国德国意大利俄罗斯中国日本韩国阿根廷2026-085.4%3.0%4.6%10.9%6.5%3.8%7.6%7.9%29.7%2026-074.8%2.6%3.4%3.0%7.7%6.6%3.5%7.7%7.7%31.3%2026-065.6%2.1%2.8%1.8%5.8%10.5%4.1%7.4%8.5%34.0%2026-055.9%2.9%3.1%2.2%7.3%9.4%3.9%6.8%8.6%34.6%2026-045.7%2.6%2.3%1.7%6.8%5.5%2.8%5.5%7.2%30.9%2026-034.3%2.8%0.1%-0.2%4.2%-1.8%0.5%3.0%4.2%28.1%2026-023.4%1.3%-2.4%-3.3%-2.7%-5.2%-0.9%2.2%2.5%26.0%2026-013.0%1.5%-2.3%-3.0%-1.6%-2.5%-1.4%2.5%1.9%27.7%2026年全球主要经济体PPI同比北美洲欧洲亚洲8来源：Wind、方正中期研究院整理◆9月美联储、欧洲央行、日本央行、新西兰央行、挪威央行、丹麦央行、南非央行先后宣布加息。巴西央行、以色列央行、哈萨克斯坦央行宣布降息。◆相较于1个月前，市场对于各大主要央行的加息预期显著升温。其中，美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行预期加息3-4轮，加拿大央行、新西兰央行预期加息4-5轮。最近一个月市场对于各大央行2026年末利率预判经济体现有利率9月1日对于2026年末利率预判10月1日对于2026年末利率预判最近一个月利率预期差(BP)美国3.75-4.00%4.031%4.171%0.140欧元区2.50%2.676%2.722%0.046日本1.25%1.257%1.475%0.218英国3.75%4.080%4.127%