食品饮料行业动态点评：双节需求平稳，消费逐步升温

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 双节需求平稳，消费逐步升温 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 王可欣 研究员 SAC No. S0570524020001 SFC No. BVO215 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 倪欣雨 研究员 SAC No. S0570523080004 SFC No. BVQ058 nixinyu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 胡东* 研究员 SAC No. S0570526070004 hudong024041@htsc.com +(86) 21 2897 2228 陆亦遥* 联系人 SAC No. S0570126070212 luyiyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东鹏饮料 9980 HK 167.71 买入 安井食品 2648 HK 101.96 买入 新乳业 002946 CH 23.52 买入 西麦食品 002956 CH 27.00 买入 东鹏饮料 605499 CH 169.92 买入 蒙牛乳业 2319 HK 25.65 买入 安井食品 603345 CH 109.34 买入 农夫山泉 9633 HK 53.41 买入 统一企业中国 220 HK 9.11 买入 康师傅控股 322 HK 14.71 买入 伊利股份 600887 CH 33.39 买入 洽洽食品 002557 CH 21.96 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 08 日│中国内地 动态点评 中秋&国庆双节为全国文旅市场全年最重要的消费窗口，文化和旅游部统筹启动全国国庆文化和旅游消费月，各地推出超 2 万场次文旅活动、发放超3.1 亿元消费券（据钱江晚报）；国庆前五天，全社会跨区域人员流动量同比+0.3%，据交通运输部预计，7 天假期全国跨区域出行将达 21.3 亿人次，日均约 3 亿人次，为平时的 1.7 倍。餐饮方面，商务部商务大数据显示，国庆假期前三天，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量/营业额同比分别增长 3.4%/5.3%，假期餐饮消费市场平稳有序。 乳制品：常温奶双节表现稳健，低温奶维持较快的成长速度 常温奶作为消费者走亲访友的常见选择、在双节期间表现稳健，虽礼赠需求部分受到长假出行需求的挤压，但伊利、蒙牛等龙头乳企经营向好，我们预计双节期间的销售同比均录得小幅正增，金典、特仑苏等主要产品的价盘维持稳定（我们预计与原奶价格企稳回升有关），渠道库存维持在健康合理水位，常温酸奶的消费需求亦有同比企稳趋势。低温奶延续较快的成长速度，但消费者对于新鲜度的要求不断提升，行业竞争仍处于激烈状态。 调味品：B 端需求平稳修复，C 端表现稳健 双节期间餐饮需求受益外出就餐场景增加，经销商信心修复之下备货有所增加，带动 B 端需求在低基数基础上有一定改善，其中大众餐饮与中高档家庭聚餐场景表现较好、需求修复节奏呈现分化；C 端整体需求稳健、菜肴式复合调味品等受益便捷化属性表现更优。从企业端看，由于成本上涨带来一定压力、费用投放相对有序，看好龙头市占率的持续上行。 休闲食品：双节需求平淡，渠道库存合理，健康&非礼盒产品较优 双节期间整体零食需求延续平淡势头，我们预计大盘基本保持平稳。分渠道看，我们预计双节期间流通渠道和传统商超渠道目前依然承压，较上半年改善不明显，而量贩、O2O 渠道持续保持较好的景气度以弥补传统渠道的缺口。分品类看，健康化产品、日销品的表现优于礼盒产品，燕麦、谷物粉、瓜子、豆干、魔芋、梅子等品类均表现相对较优，而坚果、肉制品等礼盒场景的需求则边际走弱。由于厂家和经销商的操作思路也以重动销、轻发货、控库存为主，因此整体库存基本维持良性水平，渠道端依然能够保持盈利稳定。短期零食需求复苏需宏观消费力修复，但健康化零食的景气度有望延续。 软饮料：出行需求带动消费，包装水环比改善，茶饮料表现亮眼 双节期间居民出行显著增多，包装饮料作为与线下消费场景强相关的基础快消品，需求也随之增加。软饮料货值偏低、休闲属性较强，能够提供给消费者平价的口感享受与情绪满足，无论是外出旅游、就餐还是日常聚会，软饮料都是不可或缺的消费品。分品类看，受益于台风天气结束、消费者出行明显增加，包装水品类需求环比改善；茶饮料表现持续亮眼，无糖茶和有糖茶均受到消费者喜爱，大包装的表现持续好于小包装产品。 投资结论 我们持续看好食饮板块行情有望沿着资金回流→信心修复→基本面好转的路径渐次修复，板块配置价值凸显。1）建议优选龙头地位稳固、顺周期有望实现双击的低估值龙头标的，如乳制品龙头蒙牛乳业/伊利股份/新乳业、速冻食品龙头安井食品（A+H）、休闲食品龙头洽洽食品、综合食品龙头康师傅控股/统一企业中国；2）继续推荐基本面扎实、景气度较高的 alpha 标的西麦食品、农夫山泉、东鹏饮料（A+H）。 风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。 (23)(15)(6)311Oct-25Feb-26Jun-26Sep-26(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 东鹏饮料 9980 HK 买入 93.35 167.71 68,538 6.01 7.08 7.88 8.76 13.33 11.32 10.17 9.15 安井食品 2648 HK 买入 60.60 101.96 20,197 4.08 4.97 5.74 6.28 12.76 10.46 9.07 8.28 新乳业 002946 CH 买入 14.82 23.52 12,755 0.85 0.98 1.15 1.27 17.45 15.08 12.88 11.70 西麦食品 002956 CH 买入 17.57 27.00 5,491 0.55 0.90 1.09 1.26 31.98 19.50 16.18 13.95 东鹏饮料 605499 CH 买入 112.25 169.92 82,414 6.01 7.08 7.88 8.76 18.67 15.86 14.24 12.82 蒙牛乳业 2319 HK 买入 17.30 25.65 66,972 0.40 1.22 1.39 1.51 37.20 12.22 10.66 9.85 安井食品 603345 CH 买入 79.40 109.34 26,463 4.08 4.97 5.74 6.28 19.47 15.97 13.84 12.65 农夫山泉 9633