交通运输行业动态点评：假期出行或受分流，铁路表现亮眼

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 假期出行或受分流，铁路表现亮眼 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 沈晓峰 研究员 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 林霞颖 研究员 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +(86) 10 6321 1166 黄凡洋，CFA 研究员 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 京沪高铁 601816 CH 6.61 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 10 月 08 日│中国内地 动态点评 据交通部预计数据，国庆假期 10 月 1-7 日，全社会跨区域人员流动量日均同比增长 0.7%，增速较五一假期低约 2.8pct，出行景气度相比五一假期较弱。我们认为，出行总量增速偏弱或主因：1）26 年中秋与国庆假期分离，部分居民选择中秋假期提前错峰出游，分流了国庆客流；2）居民消费与出行意愿整体仍显谨慎。结构上，中秋与国庆之间“请 3 天休 13 天”的拼假安排利好中长途出行：10 月 1-7 日，铁路客运量同比增长 13.1%；而代表短途的自驾出行量同比下降 1.3%，代表长途的航空出行量同比基本持平。我们推荐具有运能弹性且受益于雄商高铁开通的京沪高铁。 公路：自驾景气度维持低位，巴士客运量逆势增长 25 年中秋国庆重叠形成 8 天假期且对小客车免费通行，而 26 年两节分离，中秋假期照常收费、国庆假期免费，口径存在差异，我们以 24 年同期作为主要基准。中秋小长假，高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量（即自驾出行量）较 24 年同期下降 0.5%；10 月 1-7 日，自驾出行量较 25年同期下降 1.3%，但较 24 年同期增长 5.8%。自驾增速低于铁路、民航，或主因长假对中短途出行偏利空，高油价抑制自驾意愿。公路营业性客运量（主要为城际巴士和包车）在中秋假期较 24 年同期增长 2.7%，在 10 月 1-7日同比增长 6.8%、较 24 年同期增长 10.0%。巴士客运量增长较快，或受益于县域旅游、乡村游下沉市场热度，以及包车定制化出行需求提升。 铁路：长假利好中长途出行，铁路客运景气度改善 中秋小长假，铁路客运量较 24 年同期增长 26.3%；10 月 1-7 日，铁路客运量较 25 年同期增长 13.1%，较 24 年同期增长 16.1%，增速在各运输方式中表现最优。铁路增速远好于民航，我们认为主要源于：1）铁路运力相对充足，高铁网络成网效应释放，热门方向可通过加开临客、重联编组快速提升运能；2）高铁票价性价比突出；3）中长途线路的旅游需求可能好于超长途线路。 民航：节前或存分流效应，回程需求较为集中 10 月 1-7 日，民航客运量较 25 年同期基本持平，较 24 年同期增长 5.3%，增速低于大盘及铁路，除上文提及的铁路所存在的优势以外，民航增速较低或主因：1）民航出境游等，或更适合中秋假期及拼假提前错峰出游；2）高油价环境下，民航运力投放较为谨慎，限制旅客量增长。根据航班管家数据，10 月 1-6 日，航班量同比仅小幅提升 1.3%。不过 1-6 日国内线含油平均票价同比涨幅达到 12.4%，明显好于暑运，且呈现前低后高走势，或说明去程受中秋假期和拼假分流因素影响，民航需求较为分散，但回程需求较为集中，驱动票价提升。 风险提示：经济增长与出行需求低于预期；油汇风险；竞争恶化。 (11)(6)0611Oct-25Feb-26Jun-26Sep-26(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 图表1： 国庆假期日度跨区域人员流动总量 注：2026 年第 7 日数据为按总量减去前六日数据测算，下同 资料来源：交通部，华泰研究 图表2： 国庆假期日度铁路客运量 注：2026 年第 7 日数据为按总量减去前六日数据测算，下同 资料来源：交通部，华泰研究 图表3： 国庆假期日度自驾客运量 注：2026 年第 7 日数据为按总量减去前六日数据测算，下同 资料来源：交通部，华泰研究 -2.5-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.020,00022,00024,00026,00028,00030,00032,00034,00036,000第1天第2天第3天第4天第5天第6天第7天第8天20262025yoy (rhs)(万人次)(%)0.05.010.015.020.025.030.005001,0001,5002,0002,5003,000第1天第2天第3天第4天第5天第6天第7天第8天20262025yoy (rhs)(万人次)(%)-5.0-4.0-3.0-2.0-1.00.01.005,00010,00015,00020,00025,00030,000第1天第2天第3天第4天第5天第6天第7天第8天20262025yoy (rhs)(万人次)(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 交通运输 图表4： 国庆假期日度民航客运量 注：2026 年第 7 日数据为按总量减去前六日数据测算，下同 资料来源：交通部，华泰研究 图表5： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E 京沪高铁 601816 CH 买入 4.76 6.61 232,886 0.27 0.28 0.29 0.30 17.68 17.08 16.49 15.73 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表6： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 京沪高铁 (601816 CH) 京沪高铁发布 2026 年中报，实现营收 218 亿元（yoy+3.94%），归母净利 67.71 亿元（yoy+7.21%），经营活动现金流 107 亿元（yoy+4.05%）。盈利符合我们预期（68.22 亿元）。其中 Q1、Q2 录得归母净利润 31.43 亿元（yoy+6.03%），归母净利 36.29 亿元（yoy+8.25%），Q2 盈利增速环比提升。上半年盈利增长，主要得益于公司积极加开列车数量、财务费用明显下降。考虑公司作为优质稀缺高铁资产的长期价值，维持“买入”评级。 考虑出行总需求偏弱，我们下调 2026-2028 年归母净利 3.8%/8.1%/9