食品饮料行业周报：消费温和复苏，需求分化演绎——双节消费点评

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 食品饮料 消费温和复苏，需求分化演绎——双节消费点评 投资建议：中秋国庆双节出行流动平稳，服务消费积极。白酒旺季再分化、需求弱复苏、产业强变革，当下底部明确、长期静待改善，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等；3）关注：金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。大众品月饼价格带有所下移，整体消费趋势更加理性，乳制品旺季带动奶价持续提升，产业机会显著，餐饮供应链新场景机会显著。大众品建议关注强成长+红利或龙头双主线：1）强成长 α 或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H 国际控股、泉阳泉、百润股份、会稽山、古越龙山等；2）红利属性或稳健龙头：伊利股份、康师傅控股、统一企业中国、安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、安琪酵母、好想你、东鹏饮料、优然牧业、现代牧业等。 中秋&国庆双节消费：出行流动平稳，服务消费积极。1）出行消费层面，根据交通运输部数据，中秋假期全社会跨区域人员流动量 6.4 亿人次、日均约 2.14 亿人次，中秋假期出行需求旺盛、其中短途出行表现活跃。国庆出行方面，10 月 1-5 日，全社会跨区域人员流动量日均 30946 万人次，较 2025 年同期增长 0.8%；其中铁路客运量日均 2132 万人次，同比增长10.5%；民航客运量日均 239 万人次，同比增长 0.5%；公路人员流动量日均 28402 万人次，同比增长 0.2%，其中公路营业性客运量日均 3988万人次，同比增长约 8.3%。2）餐饮消费层面，商务部商务大数据显示，中秋假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额比 2025 年农历同期增长6.1%，商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流量、营业额分别增长6.4%、5.1%，10 月 1-3 日客流量、营业额同比分别增长 3.4%、5.3%，线下消费回暖积极，我们预计中秋及国庆餐饮消费中宴席市场、大众聚餐为核心主力，商务宴请相对收缩。 白酒：旺季再分化、需求弱复苏、产业强变革。从整体大盘来看，我们预计中秋国庆双节白酒动销延续小幅下滑、但跌幅较 2025 年同期收窄，我们判断当下白酒行业仍处于需求弱复苏与库存强去化叠加的筑底阶段，消费端场景分化、习惯变革，渠道端持续出清、优化价盘，酒企端重视开瓶、聚焦 C 端。分价格带看，整体延续分化趋势，高端茅台动销表现优于其他品类、刚需属性较强，其他高端与次高端产品商务需求场景尚未修复、整体承压，300 元以下大众消费价格带韧性较强，家宴、宴席等走量表现较好。从渠道端与酒企端看，一方面礼赠营销降温、核心品牌大多未专门推出中秋礼盒，另一方面渠道营销策略逻辑发生根本性转变，酒企不再将经销商打款量、渠道铺货量作为核心考核标准，转而聚焦终端真实消费需求，与此同时酒企持续加大渠道创新力度、强化增量场景抢占、重视消费 C 端运营。我们认为，总结来看中秋与国庆白酒动销符合预期，而当下行业仍处于库存去化与需求修复的叠加阶段，基本面、持仓、估值三维度筑底信号已较为明确、具备修复条件，建议从出清充分+价盘坚挺+动销领先+份额提升把握优质龙头投资机遇。 大众品：消费更趋理性，旺季奶价提升。月饼整体价格带有所下移，根据久谦中台电商数据，2025 年 8 月-2026 年 7 月，线上主流平台月饼 GMV增持（维持） 行业走势 作者 分析师 李梓语 执业证书编号：S0680524120001 邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师 黄越 执业证书编号：S0680525050002 邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师 王玲瑶 执业证书编号：S0680524060005 邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：白酒动销恢复，奶价持续提升》 2026-09-20 2、《食品饮料：周观点：白酒旺季渐进，CPI 逐步回升、餐供出海加速》 2026-09-13 3、《食品饮料：新酒水：新叙事，新势力》 2026-09-07 -30%-22%-14%-6%2%10%2025-102026-022026-062026-09食品饮料沪深3002026 10 07年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 为 44.3 亿元，同比-12.6%，其中老品牌推新带来 14.9 亿元正向贡献，但存续产品量-9%、价-9%、存续品牌下架产品减少 12.0 亿元，整体形成 6.4亿元缺口，均价降低意味着整体价格带下移，200-500 元价格带 GMV 份额同比-3.5pct，50-100 元及 50 元以下份额分别同比+1.3/+1.4pct，主流价格带正在向中低价位移动，整体消费趋势更趋理性。中秋国庆作为乳制品重要消费节点，从乳企 26H1 报表可看到液奶普遍呈现改善趋势，且结构升级正持续进行，中秋国庆消费旺盛带动原奶价格走出周期底部延续提升趋势，9 月 24 日原奶均价提升至 3.09 元/kg，我们判断春节前及明后年伴随社会牧场补栏压力、深加工投产，奶价将进一步提升，看好供需结构改善带来的行业机会。餐饮供应链一方面餐饮消费增长有望带动，另一方面盒马、叮咚买菜等家宴品类消费旺盛有所带动，新品类、新场景有望带动新的增长机遇。 风险提示：消费复苏不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨等。 2026 10 07年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做