纺织服饰行业周专题：Nike FY2027Q1营收增速承压，公司推进业务结构调整

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：Nike FY2027Q1 营收增速承压，公司推进业务结构调整 【本周专题】 Nike FY2027Q1 营收增速承压，大中华区渠道调整短期加大经营压力。Nike FY2027Q1 营收同比下降 4%至 112 亿美元，货币中性基础上同比下降 5%，其中 Nike Direct 营收同比下降 9%，批发业务营收同比下降 1%。受益于供应链成本改善、汇率以及仓储物流费用下降，毛利率同比提升0.6pct 至 42.8%，期内净利润同比下降 2%至 7 亿美元，展望 FY2027 全财年，公司预计营收同比下降高单位数。 分地区来看，北美地区保持增长，大中华区主动收缩渠道导致收入降幅扩大。 ➢ 北美地区：货币中性基础上 FY2027Q1 Nike 品牌北美地区营收同比增长 2%，其中 Nike Direct 营收下降 6%，批发业务营收增长 9%，批发渠道仍是区域收入增长的主要驱动力。从品类结构来看，跑步和足球业务是驱动北美增长的重要驱动力，同时篮球业务也实现了双位数增长，后续公司将主动减少部分 Jordan 复刻鞋款的发售数量和频率，北美地区预计将受到相关供给调整带来的负面影响。 ➢ EMEA 地区：货币中性基础上 FY2027Q1 Nike 品牌 EMEA 地区营收同比下降 5%，其中 Nike Direct 营收下降 12%，批发业务营收下降1%。从品类结构来看，期内 EMEA 地区训练业务表现突出，同时足球业务也受益于世界杯相关需求带动，实现了双位数的增长表现。针对 FY2027Q2，由于上一年度促销力度较大导致较高基数，因此公司预计 FY2027Q2 EMEA 地区收入增速或有一定压力。 ➢ 大中华区：货币中性基础上 FY2027Q1 Nike 品牌大中华区营收同比下降 26%，其中 Nike Direct 营收下降 18%，批发业务营收下降 31%。从品类结构来看，大中华区跑步业务延续双位数增长，同时足球业务也有双位数增长。目前公司正主动清理盈利能力较弱且不符合品牌定位的线上分销渠道，并计划将线上资源集中于天猫、京东、抖音官方旗舰店以及 Nike 自有平台，同时与核心合作伙伴推进线下门店升级。公司预计线上渠道调整和库存改善需要多个季度，相关措施将使FY2027 剩余季度大中华区收入降幅较 Q1 进一步扩大。 ➢ APLA 地区：货币中性基础上 FY2027Q1 Nike 品牌 APLA 地区营收同比持平，其中 Nike Direct 营收下降 3%，批发业务营收增长 2%。从品类结构来看，期内 APLA 地区足球业务受世界杯带动实现双位数的优异增长。 Nike 推出 Pace 经营模式转型计划，推动组织架构和供应链效率改善。公司计划通过供应链现代化、区域架构重组、建立印度能力中心以及精简组织层级，提高市场响应速度并降低运营成本。区域层面，Nike 计划将现有四个经营地区调整为 Americas、EMEA 和 APGC 三个地区，新架构预计于 FY2028 开始运行。公司预计 Pace 将在 FY2031 前累计节省约 25 亿美元，同时产生约 10 亿美元税前重组费用。由于公司将部分节省资金重新投入产品创新和品牌建设，Pace 对利润率的主要贡献预计将在 FY2029-增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：8 月中国服饰出口同增 12.3%，裕元集团出货降幅收窄》 2026-09-30 2、《纺织服饰：周专题：PVH 集团 FY2026Q2 营收同比下降 3%，库存情况健康》 2026-09-27 3、《纺织服饰：周专题：8 月社零发布，金银珠宝类零售额/服装类零售额表现波动》 2026-09-20 -20%-12%-4%4%12%20%2025-102026-022026-062026-09纺织服饰沪深3002026 10 07年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 FY2030 逐步体现。 【本周观点】 品牌服饰：2026 年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司。推荐【比音勒芬】，Q2 扣非净利润超预期，业绩释放逻辑清晰，对应 2026/2027 年 PE 为 19.8/15.6 倍；推荐【安踏体育】，集团流水短期稳健增长，长期业绩增长确定性强，对应 2026/2027 年 PE 为12.5（（不虑一一性性利））/11.0 倍；推荐【波司登】，业绩中长期稳步增长，对应 FY2027 PE 为 9.4 倍；推荐【罗莱生活】，家纺业务利润率持续改善，对应 2026/2027 年 PE 为 14.5/13.2 倍；关注【李宁】，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大。 服饰制造：目前板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化。2026H1 成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3 预计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待 2026Q4 成衣制造盈利能力环比好转。目前推荐【伟星股份】，公司短期订单良好，长期市占率持续提升，对应 2026/2027年 PE 为 18.6/16.2 倍；推荐短期业绩健康增长、市占率有望稳步提升的【晶苑国际】，对应 2026/2027 年 PE 为 9.2/8.3 倍；关注【华利集团】，短期利润率受损较多，后期有望环比改善；关注【申洲国际】，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间。 黄金珠宝：2026 年金价波动影响消费者购金需求，关注强α标的。2026年以来金价的大幅波动或影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性，与此同时具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望呈现出优于行业的表现。推荐【潮宏基】，公司长期产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应 2026/2027 年 PE 为 8.5/7.3 倍；关注【周大福】，产品品牌升级趋势显著，对应 FY2027 PE 为 10.4 倍。 【近期报告】 《运动鞋服板块深度：走过黄金时代，当前需求分化，重视优质标的》 《波司登：新品上市，旺季在即，期待全年业绩靓丽表现》 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 002832.SZ 比音勒芬 买入 0.96 1.31 1.66 1.91 26.9 19.8 15.6 13.6 2020.HK 安踏体育 买入 4