泰国旅游与休闲行业点评：游客入境复苏势头持续增强，酒店、航旅有望受益

行业点评报告 · 消费行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 游客入境复苏势头持续增强，酒店、航旅有望受益 ——泰国旅游与休闲行业点评 2026 年 10 月 8 日 核心观点  2026 年下半年泰国旅游复苏动能增强。泰国旅游局数据显示，2026 年 8 月泰国入境游客规模继续企稳，当月入境量达 252 万人次；7-8 月复苏态势向好，入境总人次同比仅下滑约 3%，而上半年同比降幅约 5%（一季度同比-2.4%；二季度同比-8.1%）。本轮回暖主要由中国游客回归及中东客源需求支撑。7 月中国入境泰国的游客同比增长 9%，8 月同比上涨 18%至 48.2 万人次，为 2 月以来最高水平，中国游客在入境总人次中的占比由 2025 年 8 月的约 16%提升至约 19%。尽管地区冲突持续，中东客源需求依旧稳健，7 月入境量同比+9%，8 月同比+15%。欧洲客源在四季度旺季来临前也已开始反弹。东盟国家入境游客依旧偏弱，该下滑主要源于马来西亚、柬埔寨的国别特殊因素，并非区域旅游需求全面走弱。我们预计中国、欧洲等核心客源市场将持续复苏，支撑泰国入境游客总量迎接四季度旅游旺季。  泰国酒店板块：2026 年四季度盈利或将迎来实质性修复。受益于泰国旅游需求回暖，以及政府“泰国游 Plus”项目带来的增量扶持，我们预计泰国酒店板块盈利在下半年将逐步改善，伴随旅游景气上行与季节性红利释放，四季度复苏力度将更强。10 月国际货币基金组织与世界银行年会将落地曼谷，有望带来额外客流。  泰国航空板块：客运量增速偏弱，但盈利改善。受航空煤油价格下行、航司运力修复、旅客需求回暖驱动，我们预计 2026 年下半年泰国航空板块盈利将显著改善。随着燃油成本回落、客运需求保持韧性，预计自三季度起实现环比修复。此外，航司、酒店企业还可通过上调票价、客房售价，充分兑现需求回暖带来的收益。  风险提示：地缘政治紧张局势再度升级的风险；全球旅游需求不及预期的风险。 消费行业 分析师 何伟 ：hewei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525010001 顾熹闽 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 杨策 ：yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 刘立思 ：liulisi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524070002 陆思源 ：lusiyuan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525060001  行业点评报告 · 消费行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、泰国旅游业：游客入境复苏势头持续增强 （一）旅游业需求复苏范围持续拓宽 继 2026 年二季度表现疲软之后，预计下半年泰国旅游业将逐步复苏，主要驱动力为中国入境游客回暖以及四季度旺季需求： 8 月，泰国入境游客量延续改善势头，达 252 万人次，同比仅下滑 3%，7 月同比降幅为 2%。我们认为，相较二季度 8%的同比降幅以及 6 月单月 21%的同比降幅，该数据出现明显好转，表明二季度的大幅走弱态势正逐步缓解。 8 月，欧洲、俄罗斯、中东客源保持韧性，入境量分别同比上涨 1%、2%、15%，对应恢复至2019 年水平的 112%、175%、136%。 8 月，中国入境游客增至 48.2 万人次，同比增长 18%、环比增长 5%；7 月中国游客同比增长9%。尽管中国入境游客同比增长，但 8 月的规模仅恢复至 2019 年的 47%，我们判断，若复苏态势延续，存在较大的潜在增长空间。 8 月，东盟入境游客同比下滑 13%，仅为 2019 年的 69%。主要原因是泰柬边境持续紧张，柬埔寨客源走弱；同时马来西亚游客有所下滑，部分源于 2025 年 11 月洪灾过后，前往合艾的旅游复苏偏慢。 总体来看，在出行信心修复、赴泰航班运力提升、航班频次增加、航线选择拓宽，叠加旺季需求向好的支撑下，我们预计四季度入境游客势头将进一步改善。 图1：泰国国际入境游客数量 备注：根据泰国旅游与体育部公布的数据，二季度国际入境游客量同比下降 9%。不过该降幅存在一定失真：6 月 22-25 日数据采集系统发生中断，导致 6 月录得异常大幅的 21%同比下降率。 资料来源：泰国旅游部（DEPARTMENT OF TOURISM），中国银河证券研究院 图2：泰国国际入境游客数量月度同比变化 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 东盟 -25.9% -23.5% -3.8% -15.8% 0.4% -25.8% -10.9% -12.9% 中国 -39.6% 82.4% 38.2% 31.9% 32.6% -7.6% 9.3% 17.6% 韩国 -19.5% -14.1% -17.6% -24.5% -29.9% -52.1% -32.6% -29.1% 欧洲 10.6% 5.8% -3.5% -17.2% -0.3% -17.7% 5.3% 0.6% 1,500,000 2,000,000 2,500,000 3,000,000 3,500,000 4,000,000 4,500,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192023202420252026行业点评报告 · 消费行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 俄罗斯 6.7% 0.5% -6.1% -11.4% -0.5% -11.0% 7.0% 1.6% 美国 1.9% -1.1% -1.7% -0.4% 4.0% -13.0% 3.4% 2.3% 印度 24.4% 9.4% 10.9% 0.2% -1.8% -20.4% -20.2% -13.1% 中东 5.9% -51.0% -33.3% -57.1% -1.9% -36.1% 8.6% 14.8% 其他国家/地区 -9.6% 3.4% 3.6% -0.5% 1.9% -13.4% 3.8% -0.3% 合计 -12% 5% 2% -7% 4% -21% -2% -3% 备注：6 月数据存在失真，原因是 6 月 22-25 日期间出现数据采集错误。 资料来源：泰国旅游部（DEPARTMENT OF TOURISM），中国银河证券研究院 中国入境泰国的游客数量已从 2025 年初的低谷回升。当年一起备受关注的中国公民绑架事件，曾严重打击出境旅游信心。当前中国游客入境人数复苏势头延续，8 月入境游客达 48.2 万人次，为2 月以来最高值。不过尽管出行信心有所回暖，8 月中国赴泰游客规模仍仅恢复至 2019 年的 47%，并且依旧低于 2024 年水平。 图3：各客源市场入境游客量水平（相对 2019 年）