银行业2026年9月社融前瞻：预计社融增速7.1％

01 / 7 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 银行 | 2026/10/07 [Table_Title] 2026 年 9 月社融前瞻 预计社融增速 7.1％ [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] 我们预计 26 年 9 月社融口径人民币贷款增加 1.36 万亿元，同比少增 0.25 万亿元；社融增量 3.58 万亿元，同比多增 0.05 万亿元。预计 9 月末社融存量 468.3 万亿元，同比增速 7.1%，环比下行 0.1PCT。 信贷方面：预计 9 月季末信贷冲量，环比明显改善，但实体信贷需求改善大概率弱于季节性。从票据利率来看，银行季末冲量动力较强，9 月下旬 1M 票据利率季节性回升，但整体回升幅度弱于历史同期。从基本面看，9 月政策性金融工具落地，制造业 PMI 在“秋旺”的季节性之下边际企稳。根据《金融时报》，截至 9 月前三周，三家政策性银行投放已超千亿元，节奏较去年提前约一个月，预计将对 9-10 月委托贷款和对公中长期贷款形成明显带动，9 月委托贷款预计增加 0.15 万亿元，同比多增约 0.12 万亿元；居民端，8 月末以来房贷支持政策密集出台，但按揭需求的回升可能仍取决于房价预期与人口等中长期因素，预计地产新政对按揭贷款有一定提振，但内需复苏较弱的背景下，居民信贷需求短期或仍偏弱。综合来看，我们预计 9 月社融口径人民币贷款单月增加 1.36 万亿元，同比少增 0.25 万亿元；非社融口径人民币贷款季节性减少 0.20 万亿元，同比少减约 0.12 万亿元；全口径人民币贷款增加 1.16 万亿元，同比少增 0.13 万亿元，实体信贷需求改善大概率弱于季节性。 债券方面：政府债发行提速。9 月末国常会强调“推出一批务实管用的增量政策，优化财政支出安排，用好地方政府债务结存限额”，考虑到今年政府债发行节奏偏慢，预计政府债对社融的支撑将在四季度延续。根据同花顺高频跟踪，我们预计 9 月政府债净融资约 1.5 万亿元，同比多增 0.31 万亿元，政府债发行明显提速；企业债券净融资约 100 亿元，与去年同期基本持平。 未贴现承兑汇票：9 月信贷投放环比改善，银行季末信贷冲量下配置票据力度减弱，表外转表内需求回落，甚至可能减持存量票据，预计 9 月未贴现承兑汇票增加 0.20 万亿元，同比少增 0.12 万亿元。 货币增速方面，财政支出提速支撑 M2 增速小幅回升。在我们的框架中，流动性核心驱动包括跨境资本回流以及国内财政：跨境流动性角度，9 月以来中东地缘格局维持动荡，油价二次上涨压力再临，美联储全票通过三年来首次加息，美元、美债利率大幅上行，离岸人民币升值放缓，预计跨境资金回流较 8 月减弱，但考虑到去年同期基数较低，跨境回流同比仍对 M2 形成支撑；财政角度，历史上季末月历来是财政支出的集中投放期，考虑到 9 月政府债发行提速，预计财政支出将明显超过去年同期，财政存款净下发对 M2 形成有力支撑。综合来看，我们预计 9 月 M2 增速环比小幅上行 0.1PCT至 7.6%左右，M1 受去年同期高基数影响，预计 M1 增速环比下行 0.4PCT 至 3.7%左右。往后看，考虑到今年政府债发行节奏整体偏慢、四季度供给放量，预计财政对 M2 的支撑将在四季度延续；跨境流动性的主要决定因素是伊朗局势进展及油价走势，考虑到美国中期选举前特朗普政府再度 TACO空间受限，人民币升值大概率减速，跨境资金回流对基础货币及 M2 的补充或将边际减弱。 风险提示：（1）经济不及预期;（2）金融风险超预期;（3）财政不及预期;（4）政策调控力度超预期。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 nijun@gf.com.cn 张晓辉 SAC 执证号：S0260526040001 SFC CE No. BYA783 bjzhangxiaohui@gf.com.cn 李文洁 SAC 执证号：S0260526060006 gfliwenjie@gf.com.cn 请注意，倪军,李文洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 国有行海外业务透视：从谋篇布局到落地生根:——银行业全球化观察系列 2026-09-28 跨境流动性跟踪 20260921:经常项支撑回流，结汇意愿明显回升 2026-09-21 银行投资观察 20260921:银行业三季报前瞻：稳中向好，分化延续 2026-09-21 -10%-6%-2%2%6%10%10/2512/2502/2605/2607/2609/26银行沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 7 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 11.06 2026/8/29 买入 13.00 1.34 1.42 8.25 7.79 0.78 0.73 9.78 9.63 中国银行 601988.SH CNY 6.73 2026/8/29 买入 7.68 0.75 0.80 8.97 8.41 0.75 0.70 8.71 8.60 邮储银行 601658.SH CNY 5.46 2026/8/29 买入 6.10 0.70 0.75 7.80 7.28 0.61 0.57 8.11 8.11 交通银行 601328.SH CNY 7.75 2026/8/29 买入 8.59 1.11 1.18 6.98 6.57 0.56 0.53 8.36 8.33 招商银行 600036.SH CNY 41.26 2026/9/8 买入 54.48 5.90 6.12 6.99 6.74 0.87 0.80 12.98 12.34 浦发银行 600000.SH CNY 9.48 2026/8/28 买入 11.32 1.45 1.47 6.54 6.45 0.41 0.39 6.41 6.19 兴业银行 601166.SH CNY 18.05 2026/8/28 买入 21.80 3.50 3.64 5.16 4.96 0.44 0.41 8.76 8.53 光大银行 601818.SH CNY 3.04 2026/8/30 买入 3.42 0.56 0.56 5.43 5.43 0.34 0.33 6.54 6.19 华夏银行 600015.SH CNY 6.27 2026/9/8 买入 10.07 1.17