纺织服装行业全球观察之耐克：27财年Q1收入低于预期，大中华区收入连跌，推出Pace运营模式转型方案

01 / 10 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 行业专题研究 | 纺织服饰 | 2026/10/07 [Table_Title] 纺织服装行业全球观察之耐克 27 财年 Q1 收入低于预期，大中华区收入连跌，推出 Pace运营模式转型方案 [Table_IndustryEn] Textiles & Apparel [Table_Author] 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 耐克公布 FY27Q1 财报（2026 年 6 月 1 日-2026 年 8 月 31 日）。（1）收入：FY27Q1 为 112.13 亿美元，同比下降 4%，经汇率调整同比下降5%。其中，耐克品牌收入为 109.52 亿美元，同比及经汇率调整均下降 4%，主要由于大中华和欧洲、中东和非洲地区下降，虽然部分被北美地区增长抵消，匡威收入为 2.63 亿美元，同比及经汇率调整均下降 28%，受所有地区收入下滑拖累。（2）净利润：FY27Q1 为 7.12 亿美元，同比下降 2%，稀释每股收益为 0.48 美元。（3）毛利率：FY27Q1 为 42.8%，同比提升 0.6pct，主要受仓储及物流成本下降推动。（4）销售及管理费用率：FY27Q1 为 34.9%，同比提升 0.6pct；销售及管理费用为 39.10 亿美元，同比下降 3%。其中，需求创造费用为 12.52 亿美元，同比增长5%，主要由于品牌营销费用增加，反映了对关键体育赛事的更高投资。运营费用为 26.58 亿美元，同比下降 6%，主要由于工资相关支出减少和其他行政成本降低。（5）净利率：FY27Q1 为 6.3%，同比提升 0.1pct。 收入分地区和分品牌。分地区：（1）大中华区：FY27Q1 为 11.80 亿美元，同比下降 22%，经汇率调整同比下降 26%。（2）北美：FY27Q1 为51.27 亿美元，同比增长 2%，经汇率调整同比增长 2%。(3）欧洲、中东和非洲：FY27Q1 为 31.76 亿美元，同比下降 5%，经汇率调整同比下降5%。（4）亚太及拉丁美洲：FY27Q1 为 14.63 亿美元，同比下降 2%，经汇率调整同比持平。分品牌：（1）耐克品牌：FY27Q1 为 109.52 亿美元，同比及经汇率调整均下降 4%。（2）匡威：FY27Q1 为 2.63 亿美元，同比及经汇率调整均下降 28%。 耐克品牌收入分业务和分渠道。分业务：（1）鞋类：FY27Q1 为 69.51 亿美元，同比及经汇率调整均下降 6%。（2）服装：FY27Q1 为 33.84 亿美元，同比及经汇率调整均增长 2%。（3）装备：FY27Q1 为 6.11 亿美元，同比及经汇率调整均下降 3%。分渠道：（1）直营：FY27Q1 为 41.42亿美元，同比下降 8%，经汇率调整同比下降 9%；其中耐克品牌数字业务同比下降 13%，耐克自有门店业务同比下降 5%。（2）批发：FY27Q1为 68.04 亿美元，同比及经汇率调整均下降 1%，主要受大中华区收入下降拖累，部分被北美增长抵消。 库存。FY27Q1 末库存为 78.46 亿美元，同比下降 3%，主要反映产品结构变化。 业绩展望：公司预计（1）FY27 全年收入同比下降高个位数。（2）FY27 有效税率预计处于 25%左右，受收益构成变化和一次性税务项目影响。（3）FY27 调整后稀释每股收益预计为 1.15-1.35 美元，该指引不包括 Pace 计划相关约 0.15 美元/股的重组费用。 耐克宣布推出 Pace 运营模式转型方案。Pace 是一项运营模式转型计划，旨在加快并扩大体育业务板块的成功发展。该计划包含 2026 年 3 月公布的此前成本调整方案，并在此基础上进一步推进。Pace 计划的举措包括对耐克全球供应链进行现代化升级、在印度新建园区以强化企业业务能力、将业务重组为三大区域板块，以及进一步精简组织架构以降低成本。耐克预计，到 2031 财年，Pace 计划累计可节约约 25 亿美元成本。除2026 财年已确认的约 3 亿美元离职补偿金外，到 2031 财年还将产生约 10 亿美元税前支出，主要为员工相关费用。耐克预计 2027 财年将确认约3 亿美元相关支出。（上述节约金额预估未扣除预期税前支出以及未来的再投资费用。） 风险提示。宏观经济景气度持续下行风险、汇率波动风险、管理不善风险、库存积压风险、成本上涨风险。 请务必阅读末页的免责声明 02 / 10 [Table_PageText1] 行业专题研究 | 纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 比音勒芬 002832.SZ CNY 25.93 2026/08/29 买入 26.24 1.31 1.66 19.79 15.62 10.41 8.94 13.40 16.30 三夫户外 002780.SZ CNY 14.50 2026/09/08 买入 16.69 0.56 0.78 25.89 18.59 9.67 8.10 10.40 12.70 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.68 2026/08/22 买入 13.34 0.74 0.88 14.43 12.14 8.56 7.48 14.70 17.60 水星家纺 603365.SH CNY 16.03 2026/09/15 买入 26.35 1.76 2.01 9.11 7.98 7.24 6.40 14.00 15.10 富安娜 002327.SZ CNY 6.13 2026/08/26 买入 7.99 0.47 0.55 13.04 11.15 7.38 6.55 10.60 12.40 森马服饰 002563.SZ CNY 5.45 2026/08/19 买入 6.50 0.41 0.47 13.29 11.60 5.61 5.20 9.30 10.50 歌力思 603808.SH CNY 8.83 2026/09/06 买入 11.15 0.56 0.69 15.77 12.80 4.32 3.99 7.40 8.60 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.85 2026/09/11 买入 5.27 0.35 0.41 11.00 9.39 4.97 4.51 10.50 11.50 锦泓集团 603518.SH CNY 7.79 2026/04/28 买入 13.15 0.