有色金属行业周报：节后关注AI金属与稀土

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 10 月 07 日 有色金属 行业周报 节后关注 AI 金属与稀土 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -8.5 3.1 11.9 绝对收益 -13.9 -9.4 5.8 贾宏坤 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060005 jiahk@sdicsc.com.cn 相关报告 持续看好 AI 上游材料 2026-09-27 看好 AI 上游材料反转，重视稀土配置 2026-09-20 加息靴子或落地，重视稀土等战略金属 2026-09-13 中美临近会晤，持续看好稀土 2026-09-06 稀土或迎新一轮行情，继续看好 AI 上游 2026-08-30 美联储年内仍有加息概率，目前市场处于高利率+高油价+加息预期下，该情景对传统消费、制造业的需求会有压制，但是 AI 处于“弱宏观、强产业周期”的阶段，AI 产业持续高景气有望对冲宏观利空。我们更建议配置高景气度方向的 AI 产业。1）AI 基础设施建设仍在加速，部分产业链（磷化铟、PCB、MLCC）需求缺口仍然较大。Rubin 量产或是新的产业催化，最大增量可能是服务器的散热方案（包括液冷、TEC、金刚石等），我们持续看好产业趋势向上的 AI 上游材料方向（氮化铝基板、钛酸钡粉体、电子布、铜箔、钽电容等）。2）稀土氧化物处于低库存状态，重稀土（氧化镝、氧化铽）处于温和上涨通道，关注需求与政策的边际变化，后续可能迎来涨价行情。中长期来看，我们持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。 贵金属 金银：截至 10 月 5 日，COMEX 金银分别收于 4134.8、61.4 美元/盎司，环比分别+0.57%、+0.61%。基本面看，黄金配置需求仍具支撑。9 月全球黄金 ETF 继续净流入，显示中长期配置资金仍保持一定韧性；同时，9 月底以来美国部分就业及通胀数据偏弱，市场对美联储后续收紧政策的预期有所缓和，黄金持有成本压力边际减轻。此外，地缘局势及主要经济体财政、债务问题仍对避险需求形成一定支撑。白银方面，2026 年全球白银市场预计连续第六年供不应求，实物投资需求保持增长，AI、数据中心及汽车等领域需求仍提供结构性支撑。整体看，利率预期边际缓和、黄金配置需求维持以及白银供需偏紧，仍对贵金属价格形成中长期支撑。 建议关注：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、湖南黄金、万国黄金集团等。 工业金属： 铜：本周LME铜收报14401美元/吨,环比上周-0.17%,沪铜收报110590元/吨,环比上周-0.17%。供应端，Centinela 铜矿劳资谈判仍在持续，目前已进入政府强制调解阶段，若调解结束即可正式罢工，智利铜矿供给冲击预期仍存。据 ICSG，今年上半年全球铜矿产量下降 1.1%，主要因 Codelco 和 Freeport 减量较多。废铜仍然由于含税票点高和合规货源稀缺，原料供应持续紧张。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为 64.75%、62.13%，分别环比-5.15pct、-7.64pct，受假期影响，线缆、铜杆生产节奏阶段性放缓。库存端，截至 10 月 2 日，铜社会库存 7.37 万吨，本周去库 0.11 万吨。LME 铜库存 24.49 万吨，环比-2.57%，COMEX 库存 70.85 万吨，环比+1.11%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势。 建议关注：洛阳钼业、金诚信、河钢资源、江西铜业、西部矿业、铜陵有色、云南铜业等。 铝： 本周 LME 收报 3121 美元/吨，较上周-2.88%，沪铝收报 23920-10%0%10%20%30%40%2025-102026-022026-062026-09有色金属沪深300998948081 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 元/吨，较上周-1.26%。基本面，海外新投和复产助力运行产能持续抬升，远期供应宽松预期仍存，国内电解铝产量保持相对稳定。需求端，传统旺季需求刚性仍存，但假期前后下游开工降低，国内铝下游加工龙头企业开工率录得 60.5%，环比-1.6pct。国内库存方面，截至10 月 2 日，国内主流消费地电解铝锭库存报 63.8 万吨，环比下降 4万吨，去库节奏延续。短期来看，铝加工回暖或带动电解铝价格小幅回升，中长期铝价格变化需关注海外项目投产进度。 建议关注：宏桥控股/中国宏桥、天山铝业、电投能源、中国铝业、创新实业、华通线缆、云铝股份、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等。 锡：截至 9 月 30 日，沪锡主力合约报 408990 元/吨，较上周-0.34%。需求端，下游焊料厂开工率升至 79.1%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至 8.87 天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低。库存端，锡锭三地社会库存降至 8633 吨，较上周减少 982 吨，但绝对水平仍处低位；SHFE 仓单 4158 吨，较上周-347吨，可交割货源仍处紧张状态。供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调 500 元/吨，但开工率仅为 59.5%，精炼锡产出恢复仍然有限。当前下游开工维持高位，而原料及社会库存持续处于低位，供给恢复相对偏慢，供需偏紧格局延续，后续若需求保持韧性，库存有望继续去化，对锡价中枢形成支撑。 建议关注：兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路等。 能源金属 镍：本周镍价周度-2.71%至 121760 元/吨。基本面看，印尼能矿部二次修订镍矿 HPM 基准价公式，受厄尔尼诺影响，IMIP 部分 RKEF 产线减产状况延续。国内库存仍处高位，据 SMM，六地纯镍库存累计约 12.3万吨，较上周去库约 400 吨。预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡。 建议关注：华友钴业、格林美、力勤资源、中伟新材等。 锂：本周碳酸锂期货主力合约 119780 元/吨，环比上周-7.89%。供应端，西澳 Kathleen Valley 锂矿扩建项目已被批准，扩建完成后对应精矿产量预计提升超过 50%，全球碳酸锂远期供给预期进一步提升。需求端，海外动力市场需求态势良好，有望为碳酸锂价格提供一定支撑。考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好 26 年碳酸锂中枢价格持续走高。 建议关注：中矿资源、川能动力、雅化集团、天华新能、赣锋锂业、永兴材料、天齐锂业、盛新锂能、大中矿业等。 战略金属 稀土：截至 9 月 30 日，氧化镨钕现货报价为 74.05 万元/吨，环比+1.02%。重稀土价格表现更强，氧化镝现货报价为 1435 元/公斤，较6 月初 1240 元/公斤上涨 15.73