社会服务行业双周报(第138期)：袁记食品招股说明书梳理

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月06日优于大市社会服务行业双周报（第 138 期）袁记食品招股说明书梳理核心观点行业研究·行业周报社会服务优于大市·维持证券分析师：曾光证券分析师：周瑛皓0755-82150809zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cnS0980511040003S0980526090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《出行链财报总结暨四季度投资策略 景气筑底，盈利分化，优选龙头》 ——2026-09-29《社会服务行业双周报（第 137 期）-信托征税新规下海外连锁业态标的的短期扰动与中期机会》 ——2026-09-14《社会服务行业双周报（第 136 期）-K12 教培赛道业绩盈喜探因：政策稳定、聚焦主业、产品力领先》 ——2026-08-24《社会服务行业投资策略 短期关注业绩确定性，优选刚需赛道与优质龙头》 ——2026-08-19《从增长弹性到商业模式护城河-海外消费龙头复盘与商业模式比较》 ——2026-08-11袁记食品招股说明书梳理：门店数居中式快餐首位的饺子云吞龙头，出海与零售为第二增长曲线。袁记食品成立于 2017 年，以"袁记云饺"确立"手工现包现煮"模式，并通过零售品牌"袁记味享"销售预包装产品，形成"餐饮+零售"一体化业务。公司为"加盟+供应链"模式，向加盟商销售馅料、面皮等食材贡献收入约 95%，加盟店占比 99.5%。2026 年前 5 个月公司实现收入 13.06亿元/+39.8%，经调整净利润 1.85 亿元/+163.8%，经调整净利率+6.6pct 至14.1%，主因猪肉等原材料价格回落、规模效应摊薄及零售直营渠道放量（2025 年收入 27.95 亿元/+9.1%、经调整净利润 2.62 亿元/+45.7%）。盈利结构上，公司出售的馅料贡献毛利约四分之三、过往年度毛利率随猪周期波动（2026 年前 5 个月同比+8.0pct 至 36.1%）。经营层面，门店由 2023 年末3141 家增至 2026 年 5 月末 4773 家、覆盖 33 省；单店日均 GMV 由 2023 年的5394 元连续降至 2025 年的 4688 元（2024/2025 年分别-7.1%/-6.5%），客单价由 26.1 元降至 22.5 元，主因门店快速加密及性价比定位强化，2026 年前 5 个月单店日均 GMV 同比+12.1%重回增长，线上 GMV 占比 52.3%。零售与出海为第二曲线：2026 年前 5 个月零售收入+172.5%、占比 5.3%，海外门店41 家、聚焦东南亚。行业与公司动态：国庆假期首日，海南离岛免税购物金额达 1.07 亿元，同比增长 21.17%，参与人次和商品件数分别增长 13.81%和 11.24%。KPRO 肯律轻食全国第 600 家门店于杭州落地；茶百道境外签约门店已超 130 家，覆盖13 个国家和地区，其中韩国门店超 50 家，店均销售额同比增长 40%。此外，广州酒家本年度自有品牌月饼累计销量 1429.85 万盒，按农历日期同比增长2.28%。第 48 届世界技能大赛于 2026 年 9 月 27 日在上海闭幕，中国代表团共获 41 金 11 银 4 铜，其中中国东方教育旗下三名选手取得 2 金 1 银。风险提示：消费意愿复苏缓慢、公司拓店或单店 GMV 不及预期、加盟店可能出现食品安全问题等。投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置小菜园、三峡旅游、学大教育、华住集团-S、行动教育、丽江股份、东方甄选、新东方-S、亚朵、百胜中国、古茗、美团-W、携程集团-S、中国中免、海底捞等。中线优选中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS 直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、君亭酒店、峨眉山 A、天目湖、黄山旅游、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元，CNY）（亿元，CNY）2025A2026E2025A2026EATAT.O亚朵优于大市22029912.815.817149961.HK 携程集团-S优于大市264189144.524.36111179.HK 华住集团-S优于大市299061.61.91815601888.SH中国中免优于大市5210601.72.53021资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年10月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录袁记食品招股说明书梳理：门店数居中式快餐首位的饺子云吞龙头 .................... 4板块复盘：A 股消费者服务板块跑赢大盘 2.14pct .................................. 10行业与公司动态 ............................................................... 11一、 行业资讯 ........................................................................ 11二、 社服上市公司公告 ................................................................ 11三、未来一月内股东大会整理 ...........................................................11港股通持股梳理 ............................................................... 12投资建议 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 本次全球发售前袁记食品公司股权结构 .................................................. 5图2： 全球中式快餐行业市场规模，按地区划分，以 GMV 计，（2020 年至 2030 年（估计）） .........5图3： 中国饺子及云吞行业市场规模，按产品类别划分，以十亿 GMV 计，（2020 年至 2030 年（估计））6图4： 中国饺子及云吞行业市场规模，按产品类别划分，以十亿 GMV 计，（2020 年至 2030 年（估计））6图5： 按业务计的毛利分拆（亿元） .......................................................... 7图6： 按业务计的毛利率（%） ..........