海外观察：美国2026年9月非农数据：技术性反弹后的回归

总量研究 宏观简评 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年10月07日 [Table_NewTitle] 技术性反弹后的回归 ——海外观察：美国2026年9月非农数据 [Table_Authors] 证券分析师 刘思佳 S0630516080002 liusj@longone.com.cn [table_main] 投资要点 ➢ 事件：当地时间10月4日，美国劳工局公布2026年9月美国非农就业数据。美国9月季调后非农就业人口新增2.9万人，预期增9万人，前值自16.2万人下修至13.3万人；失业率4.2%，预期4.1%，前值4.1%。 ➢ 核心观点：9月美国非农明显低于市场预期，服务部门中的休闲和住宿业明显回落，政府部门中的地方政府就业减少，而以上两项是此前8月非农大超市场预期的主因，9月更像是技术性反弹后的回归。薪资增速整体回落，缓解市场对通胀传导扩散的担忧。失业率小幅上升，受劳动参与率回升，再就业人口及新生劳动力人口增加的影响。数据公布后，CME FEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上。当前就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议的决策。 ➢ 技术性反弹后的回归。此前8月非农数据大超市场预期，服务部门中的休闲和住宿业以及政府部门中的地方政府新增就业较多（修正前/后分别合计新增11.2万人/9.1万人），季节性波动的影响可能较大。9月以上两部门新增就业如期回落（合计减少0.3万人），是拖累整体非农新增就业回落的主因之一。 ➢ AI仍然是生产部门的主要支撑。9月，生产部门就业新增1.8万人，前值小幅下修至3.4万人。其中AI基建相关的非住宅建筑施工、非住宅专业承包商、重型和土木工程施工合计新增就业1.6万人，仍然是生产部门的主要支撑。制造业新增就业0.9万人，其中耐用品制造新增0.8万人。 ➢ 但AI对就业替代效应也存在。与AI对投资端相关生产部门带动作用相反，AI应用对信息与金融行业的就业替代效应继续显现。9月信息咨询业就业减少1.0万人，3MMA减少0.8万人，9月金融活动就业减少0.7万人，3MMA减少0.87万人。 ➢ 休闲和住宿业新增就业回落拖累服务部门。服务部门9月就业新增2.8万人，前值由新增8.6万人下修至5.5万人。9月住宿和休闲业就业新增1.0万人，前值也由6.2万人下修至3.7万人，验证了此前8月受低基数反弹以及旅游旺季对该行业的短期支撑影响。教育和保健就业新增2.0万人，在整体服务部门中仍占据较高比例，相对稳定。 ➢ 薪资增速整体回落。9月私人部门时薪环比0.1%，较前值回落0.2pct。生产部门时薪增速环比小幅回落0.1pct至0.1%，其中采矿伐木行业薪资增速有所反弹，但制造业及建筑业薪资增速均回落至0.1%。服务部门时薪增速环比回落0.1pct至0.2%，信息咨询明显回升至0.9%,且总体中枢明显高于整体服务部门，反映AI对该行业就业存在替代效应的同时，结构性的需求也明显上升。此外，休闲和住宿行业薪资环比0.6%，连续两个月处于相对偏高的水平。 ➢ 劳动参与率回升，再就业人口及新生劳动力人口增加影响失业率回升。9月U3失业率小幅回升至4.2%，劳动参与率回升0.2pct至61.8%，连续两个月回升，劳动力人口当月新增了48.5万人。失业人口仅新增5.0万人，主要受再就业和新生劳动力失业人数增加的影响，两项合计新增26.8万人，而非自愿性失业及自愿性失业人数合计减少21.8万人。 ➢ 就业市场并不支持连续加息，核心矛盾仍在通胀。数据公布后，CME FEDWATCH显示10月美联储维持利率不变的概率升至7成以上。非农回落以及前值下修，反映美国劳动力市场整体并不强，只是当前平衡就业的门槛不高。从就业来看，并不支持美联储开启连续加证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 息的周期。核心矛盾仍在通胀，10月14日公布的美国9月CPI数据可能影响10月FOMC会议的决策。 ➢ 风险提示：美国通胀超预期上行，美国内部政治不稳定性外溢影响消费投资。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 图1 新增非农就业结构 资料来源：BLS，东海证券研究所 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 4/4 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 宏观简评 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20% 看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20% 行业指数评级 超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 公司股票评级 买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何