航空行业点评报告：本周含油票价回升，双节预订支撑需求

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨航空 [Table_Title] 本周含油票价回升，双节预订支撑需求 报告要点 [Table_Summary]截至 9 月 26 日，国内 7 日平均含油票价同比增长 2.9%，裸票同比下降 3.4%；整体客运量增长 4.8%，航班量增长 5.4%。中秋前两天全社会跨区域出行量合计 4.42 亿人次，较 2024 年同期约增长 8.0%，民航 398.8 万人次，约增长 22.6%。但农历对齐的国内客流仅增长 1.1%，基数差异明显。航司单机市值仍处历史低位。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 张银晗 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490520080027 SFC：BQK468 SFC：BXY533 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 航空 cjzqdt11111 [Table_Title2] 本周含油票价回升，双节预订支撑需求 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周数据：含油回升，供需仍需观察 本周，国内含油票价涨幅扩大，裸票降幅有所收窄，供需关系持续改善：截至 9 月 26 日，国内 7 日移动平均含油票价为 822 元，同比增长 2.9%；裸票均价为 752 元，同比下降 3.4%。客座率方面，国内七日平均为 84.9%，同比下降 0.8pcts；国际为 80.4%，同比下降 3.2pcts。本周国内航班量、客运量分别同比增长 5.5%、4.8%，国际分别增长 4.3%、4.7%，整体分别增长 5.4%、4.8%。国际座位投放增长 9.0%，高于客流增速，客座率仍承压。整体看含油涨幅扩大。裸票降幅收窄，随着旺季临近，行业供需关系持续改善。 中秋前两天（9 月 25-26 日），国内航班量、客运量较 2024 年假期前两天分别增长 23.8%、22.9%，含油及裸票价格分别增长 9.2%、7.0%，客座率下降 1.2pcts；国际客运量增长 31.1%，客座率下降 2.5pcts。若采用农历八月十五、十六对齐口径来看，相较 2024 年国内客运量仅增长 1.1%，含油票价增长 1.8%；而较 2025 年农历同期分别下降 20.0%、18.3%，主要受去年国庆中秋假期连休导致的基数过高影响所致。根据交通运输部披露数据，25-26 日全社会跨区域人员流动量两日合计 4.42 亿人次，较 2024 年同期约增长 8.0%；其中铁路、公路、民航分别约增长 30.0%、6.1%、22.6%，民航累计 398.8 万人次。9 月 26 日民航客运量 191 万人次，较 2024 年同期增长 35.0%。受基数影响，2026 年中秋数据相较历史情况来看分化明显，相较24 年数据相对可比，可见旺季需求仍具有显著韧性，出行需求相对旺盛，国庆假期数据仍然值得期待。 双节预订支撑需求，国庆假期值得期待 根据民航资源网新闻，中国民航局副局长马兵表示，整体来看，从 9 月 25 日到 10 月 7 日，全国民航预计运输旅客量 3119 万人次，日均 240 万人次，增长率 3.6%。单日峰值有望突破 260万人次，超过去年同期水平；此外，十大航空枢纽日均机票预订量超过 49 万张，同比增长 3.9%，假期国际机票预订量增长 22.5%，计划安排加班 3768 班。泰国、马来西亚、越南、老挝等方向计划航班量增长 20%，英国、德国、西班牙等远程方向增长 15%。我们认为，出境游及长线旅游有望支撑假期需求，从预定数据来看，行业旺季出行需求仍具有显著韧性，旅游需求相对旺盛，国庆假期数据仍然值得期待。 落地投资：左侧布局，赔率颇具性价比 截止 9 月 24 日，国航、南航、东航单机市值分别约为 1.43、0.90、0.89 亿元/架，对应 2008年以来约 13%、21%、11%的历史分位数；春秋、吉祥分别约 2.78、1.62 亿元/架，均处 2015年底以来约 1%的历史分位数，左侧配置价值逐步凸显。考虑当前国内裸票仍同比承压，国际客座率下降，收入修复尚需需求和运力纪律配合，股价充分反映当前基本面的额风险；若后续国庆旺季带动基础票价企稳，叠加航油成本回落，航司盈利预期有望改善。继续关注港股三大航及 A 股民营航司，重点跟踪裸票、客座率和单位成本的同步变化。 风险提示 1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《国内价格打平，国际客流提速》2026-09-28 •《客流增速高于供给，裸票降幅继续收窄》2026-09-10 •《暑运尾声量增速回落，票价降幅继续收窄》2026-09-03 -30%-10%10%30%2025/92026/12026/52026/9航空沪深3002026-10-07%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、油价大幅上涨：燃油成本为航空公司第一大成本，虽然有燃油附加费的对冲机制，但是如果航空煤油价格大幅上涨，航空公司的成本压力依然将会增加。 2、宏观经济波动：无论是商务还是休闲，出行需求均是寄生于经济的可选活动，经济环境的波动会影响企业的差旅支出，也会影响个人的出行意愿和能力。 3、航空安全事故：虽然航空已经成为不可替代的长途出行方式，但是如果发生航空安全事故，短期航空出行需求还是会受影响，尤其是对于出现安全事故的公司。 4、地缘政治风险：国际航线在国际公共关系之下，各种地缘政治的风险，都可能导致区域航空市场的需求波动，同时影响其他区域市场的航空供给。 [Table_Disclosure] %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事