交通运输行业华创交运-红利资产月报(2026年9月)：防御价值持续凸显，继续强调交运红利资产压舱石配置逻辑

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 交通运输 2026 年 10 月 07 日 华创交运|红利资产月报（2026 年 9 月） 推荐 （维持） 防御价值持续凸显，继续强调交运红利资产压舱石配置逻辑 ❑ 月度行情表现：交运红利资产表现较好，均跑赢沪深 300 指数。1）行业涨跌幅：2026/9/1-9/30 期间，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-0.27%、-1.27%、+0.26%。年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-6.83%、-8.02%、+0.71%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深 300 指数。2）红利资产个股表现：2026/9/1-9/30 期间，A 股涨幅前三：青岛港（+9.95%）>厦门港务（+5.58%）>宁沪高速（+4.33%），H 股涨幅前三：中远海运港口（+10.97%）>江苏宁沪高速（+10.38%）>青岛港（+8.26%）。3）利率环境：仍处于低位。2026 年 9 月，国债收益率震荡下行，历史来看处于低位，截至 2026/9/30，10 年中债国债到期收益率为 1.68%，较 2026/8/31 的 1.69%下跌 1bp，30 年中债国债到期收益率 2.10%。4）行业成交额：9 月公路、铁路、港口日均成交额均有所下降。2026/9/1-9/30，高速公路日均成交额 14.12 亿元，同比下降 29.2%，铁路日均成交额 17.69 亿元，同比下降 19.4%，港口日均成交额 27.15 亿元，同比下降4.7%。5）行业估值：相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，电力设备为最低；PB 历史分位数，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、港口与铁路运输均处在 3%-4%区间内，银行和高速公路领先。6）资本运作：四川成渝拟申报发行不超过 120 亿元二绕西高速并表类REITs。 ❑ 行业数据：1）港口：交通运输部重点监测港口周度吞吐量，过去四周（2026/9/7-2026/10/4，2026 年第 37-40 周）监测港口货物吞吐量 11 亿吨，同比增长 5.2%，年初至今累计 103.04 亿吨，同比增长 0.9%；过去四周集装箱 2901.4 万标箱，同比增长 13.5%，年初至今累计 26682.1 万标箱，同比增长 6.1%。重点港口货种吞吐量增速，2026 年 8 月，集装箱（-2.3%）>煤炭（-2.5%）>铁矿石（-6.2%）>原油（-22.5%）；2026 年 1-8 月，集装箱（+4.3%）>煤炭（+3.2%）>铁矿石（+2.2%）>原油（-12.3%）。2）高速公路：客运量，2026 年 8 月，公路客运量为 9.49 亿人次，同比下降 0.1%；2026 年 1-8 月，公路客运量累计为 75.30亿人次，同比下降 1.7%。货运量，2026 年 8 月，公路货运量为 37.88 亿吨，同比增长 1.1%；2026 年 1-8 月，公路货运量累计为 287.68 亿吨，同比增长2.7%。3）铁路：旅客发送量，2026 年 7 月，铁路旅客发送量为 4.52 亿人次，同比-0.6%；2026 年 1-7 月，铁路旅客发送量累计为 28.01 亿人次，同比+4.1%。货运总发送量，2026 年 7 月，铁路货运总发送量为 4.3 亿吨，同比-4.7%；2026年 1-7 月，铁路货运总发送量为 30.53 亿吨，同比+1.4%。 ❑ 投资建议：1）港口：港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产。继续强推招商港口：二季度业绩超预期，海外收入占比新高。目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局、近年积极提升分红比例，从 2019年的 30.5%提升至 2025 年的 43%，2019-25 年业绩复合增速 8%；重点推荐唐山港：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港；强推青岛港：整合优化、业绩稳健；以及推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升。关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力；2）公路：我们强调公路典型红利资产配置价值。继续首推 A/H 股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，我们认为公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，公司为少有的具备成长潜力的优质高速资产；继续重点推荐高速公路行业市值管理典范、ROE 水平领先的皖通高速，位于交通强省、分红领先的山东高速、宁沪高速，可视为行业 ETF 增强的招商公路，以及低估值、存在通过企业改革经营释放活力潜力的赣粤高速；3）铁路：长久期+改革红利，推荐黄金线路资产和稀缺资源存在价格弹性潜力的京沪高铁，公告未来三年（2025-2027 年）分红比例将不低于 55%，分红比例、股息率提升。 ❑ 风险提示：经济出现下滑、改革不及预期、并购整合等资本运作不及预期。 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 0.02 总市值(亿元) 30,065.97 2.27 流通市值(亿元) 26,028.22 2.45 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.5% -6.2% -4.3% 相对表现 3.9% -3.2% 1.8% -11%-5%1%8%25/1025/1226/0226/0526/0726/092025-10-09~2026-09-30交通运输沪深300华创证券研究所 华创交运|红利资产月报（2026 年 9 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 月度行情表现：交运红利资产表现较好，均跑赢沪深 300 指数 ............................... 4 （一） 2026 年 9 月红利资产表现较好 .......................................................................... 4 （二） 市场环境：低利率环境+成交额下降 ................................................................. 6 （三） 资本运作 ............