建筑装饰行业：节后继续看好山东路桥与鸿路钢构

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 节后继续看好山东路桥与鸿路钢构 建筑装饰 证券研究报告 行业投资策略周报 / 2026.10.06 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 王涛 SAC 证书编号：S0160526020003 wangtao01@ctsec.com 分析师 杨景奥 SAC 证书编号：S0160526070010 yangja@ctsec.com 相关报告 1. 《重视山东路桥战略性机会 》 2026-09-27 2. 《继续看好基本面高景气的钢构/出海/洁净室 》 2026-09-20 3. 《洁净室专题（三）：行业竞争格局》 2026-09-20 核心观点 ❖ 节后继续看好山东路桥与鸿路钢构，关注国内固投高景气及红利。节前三个交易日建筑指数下跌 1.06%，跑赢大盘，低估值的传统建筑央国企整体修复，山东路桥在重磅催化下继续上涨，科技相关品种表现较弱。假期间港股建筑大票表现相对平稳。假期前国常会再次强调加强逆周期调节力度，推动重大工程尽早开工建设，上下协同合力稳投资。我们认为进入四季度，国内固投在政策推动下有望逐步困境反转，为传统低估值红利品种建立较好的基本面预期，叠加风格切换，我们认为假期后，传统低估值（山东路桥）/钢构龙头（鸿路钢构）仍值得重点关注，此外，也建议关注六张网/核电（利柏特）/煤化工（东华科技）/国内洁净室（柏诚股份）等固投高景气方向。科技相关品种（主要是洁净室）虽然近期波动较大，但预计三季度仍然是建筑中基本面最强方向，建议关注海外洁净室龙头后续的反弹机会。 ❖ 9 月建筑业 PMI 重返扩张区间，政策资金加速落地有望推动四季度投资需求回升。2026 年 9 月建筑业商务活动指数为 50.3%，较上月回升 3.4pct，自 2026 年 1 月以来首次回到扩张区间，结束连续 8 个月运行在 50%以下的走势；分项看，建筑业新订单指数 45.7%、较上月回升 3.3pct，业务活动预期指数 55.4%、较上月回升 3.6pct 并创年内新高，从业人员指数 44.3%、较上月回升 1.3pct，项目需求与企业信心同步改善。我们认为，建筑业 PMI 重返扩张区间，一方面得益于不利天气影响逐步消退、建筑业步入传统旺季、施工活动加速恢复；另一方面，财政资金亦有加速落地：9 月以来国开新型政策性金融工具已投放资金 608.5 亿元，支持项目 153 个，涉及项目总投资 1.4 万亿元。此外，截至 9 月底 2026 年新增专项债累计发行 3.36 万元，剩余约 1 万亿元额度预计于第四季度集中释放，叠加 9 月 28 日国常会明确要求"加快各类债券发行使用进度，推动'十五五'规划、'六张网'实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设"，我们认为若财政资金加速向实物工作量转化，四季度基建投资与建筑业景气有望延续边际修复。 ❖ 行情回顾：本周建筑指数下跌 1.06%，沪深 300 板块下跌 1.84%，建筑板块跑赢大盘 0.78pct。根据总市值加权平均统计，设计板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有园林股份（+21%）、美芝股份（+14%）、建科院（+11%）、青矩技术（+7%）、*ST 建艺（+6%）等。 ❖ 推荐组合：山东路桥，鸿路钢构，东华科技，江河集团，柏诚股份，利柏特，四川路桥 ❖ 风险提示：基建和地产投资超预期下行；价格上涨及订单落地不及预期；下游制造业资本开支不及预期。 -14%-8%-3%2%7%13%建筑装饰沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 1 9 月建筑业 PMI 重返扩张区间，政策资金加速落地有望推动四季度投资需求回升 2026 年 9 月建筑业商务活动指数为 50.3%，较上月回升 3.4pct，自 2026 年 1 月以来首次回到扩张区间，结束连续 8 个月运行在 50%以下的走势；分项看，建筑业新订单指数 45.7%、较上月回升 3.3pct，业务活动预期指数 55.4%、较上月回升 3.6pct 并创年内新高，从业人员指数 44.3%、较上月回升 1.3pct，项目需求与企业信心同步改善。我们认为，建筑业 PMI 重返扩张区间，一方面得益于不利天气影响逐步消退、建筑业步入传统旺季、施工活动加速恢复；另一方面，财政资金亦有加速落地：9 月以来国开新型政策性金融工具已投放资金 608.5 亿元，支持项目 153 个，涉及项目总投资 1.4 万亿元。此外，截至 9 月底 2026 年新增专项债累计发行 3.36 万亿元，剩余约 1 万亿元额度预计于第四季度集中释放，叠加 9 月 28 日国常会明确要求"加快各类债券发行使用进度，推动'十五五'规划、'六张网'实施方案等明确的重大工程项目尽早开工建设"，我们认为若财政资金加速向实物工作量转化，四季度基建投资与建筑业景气有望延续边际修复。 图1: 建筑业 PMI 9 月实现 2026 年以来首次回到扩张区间 数据来源：Wind，财通证券研究所 2 本周建筑行情回顾 本周建筑指数下跌1.06%，沪深 300 板块下跌1.84%，建筑板块跑赢大盘0.78pct。根据总市值加权平均统计，园林工程涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有园林股份（+21%）、美芝股份（+14%）、建科院（+11%）、青矩技术（+7%）、*ST 建艺（+6%）等。 0.0020.0040.0060.0080.002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-042026-07中国:非制造业PMI:建筑业(%)中国:非制造业PMI:建筑业:新订单(%)中国:非制造业PMI:建筑业:业务活动预期(%)中国:非制造业PMI:建筑业:从业人员(%) 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 图2: 中信建筑三级子行业本周涨跌幅（总市值加权平均） 数据来源：Wind，财通证券研究所 图3: 建筑个股涨幅居前 图4: 代表性央企&国企涨跌幅 数据来源：Wind，财通证券研究所 数据来源：Wind，财通证券研究所 3 投资建议 1）看好固投改善，推荐钢结构龙头 我们认为在 2025 年固投景气下滑压力较大的背景下，今年两会释放出了对固投的较好的政策环境，我们认为今年固投相比去年实现同比正增长是大概率事件，而基建和制造业投资有望成为固投改善的核心驱动力。国内钢结构市场当前处于需求逐步复苏的态势，核心的驱动力是国内储能、造船等高技术制造业和海外业务，后续看，高技术制造业的 PPI 高增有望继续带动起资本开支上行。而行业前期供给侧出清较好，当前钢结构加工费已有上涨趋势，龙头公司有望呈现吨净利和量同比加速的态势。