食品饮料行业2026中秋国庆渠道反馈：需求表现分化，行业底部确认

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 10 月 07 日 需求表现分化，行业底部确认 看好 ——2026 中秋国庆渠道反馈 相关研究 《白酒旺季延续调整 品牌表现分化——食品饮料行业周报 20260921-20260925》 2026/09/27 《价格筑底，分化加剧，头部反转—— 2026 白酒春节渠道反馈》 2026/02/23 《行业筑底，保持耐心——2025 中秋国庆白酒渠道反馈》 2025/10/08 证券分析师 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 联系人 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：结合 2026 年白酒中秋国庆双节渠道反馈，我们得出以下几点结论：1、行业整体动销同比下滑 10%左右，主因外部需求环境仍然承压，各个区域表现存在分化，根据我们交流的 6 个区域反馈，安徽、天津、山东、河北、河南整体动销基本持平，江苏、四川动销仍双位数下降。行业整体动销表现基本符合预期，尽管短期需求仍然承压，但下滑幅度收窄，处于筑底的过程当中，行业需求进一步向下的空间已经非常有限，2027 年有望改善，但需求改善的幅度和速度仍然取决于宏观经济。2、 分价格带看，300 元以下大众消费及 700 元以上高端消费价格带表现相对较好，动销有所增长，300-700 元价格带仍然承压，动销呈现双位数下滑。分消费场景看，宴席与大众消费表现较好，礼赠及商务需求承压。3、从价格表现来看，头部品牌价格稳定，茅台批价1700-1750 元，五粮液批价 750-800 元，高度国窖 1573 批价 830-850 元，青花 20 批价350-360 元，我们认为行业价格底部确认。4、从库存表现来看，2026 年终端库存大幅去化，经销商库存也明显下降，茅台、五粮液、迎驾贡酒库存良性，汾酒、国窖库存逐步向良性水平回归，古井、洋河、今世缘库存仍然有一定压力但也在下降过程中，预计行业库存在 2026 年末将回归良性水平。综上，我们认为，从行业自身所处的周期位置来看，低位信号已经较为明确，2027 年行业有望重回上行周期，但是上行的幅度和速度仍然取决于宏观经济环境。 ⚫ 我们认为板块的底部特征已经验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒。 ⚫ 分品牌情况：茅台：线下动销同比增长 5%-10%，经销商回款符合进度，经销商 1~9 月配额全部完成，部分经销商提前执行 10 月配额，发货进度与回款进度持平。飞天批价1740 元左右，经销商端基本无库存。五粮液：预计部分经销商回款比例约 50%~60%，动销基本持平，普五批价维持 780 元左右，经销商库存约 10%~15%，同比下降。国窖1573：高度国窖动销仍然承压，预计同比下降 20%左右，批价 830 元，低度国窖动销同比基本持平，批价 630 元，库存 1.5-2 个月，同比下降。汾酒：动销相对稳定，青花 20批价 350 元，库存 2 个月以内，同比下降。 徽酒：合肥区域反馈，古井：动销同比增长，批价同比稳定，古 16 与古 5 动销表现相对较好，库存占全年任务 40%，有所下降。迎驾：动销端洞 6 同比增长，库存 1-3 个月，价格稳定。 苏酒：洋河：预计回款不足70%，动销端同比下滑 15%~20%，库存环比持续下降，批价整体稳定。今世缘：预计回款比例 70%，同比持平，动销基本持平，库存同比略有增加。（以上反馈情况只代表经销商个人所了解的区域和品牌，不代表企业整体情况，样本有限，仅供参考。） ⚫ 风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全问题引发消费者担忧，影响白酒行业整体需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共16页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 1. 行业观点 ....................................................................... 4 2. 分区域白酒渠道反馈 ..................................................... 5 3. 主要白酒价格 .............................................................. 13 4. 盈利预测估值表 .......................................................... 15 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共16页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 图表目录 图 1：飞天茅台价格走势 .................................................................................... 13 图 2：茅台 1935 走势 ....................................................................................... 13 图 3：茅台生肖和精品茅台价格走势................................................................... 13 图 4：五粮液出厂价和一批价走势 ...................................................................... 13 图 5：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ......................................