钢铁／有色／煤炭行业金属周期品高频数据周报：看好四季度钢铁股的超额收益

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 7 日 行业研究 看好四季度钢铁股的超额收益 ——金属周期品高频数据周报（2026.9.28-2026.10.04） A 流动性：8 月 M1 和 M2 增速差为-3.4 个百分点，环比+0.3 个百分点。（1）BCI 中小企业融资环境指数 2026 年 9 月值为 44.55；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2026 年 8 月为 -3.4个百分点，环比+0.3 个百分点；（3）本周伦敦金现价格为 4143 美元/盎司。 基建和地产链条：五大品种钢材总库存处于五年同期中位水平。（1）本周价 格 变 动 ： 螺 纹 +0.00% 、 水 泥 价 格 指 数 +2.22% 、 橡 胶 +1.34% 、 焦 炭+0.00%、焦煤-0.37%、铁矿-1.18%；（2）本周全国高炉产能利用率、沥青开工率环比+0.00pct、+0.0pct。 地产竣工链条：钛白粉、玻璃价格处于低位水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.47%，平板玻璃本周开工率 67.33 %。 工业品链条：9 月全国 PMI 新订单指数为 50.50 %。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.26%、-0.63%、-0.99%；（2）本周全国半钢胎开工率为 46.37%，环比-14.82 个百分点。 细分品种：焦煤期货价格环比-3.59%。（1）石墨电极：超高功率 19000 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 212 元/吨，环比-192.76%；（2）电解铝价格为 23970 元/吨，环比-0.99%，测算利润为 6428 元/吨（不含税），环比-1.66%；（3）动力煤价格为 988 元/吨，环比+0.00%；（4）国内主要地区主焦煤平均价格为 2170 元/吨，环比上周-0.37%。 比价关系：冷轧板与热轧板的价差处于 5 年同期最低水平。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 4.75；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为 50 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 270 元/吨，环比-20 元/吨；（4）不锈钢热轧和电解镍的价格比值为 0.12；（5）小螺纹（主要用在地产）和大螺纹（主要用在基建）的价差本周五达 230 元/吨，环比上周-4.17%；（6）中厚板和螺纹钢的价差本周五为 170 元/吨。 出口链条：9 月中国 PMI 新出口订单为 50%，环比-0.1pct。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 1917.68 点，环比+1.08%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 80.50%，环比+2.60 个百分点；（3）2026 年 9月，中国 PMI 新出口订单为 50.00 %，环比-0.1pct。 估值分位：本周沪深 300 指数-1.84%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+7.20%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 12.96%、43.88%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.42，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。 投资建议：（1）当前钢铁行业供需两弱，Mysteel 监测的 247 家钢铁企业利润率创近 2 年新低水平，亏损面处于历史少见高位，在这个背景下，我们预计行业减产的概率在提升；（2）强厄尔尼诺有可能导致取暖季（11 月到次年三月）期间，北京空气变差，这也可能引发行业减产。综合考虑目前板块PB 的位置，我们看好四季度钢铁股的反弹机会。关注宝钢股份。 风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 021-52523812 modai@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 资料来源：Wind 资料来源：Wind 钢铁/有色/煤炭 增持（维持） -20%-10%0%10%20%30%09-2501-2605-2609-26钢铁行业 沪深300 -20%0%20%40%60%09-2501-2605-2609-26有色金属 沪深300 -10%0%10%20%30%40%09-2501-2605-2609-26煤炭行业 沪深300 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 钢铁/有色/煤炭 1、 量价利汇总表 表 1：量价利汇总表 资料来源：Wind、百川盈孚、Mysteel、光大证券研究所 板块2026-9-30单位数值7日涨幅30日涨幅年内涨幅365日涨幅 历史最高值螺纹钢元/吨32700.0%0.9%-1.5%0.9%6000钢铁行业综合毛利元/吨9-34.5%-86.3%-94.4%-95.4%1486全国高炉产能利用率%88%0.0%-0.5%3.2%-2.4%95%水泥指数982.2%7.1%-4.2%-6.9%214钛白粉元/吨139000.0%1.5%6.1%6.9%20400平板玻璃元/吨11012.5%1.5%85.4%-8.7%3152建筑沥青元/吨58000.0%12.6%68.1%54.7%5800石油沥青产能利用率%17%0.0%3.0%16.8%17.0%43%天然橡胶元/吨188501.3%3.3%23.6%26.9%19500全钢轮胎产能利用率%39%-14.4%-24.9%-5776.0%-26.7%79%地产螺纹-基建螺纹价格差元/吨2300.0%2.2%0.0%76.9%620电解铜元/吨111580-0.6%1.4%14.1%35.0%112290电解铝元/吨23970-1.0%-1.7%8.1%15.1%25180电解铝利润元/吨6428-1.7%-3.5%28.2%75.4%7728冷轧钢元/吨3790-0.3%-0.3%-2.1%-5.8%7097热轧-螺纹价格差元/吨50-37.5%-76.2%400.0%-66.7%830原油美元/桶90-4.4%-1.2%57.7%37.6%121动力煤元/吨9880.0%2.7%47.5%39.7%2592焦煤元/吨2170-0.4%-2.4%56.7%63.2%2892247家样本钢厂炼焦煤库存万吨845.491.0%4.0%39.0%57.2%1090焦炭元/吨21200.0%5.0%49.3%54.7%4240铁矿石元/湿吨672-1.2%-4.4%-16.4%-15.5%1580超高功率石墨电极价格元/吨190000.0%0.0%0.0%5.6%157500石墨电极平滑利