有色金属行业小金属双周谈：，看好小金属节后备货需求释放

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情综述&投资建议 本期（9.21-9.30，下同）申万小金属指数收 32087.18 点，环比下降 7.24%，跑输申万有色指数 0.91pcts，跑输沪深300 指数 3.92pcts。 锡：锡锭本期价格为 40.97 万元/吨，环比上涨 3.83%；锡锭本期库存为 7170 吨，环比上涨 1.57%。美联储加息落地，叠加 9 月非农就业数据走弱，短期进一步加息预期降温，宏观压力有望阶段性见顶。全社会库存水位较低，缅甸、印尼供应不及预期叠加 AI 需求景气，锡价中枢有望不断上抬。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。 钨：钨精矿本期价格 37.68 万元/吨，环比下降 8.59%。美国商务部自 2026 年 8 月 27 日起实施为期一年的钨废料出口禁令，海外战略备库升级，日本钨原料或进一步紧缺，利好国内钨材产业链及钨价。行业供应缩紧预期仍存，结合海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面有望迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。 钼：钼精矿本期价格为 5490 元/吨度，环比上涨 0.92%；钼铁本期价格 34.00 万元/吨，环比持平。据 SMM，部分订单交付集中于 10 月中旬，钼铁企业原料库存处于低位，节后刚性补库需求有望释放。国内钢招持续景气，能化资本开支回暖，造船、风电，工程机械等高端制造带动钼需求增长。海外主要矿商产量指引回落、国内新增项目释放较慢，钼价中枢有望继续上行。钼同属军工金属，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份、国城矿业。 铀：铀本期现货价格为 89.75 美元/磅 U3O8，环比持平。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释放节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。 钽：钽矿本期价格为 242.50 美元/磅，环比上涨 1.68%。据百川盈孚，钽矿现货持续偏紧，终端需求回暖，钽矿价格或延续偏强。全球钽资源供给集中度高、供给扰动频发，而 AI 服务器、先进半导体制造发展有望持续拉动钽电容、钽靶材等领域需求增长。供给约束仍存、需求逐步放量的背景下，钽有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。相关标的：东方钽业、国泰集团、稀美资源、新金路、江钨装备。 锆：锆英砂本期价格为 1.18 万元/吨，环比持平；海绵锆价格为 13.90 万元/吨，环比下降 1.42%。我国加强两用物项对日出口管制，钇稳定氧化锆所需关键稳定剂氧化钇对日供应不确定性上升，海外复合氧化锆供给存在收缩预期。SOFC、MLCC 及航空发动机热障涂层等新兴应用增长，有望持续拉动复合氧化锆需求。海外供给扰动、需求增长与国内替代加速有望形成共振。相关标的：东方锆业、三祥新材、长裕集团。 锑：本期锑锭价格为 10.20 万元/吨，环比下降 2.98%。据百川盈孚，原料价格维持高位，对锑价形成较强成本支撑。长期看，锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。 风险提示 供给超预期；AI、新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、股票行情及商品价格表现 ..................................................................... 4 1.1 股票行情走势 ........................................................................... 4 1.2 商品价格变化 ........................................................................... 4 二、主力品种基本面与观点 ....................................................................... 5 2.1 锡：AI 赋能，锡价或进入新周期 ........................................................... 5 2.2 钨：民用需求与军工需求共振，价格有望持续上行 ........................................... 6 2.3 钼：望迎高端制造和能化需求共振 ......................................................... 8 2.4 铀：全球核能扩张，铀供需紧平衡延续 .................................................... 10 2.5 钽：供给扰动叠加 AI 需求拉动，中长期表现可期 ........................................... 11 2.6 锆：氧化钇反制效应传导，高端锆材供需重塑 .............................................. 12 2.7 锑：静待供需共振带动第二波内外同涨 .................................................... 13 三、风险提示 .................................................................................. 14 图表目录 图表 1： 申万小金属指数表现 .................................................................... 4 图表 2： 小金属主力品种周度、双周度、月度、季度、年度价格变化 .................................. 4 图表 3： 锡锭价格（万元/吨） ................................................................... 5 图表 4： 锡锭库存量（吨） ...................................................................... 5 图表 5： LME 锡库存（吨） ....................................................................... 5 图表 6： 我国进口缅甸锡矿砂量（吨） ............................................................ 6 图表 7： 印尼锡锭出口量（吨） ...........................................