中小盘行业周报-硬科技核心策略：利率压制假期松绑，美光业绩大超预期，算力景气再验证

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中小盘 硬科技核心策略：利率压制假期松绑，美光业绩大超预期，算力景气再验证 核心观点：宏观面，9 月非农爆冷逆转加息定价，利率压制假期松绑；产业面，存储周期再获验证，美光业绩与指引均超预期，算力景气多点共振；国内政策端算力网建设纳入 PSL 支持范围，“十五五”规划加码人工智能等方向，政策与产业共振。配置上建议继续围绕国产存储产业链、AI 应用链等主线布局。 一、产业面：存储周期再获验证，算力景气多点共振 存储超级周期再获背书。美光 2026 财年第四财季营收 542.3 亿美元，同比+379%，超越 490-510 亿美元的指引上限；下季营收指引 615 亿美元（上下浮动 15 亿）再超预期。管理层表示 2027/2028 年存储市场供需将比 2026 年更紧，且 2027 年 75%的产能已被锁定。需关注的是，公司下季毛利率指引低于预期，资本开支斜率抬升，短期盈利弹性或受制约。 景气信号多点开花。TrendForce 数据显示 CPU 交期由 16-20 周拉长至25-30 周，AI 需求挤压传导至 CPU 环节，“CPU 价值重估”获供应链实证；Anthropic 招股书显示 2025 年营收增长 12 倍至近 46 亿美元，未来数年云计算、算力及基础设施计划投入 5180 亿美元，需求斜率与资本开支强度同幅放大。 国内政策持续加码。央行将算力网等“六张网”建设纳入 PSL 支持范围，科技部““十五五”规划加码人工智能、量子科技等方向，云栖大会国产算力全栈布局加速，国产算力链政策与产业共振。 二、宏观面：非农爆冷逆转加息定价，利率压制假期松绑 9 月非农就业人口新增仅 2.9 万人，远低于市场预期的 9 万人，失业率由 4.1%升至 4.2%。CME 利率期货定价显示，10 月底 FOMC 维持利率不变的概率升至 80.6%；一周前市场定价““10 月大概率加息”，如今““按兵不动”成为基准情形。但需注意，12 月加息概率仍达 67.6%，属“推迟而非终止”，10 月中旬 CPI 数据与 10 月底 PCE 数据为潜在观察窗口。债市方面，10 年期美债收益率非农数据公布后收于5.273%，30 年期收于 5.623%，短端松绑、长端高位，熊陡格局未解。商品端，布伦特原油期货 12 月合约周跌 1.98%——PCE、非农、油价三重信号同向共振，输入性通胀压力缓和。 三、关键路标 后续重点关注几大节点：一是 10 月 8 日凌晨公布 9 月 FOMC 会议纪要，验证““按兵不动”定价；二是 10 月 8 日 A 股节后首个交易日，观察资金回流与存储链承接力度；三是 10 月中旬美国公布 9 月 CPI 数据，为利率定价第二个验证窗口；四是 10 月底 FOMC 议息会议，为后续重要货币政策校准节点；五是 11 月初美国中期选举，关注选前政策扰动。 增持（维持） 作者 分析师 花小伟 执业证书编号：S0680526020001 邮箱：huaxiaowei@gszq.com 相关研究 1、《中小盘：硬科技核心策略：美债压制对峙经贸暖意，算力景气主线不改》 2026-09-27 2、《中小盘：硬科技核心策略：加息落地利空出尽，“量额度”三重确认右侧首日，AI 内外共振 SOX 向上》 2026-09-20 3、《中小盘：硬科技核心策略：光博会收官验证产业逻辑，CPI 落定加息押注飙升，退守蓄势待 FOMC 终裁》 2026-09-13 2026 10 06年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 四、投资建议 建议围绕国产存储产业链、AI 应用链等主线布局，关注存储领域国产龙头长鑫科技，及存储扩产受益链条上半导体测试设备环节的长川科技、存储材料环节的江丰电子、存储封测环节的深科技、模组配套环节的聚辰股份等，同时建议关注硅片涨价受益及传导链的立昂微、士兰微、晶合集成、芯联集成等，AI 应用链的金山办公、奥尼电子等。 风险提示：美联储货币政策收紧超预期，行业景气度不及预期，技术落地与业绩兑现不及预期，地缘政治与供应链扰动。 2026 10 06年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间