美股科技行业周报：美光财报全面超预期，坚定看好存储超级周期

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 美股科技行业周报 美光财报全面超预期，坚定看好存储超级周期 glmszqdatemark 全球科技行业动态 TrendForce 预计 AI 服务器需求支撑 26Q4 存储合约价继续上涨。TrendForce 表示，26Q4 DRAM供应商仍将优先把先进制程产能分配给高性能服务器产品，整体 DRAM 市场仍将维持供不应求，但合约价格上涨速度预计将有所放缓，传统 DRAM 价格预计环比上涨 10–15%。NAND Flash 市场呈现 AI 需求加速、消费需求疲弱的分化格局，各细分市场价格仍普遍上涨，整体 NAND Flash 合约价格预计将环比上涨 15–20%。 海外科技公司更新 美光发布 FY26Q4 财报，收入、毛利率及 EPS 均超此前指引，FY26Q4 收入 542 亿美元，同比增长379%、环比增长 31%；Non-GAAP EPS 33.42 美元，环比增长 33%；Non-GAAP 毛利率 87%，环比提升 2.1 个 pcts。DRAM 与 NAND 量价齐升。DRAM 收入 398 亿美元，环比增长 27%，bit 出货环比中个位数增长，价格环比上涨约 20%；NAND 收入 141 亿美元，环比增长 42%，bit 出货环比增长约 10%，价格环比上涨约 30%。数据中心 SSD 收入约 100 亿美元，占 NAND 收入三分之二以上。HBM 季度收入增速高于公司整体，且绝大多数 2027 年 HBM bit 供应已完成协议，价格同比显著提升。FY27Q1 收入及 EPS 继续增长，毛利率预计为全年低点。公司指引收入 615 亿美元±15亿美元，中值环比增长约 13.4%；Non-GAAP EPS 为 38.15 美元±1 美元，中值环比增长约 14.2%；Non-GAAP 毛利率约 86.25%，环比下降 0.75 个百分点。合同规模继续扩大，远期销量和价格底线更加清晰。公司已签署 26 份 SCA 长协，预计覆盖截至 2030 年收入的 35%以上；其中约四分之三的预计协议收入已有明确价格框架，多数设有价格上下限。客户财务承诺达 320 亿美元，绝大多数为现金保证金。因此即使按合同底价执行，利润率仍将明显高于以往周期峰值；同时新增长协涉及定价的谈判正在更高价格水平上推进。管理层计划自 12 月 9 日起提高资本回报力度，预计 FY27Q1 末现金余额接近目标水平，此后主要通过回购返还多余现金，并拟申请追加回购授权。长期目标是将 100%的多余现金返还股东。 AMD 将收购 World Labs，推进下一代 AI 计算。2026 年 9 月 28 日，AMD 宣布，已签署最终协议，将收购由 AI 先驱李飞飞博士领导的人工智能模型与研究实验室 World Labs。此次收购将为 AMD引入世界级的 AI 研究人员和模型专家团队，进一步增强 AMD 围绕新兴 AI 模型和应用需求开发 AI硬件、软件和系统的能力。此次交易将采用全股票方式进行，交易估值约 82 亿美元，在获得监管批准以及满足其他惯常交割条件后，预计交易将在 2026 年底前完成。 投资建议：我们持续看好本轮存储超级周期，我们认为 AI 需求高景气、供给约束强化、长协锁定盈利、股东回报提升共同推动盈利中枢上移。需求端，AI 训练向推理及 Agentic AI 加速演进，不仅持续拉动 HBM 需求，也显著提升服务器 DRAM 和企业级 SSD 配置需求，存储需求由单一 HBM 向更广泛的数据中心存储扩散；与此同时，先进制程、封测及产能切换约束使供给扩张仍相对有限，DRAM和 NAND 价格在高基数下仍有望延续上涨，价格上涨持续性明显强于传统周期。供给侧，头部存储厂商通过 LTA/SCA 提前锁定未来数年的采购量和价格区间，美光已有超 35%的 2030 年前收入获得长协覆盖，行业盈利可见度显著提升。强劲盈利和自由现金流支撑下，存储厂商股东回报同步改善，美光明确提出将长期 100%的多余现金返还股东。我们认为，AI 正在推动存储行业由强周期向“高景气+高确定性+高股东回报”重估，当前仍处于超级周期盈利预期上修阶段，持续看好存储产业链。建议关注：1）AI 芯片【NVDA】【AVGO】【MRVL】【CBRS】；2）存储【MU】【SNDK】【三星】【海力士】【铠侠】；3）MLCC【三星电机】【村田制作所】【太阳诱电】；4）载板【IBIDEN】；5）CPU【INTC】【AMD】【ARM】【高通】。 风险提示：AI 发展不及预期；AI 商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。 [Table_Author] 分析师 孔蓉 执业证书： S0590525110014 邮箱： kongrong@glms.com.cn 分析师 樊程安吉 执业证书： S0590525110016 邮箱： fanchenganji@glms.com.cn 分析师 赵融 执业证书： S0590525120005 邮箱： zhaorong@glms.com.cn 分析师 赵志远 执业证书： S0590526070010 邮箱： zhiyuanzhao@glms.com.cn 分析师 吴犇翔 执业证书： S0590526040008 邮箱： wubenxiang@glms.com.cn 相关研究 1． 全球 AI 缺电产业追踪：SpaceX 自产燃机叶片：算力竞赛扩展向能源层-2026/09/01 2． 港股周报：AI 投入进入回报验证期，持续看好国产 AI 链价值重估-2026/08/30 3． 美股科技行业周报：AI 应用财报拐点兑现，看好应用软件迎估值修复-2026/08/30 4． 美股科技行业周报：模型 ARR 回归供给约束，坚定看好 AI 基础设施景气-2026/08/23 5． 港股周报：阿里预计 AI 算力投资三年回本，持续看好云业务高景气-2026/08/23 2026 年 10 月 05 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 海外行业定期报告/海外研究 目录 1 全球科技行业动态 .................................................................................................................................................... 3 2 海外科技公司更新 .................................................................................................................................................... 4 3 本周观点 .........................................................