中药行业周报：饮片联采进入执行期，中医药纳入文化遗产规划

敬请阅读末页之重要声明  饮片联采进入执行期，中医药纳入文化遗产规划 相关研究： 1. 《业绩承压筑底，基药催化可期》 20260919 2. 《三大制度发布，中药创新、支付与保护体系协同推进》 20260920 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -30-20-1001025/0925/1226/0326/0626/09沪深300_累计中药_累计 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 2 9 -10 绝对收益 -2 0 -16 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：许雯 证书编号：S0500517110001 Tel：(8621) 50293534 Email：xw3315@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点： ❑ 市场表现：中药Ⅱ上涨 1.35%，表现居中 根据 wind 数据，上周（2026.09.27-2026.10.03）医药生物报收 7989.13 点，上涨2.32%；中药Ⅱ报收 5435.84 点，上涨 1.35%；化学制药报收 11488.9 点，上涨2.81%；生物制品报收 5888.57 点，上涨 4.32%；医药商业报收 4544.89 点，上涨1.2%；医疗器械报收 5802.86 点，上涨 1%；医疗服务报收 8839.07 点，上涨 2.54%。受“mRNA+上游卖水人”双线共振，疫苗及生命科学上游试剂/培养基方向相关企业表现突出，生物制品板块涨幅最大。中药板块受集采进入地方落地阶段、第二批中药饮片联采进入实质执行阶段、业绩筑底等因素影响，表现居中。 从公司表现来看，根据 wind 数据，表现居前的公司有：ST 万邦、济川药业、*ST 香雪、广誉远、华润三九；表现靠后的公司有：陇神戎发、康惠股份、华神科技、天目药业、粤万年青。 ❑ 估值：上周中药板块 PE（ttm）为 23.38X；PB（lf）为 1.92X 根据 wind 数据，上周（2026.09.27-2026.10.03）中药板块 PE 为 23.38X，环比上升 0.31X，近一年 PE 最大值为 29.25X，最小值为 20.96X。PB 为 1.92X，环比上升 0.02X，近一年 PB 最大值为 2.47X，最小值为 1.74X。PE 处于 2013 年以来17.86%分位数，PB 处于 2013 年以来 3.19%分位数。 ❑ 上游中药材：受双节需求增加影响，价格指数小幅回升 根据 wind 数据，中药材周价格（2026.09.22-2026.09.28）总指数为 222.76 点，较前一周上涨 0.3%，十二个中药材大类同比呈现“6 涨 6 跌”态势，植物果种类药材价格指数涨幅居于榜首。近期中药材市场行情小幅反弹，市场行情随着双节实际需求的增加回弹，大部分药材品类止跌回升，市场热度有所增加，后续的持续性有待继续观察。 ❑ 饮片联采进入执行期，中医药纳入文化遗产规划 第二批中药饮片联采进入实质执行阶段。近期，山东、山西、云南密集发布第二批全国中药饮片联采执行通知：根据各地医保局官网信息，山东于 9 月 16日发布通知，明确自 10 月 15 日起执行第二批全国中药饮片联采中选结果，中选药品 10 月 10 日前完成挂网，采购周期原则上为 1 年；山西于 9 月 30 日发文，自 10 月 15 日起统一执行，采购周期至 2027 年 10 月 14 日；云南于 9 月 30 日发文，自 10 月 20 日起执行，全省公立医疗机构（含基层）、军队医院全部参加，医保定点社会办医疗机构自愿参加。 随着第二批中药饮片联采的落地执行，2026Q4 中选企业有望逐步开启收入确认，院内渠道切换，未中选企业份额或有所承压，同时，中选价格下行会带动饮片价格走低，短期或对饮片业务毛利率形成一定挤压。从中长期看，行业集中度有望提升，GAP 种植基地、全流程质量追溯和稳定跨区域履约能力已成为实质上的集采入场券，中小企业和贸易商型饮片企业将加速出清，质量控制和成本管理能力成为企业的核心竞争要素。短期，中选品规多、配送能力强的企业更受益；中长期，具备道地药材资源、全产业链管控和全国配送网络的头部证券研究报告 2026 年 10 月 03 日 湘财证券研究所 行业研究 中药行业周报 2 敬请阅读末页之重要声明 企业有望显著扩大份额，全产业链一体化与品牌企业更具投资价值。建议关注饮片龙头及配方颗粒一体化标的。 文化遗产保护传承“十五五”规划首次纳入中医药。中办、国办近日印发《文化遗产保护传承“十五五”规划》，部署 10 项重点任务、设置 12 个专栏，在扎实做好非物质文化遗产保护传承方面明确提出“推动传统医药传承，支持中医药发展”，并提出推动非遗工坊提质增效、深化非遗赋能历史经典产业升级，在“非遗代表性项目传承活力提升计划”专栏中要求继续实施中国非遗传承人研修培训计划、加强青少年传承人培养。 中医药从产业扶持对象升级为国家文化资产，中药消费属性强化，长期定价逻辑有望从消费品 PE 向文化资产溢价迁移，康养文旅、文创衍生空间或进一步打开。建议长期关注品牌中药老字号龙头企业。 ➢ 投资建议 整体来看，2026 年是中药行业从规模扩张向价值重塑的转型之年。上半年业绩底部特征明显，修复仍待验证。随着基药目录红利的 Q4 落地、库存周期的边际改善以及成本红利的持续释放，板块有望迎来估值与业绩的双重修复。维持行业“增持”评级，建议重点关注以岭药业。 院内市场，基药目录落地是下半年最明确的政策催化。建议关注两条主线：一是拥有多个独家基药品种的企业，在 Q4 医疗机构完成目录更新后有望获得优先配备和采购放量；二是研发管线进入兑现期的创新中药企业，在集采和医保控费背景下，独家品种和循证医学证据是维持盈利能力的核心壁垒。 院外市场，OTC 看利润修复弹性，消费中药看需求回暖。OTC 板块核心变量是成本下行和渠道去库，Q4 呼吸系统疾病发病率若季节性回升，感冒呼吸类OTC 终端动销有望回暖；消费中药若消费环境边际回暖，品牌中药的收入端弹性较大。 ❑ 风险提示 （1）包括行业集采等在内的政策趋严，导致中药产品价格大幅下降； （2）基药目录调整进度低于预期； （3）上市公司在研产品进展低于市场预期； （4）内需回暖速度及程度不及预期。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 板块及个股表现 表 1、医药各子板块一周涨跌幅 指数 收盘价 涨跌幅（%） 上周 2026 年以来 医药生物 7989.13 2.32 -1.18 中药 5435.84 1.35 -12.81 化学制剂 11488.9 2.81 -9.84 生物制品 5888.57 4.32 -3.02 医药商业 4544.89 1.2 -13.93 医疗器械 5802.86 1 -7.93 医疗服务 8839.07 2.54 40.89 资料来源：Win