多元金融行业专题报告：美联储利率变化对多元金融行业的影响几何？

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业专题报告 | 多元金融 美联储利率变化对多元金融行业的影响几何？  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 多元金融 -6.27 -2.32 -16.72 沪深 300 -4.19 -10.00 -6.10 分析师 孙寅 S0800524120007 sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静 S0800524120006 chenjing@research.xbmail.com.cn 张佳蓉 S0800524080001 zhangjiarong@research.xbmail.com.cn 相关研究 多元金融：交投活跃推动板块业绩高增，客户权益与手续费双升—期货行业26H1中报综述 2026-09-15 多元金融：跨境互联网券商行业复盘与展望—数金掘金系列二 2026-09-15 多元金融：期货公司监督管理办法落地，强化监管、推动专业化发展—多元金融热点速递之四 2026-09-13 1、2016 年以来美债利率周期回顾：2016 年以来，美债利率环境大致经历了渐进加息（2015.12-2019.6）、降息及零利率期（2019.7-2022.2）、激进加息期（2022.3-2024.8）、再次降息期（2024.9-2026.8）和重新加息期（2026.9 至今）五个阶段。 2、美联储利率变化对期货公司影响分析：对期货公司而言，高美元利率有利于境外期货子公司客户保证金及自有资金的利息收入，但同时抬升跨境融资成本，并可能抑制部分杠杆交易需求；另一方面，利率、汇率及大宗商品价格波动加大，将提升产业客户套期保值和跨市场风险管理需求，带动经纪、清算及风险管理业务扩容。以南华期货为例，其境外经营主体横华国际净利润已占公司整体约 95%，其中 2025 年境外净利息收入占境外收入的比重达55.31%。若利率整体上升 25BP，估计 2026 年中报公司净利息收入增加 1.28亿元，占 2026H1 公司归母净利润的 32.9%。看好境外敞口较多的期货公司在加息环境下实现量价齐升的成长性。推荐南华期货 A+H。 3、美联储利率变化对香港交易所影响分析：盈利方面，港交所业绩主要由交投驱动，高利率抬升港股资产折现率，可能压制海外资金风险偏好，但从2024 年 11 月以来南向资金占比提升至 20%以上，驱动港股市场维持一定活跃度；港交所保证金及结算所基金、公司资金等投资资产主要以低风险方式投资于债券与存款，其收益主要挂钩隔夜及 6 个月 hibor 利率。美联储加息一定程度上为港交所投资收益提供支撑，但公司保证金收益会部分返还给客户，故利率上升对公司净利润有所平滑。估值方面，港交所估值与美联储利率存在负相关性；随着中国大陆和中国香港资本市场的互联互通持续深化，外部利率高企带来的估值压力有望有所对冲，但全球流动性的改善仍是港交所估值提升的核心，建议在港股流动性改善后进行配置。 4、美联储利率变化对船舶/航空租赁公司影响分析：船舶/飞机资产基本为美元资产，需要美元负债与之匹配，因而航空/船舶租赁公司负债端表现与美元利率密切相关，具体影响取决于浮息债务占比和债务到期结构。截至 2025年，BOC Aviation、Avolon、AerCap 与中国船舶租赁四家租赁公司均以固定利率债务为主，占比分别为 72%、60%、75%和 56%，在长债利率高企阶段，其负债端相对“钝化”，既难以快速受益于短端降息，也对长端上行具备较强防御性，但海外利率若持续维持高位，租赁公司负债成本或有上行趋势，从而影响利差。高利率环境下，融资渠道、信用评级、期限管理与利率汇率对冲能力将成为租赁公司盈利分化的主要变量。推荐美债利率敏感性更高且盈利表现较好的渤海租赁、中银航空租赁，建议关注中国船舶租赁。 风险提示：美联储利率大幅波动风险、政策风险、地区冲突风险。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%2025-102026-022026-06多元金融沪深300证券研究报告 2026 年 10 月 06 日 行业专题报告 | 多元金融 西部证券 2026 年 10 月 06 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 2016 年以来美债利率周期回顾 ....................................................................................... 4 二、美联储利率变化对期货公司的影响 ................................................................................... 5 三、美联储利率变化对香港交易所的影响................................................................................ 6 3.1、美联储降息提振香港交易所交投活跃度 ..................................................................... 6 3.2、美联储降息提升香港交易所估值 ................................................................................ 8 四、美联储利率变化对航空/船舶租赁的影响 ........................................................................... 9 4.1、美债利率向租赁公司融资成本的传导机制 ................................................................. 9 4.2、四家公司负债结构情况 ............................................................................................ 10 4.2.1、四家公司债务融资来源概况 ............................................................................. 10 4.2.2、四家公司债务融资期限情况 ............................................................................. 11 4.2.3、四家公司信用评级和信用利差情况 .................................................................. 14 4.2.4、四家公司债务币种分布情况 ........................