2026Q2保险业偿付能力系列报告：权益回暖驱动盈利修复，寿险偿付能力边际改善

权益回暖驱动盈利修复，寿险偿付能力边际改善2026Q2保险业偿付能力系列报告分析师 | 孙寅 S0800524120007 sunyin@xbmail.com.cn分析师 | 陈静 S0800524120006 chenjing@xbmail.com.cn联系人 | 许冰洁 xubingjie@xbmail.com.cn西部证券研发中心2026年10月6日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.1、净利润：2026Q2亏损的寿险公司数量同环比均下降，主体间分化加剧4Ø 2026第二季度，72家寿险公司合计实现净利润3523.62亿元，同比+89.64%；其中65家实现盈利、7家出现亏损，亏损机构数量较上年同期减少14家，为近年来的低位水平。Ø 各公司分化加剧：2026Q2，63家寿险公司的净利润同比增长/扭亏为盈/亏幅收窄，9家寿险公司的净利润同比下降/由盈转亏/亏幅扩大。其中，小康人寿、大家养老、海保人寿、长生人寿、三峡人寿、华汇人寿、恒安标准养老出现亏损，除小康人寿、大家养老和恒安标准养老以外净利润表现均呈现同比改善，而头部险企中，太保寿险、新华保险、太平人寿净利润则同比增加15.73%，51.64%，113.06%，净利润大幅提升。图：2026Q2经营亏损的寿险公司数量同环比均下降图：2026Q2经营亏损的所有寿险公司情况资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理52566521167010203040506070802025Q22026Q12026Q2盈利公司数量亏损公司数量1.59-0.94-0.95-2.20-1.16-0.22-0.08-5.08-1.09-0.18-0.63-0.49-0.19-0.18-6-5-4-3-2-2-10122小康人寿大家养老海保人寿长生人寿三峡人寿华汇人寿恒安标准养老2025Q2净利润（亿元）2026Q2净利润（亿元）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.2、ROE：部分公司净利润承压导致ROE为负5Ø 2026Q2，72家寿险公司中，8家公司的ROE为负（占比11%），主要是中小保险公司，其中7家公司在2025Q2和2026Q2的ROE皆为负。其中北大方正人寿虽利润改善由亏转盈，但净资产的修复需要更长时间和更大规模的盈利积累。寿险公司2025Q22026Q2北大方正人寿-21.72%-255.99%长生人寿-36.32%-87.38%海保人寿-10.66%-7.01%恒安标准养老-2.75%-6.41%华汇人寿-3.42%-3.40%大家养老-2.74%-3.39%三峡人寿-8.70%-2.55%表：两个季度ROE皆为负的公司图：两个季度ROE皆为负的公司净利润情况资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理-4-202468北大方正长生人寿海保人寿恒安标准养老华汇人寿大家养老三峡人寿2025Q2净利润（亿元）2026Q2净利润（亿元）请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.3、投资收益率回暖，综合投资收益率同比略降6Ø 随着二季度市场情绪修复、权益市场回暖，寿险业投资收益率开始回暖。2026Q2平均为1.40%（去年同期为1.13%），其中23家公司收益率高于1.5%，同比增加11家公司；Ø 综合投资收益率方面，2026Q2平均为1.99%（去年同期为2.32%），同比下降0.33PCT，主要系红利类资产价格普遍回调，导致OCI股票的公允价值变动受损。图：2026Q2寿险公司的投资收益率有所提升（节选）图：2026Q2寿险公司的综合投资收益率有所降低（节选）资料来源：13精，Wind，西部证券研发中心经济与金融研究院整理-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%安联人寿爱心人寿北京人寿北大方正财信人寿长生人寿长城人寿大家养老德华安顾东吴人寿复星联合复星保德信国富人寿国民养老工银安盛华贵人寿汇丰人寿海保人寿恒安标准养老2025Q2综合投资收益率2026Q2综合投资收益率-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%安联人寿爱心人寿北京人寿北大方正财信人寿长生人寿长城人寿大家养老德华安顾东吴人寿复星联合复星保德信国富人寿国民养老工银安盛华贵人寿汇丰人寿海保人寿恒安标准养老2025Q2投资收益率2026Q2投资收益率请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.4、核心偿付能力充足率：二季度股市回暖下迎来边际修复7Ø 26Q2样本寿险公司的平均核心偿付能力充足率为143.54%，同比-30.47pct，较一季度末环比回升5.88pct 。2025年险资持续增配股票等权益类资产，权益风险因子较高，最低资本占用上升，叠加2026年一季度资本市场扰动明显，寿险偿付能力同比明显回落；二季度以来伴随资本市场回暖，核心偿付能力充足率环比一季度末边际修复。Ø 披露数据的所有寿险公司的核心偿付能力充足率均高于50%。图：25Q2、26Q1及26Q2各寿险公司的核心偿付能力充足率情况资料来源：13精，西部证券研发中心，注：核心偿付能力充足率测算剔除较高的极端值，包括人保养老，新华养老，华汇人寿，恒安标准养老；公司都为已披露数据的公司0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%500%550%600%650%安联人寿爱心人寿北京人寿北大方正财信人寿长生人寿长城人寿大家养老德华安顾东吴人寿东方嘉富人寿复星联合复星保德信国富人寿国民养老工银安盛国联人寿国宝人寿光大永明恒安标准华泰人寿华贵人寿汇丰人寿海保人寿弘康人寿和泰人寿横琴人寿建信人寿交银人寿君龙人寿利安人寿陆家嘴国泰民生人寿农银人寿平安寿险平安健康平安养老人保寿险人保健康瑞泰人寿三峡人寿太保健康太平人寿太保寿险太平养老泰康养老泰康人寿同方全球新华保险幸福人寿小康人寿信美人寿英大人寿友邦人寿阳光人寿中银三星中英人寿中意人寿招商仁和中荷人寿中邮人寿招商信诺中华人寿中美联泰中宏人寿中信保诚中国人寿2025Q2核心偿付能力充足率2026Q2核心偿付能力充足率2026Q1核心偿付能力监管红线请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1.4、核心偿付能力充足率：利率下行叠加资本结构问题导致偿付能力承压8Ø 2025年以来，寿险行业整体面临资产端受利率波动冲击、负债端因750日国债曲线继续下行而增提准备金、权益配置提升又增加最低资本占用的三重压力。其中，中小寿险普遍存在规模效应不足、负债成本偏高、资负匹配能力较弱、内生资本积累不足的问题，在行业下行周期中更容易成为尾部。图：26Q2核心偿付能力充足率位列倒数的公司情况资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理图：26Q2核心偿付能力充足率降幅最大的十家公司情况58.00% 61.20%77.48% 80.00% 88.12% 89.28% 89.49% 91.14% 96.40% 97.71%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%长生人寿光大永明北大方正建信人寿爱心人寿长城人寿北京人寿幸福人寿东吴人寿中华人寿2025Q22026Q2274.88%61.20%135.56%277.