商贸零售行业零售出海链更新11：中美对等降税有望落地，跨境电商受益

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 中美经贸磋商取得积极共识，有利于进一步稳定双边经贸。9 月 20-23 日，中美经贸团队在美国纽约和华盛顿举行第八轮经贸磋商，其中涉及到经贸方面的成果如下：1)双方同意在中美经贸磋商机制项下建立中美贸易理事会，主要任务是优化双边贸易。2)双方同意以对等方式降低自对方进口的规模约 300 亿美元(参照 2024 年度双边贸易额)产品的关税，其中各自约 90%产品的关税将降至最惠国税率水平。3)双方同意在将吉隆坡经贸磋商联合安排延期至 2027 年 1 月 10 日(原本为 2026 年 11 月10 日)的基础上，继续积极探讨这一事项，旨在达成双方同意的解决方案。我们认为本轮经贸磋商达成互利成果、重申落实共识，有望稳定双边经贸并利好全球经济。 ⚫ 中美同步公布 300 亿美元降税清单。1)中美双方基于各自市场需要和产业利益，商定对等降税产品清单。美方将对玩具、家电、婴儿用品、厨卫用品、节日礼物等约300 亿美元自华进口商品降低关税；中方将对农产品、个人护理用品、医疗器械、煤炭等约 300 亿美元自美进口商品降低关税。2)双方商定共同公布各自降税产品清单；后续，双方将在履行各自国内相关法律程序后，同步实施降税。3)我们认为：①降税清单落地有助于稳定中美贸易，为中国相关产品对美出口创造较好条件；②未来非敏感商品和部分美国供应不足的产品仍可能存在进一步降税或扩大豁免的空间。后续应关注具体降税幅度及生效时间，双方能否取得新的经贸成果等事项。 ⚫ 我们认为跨境电商将受益降税。1)按北美地区业务占比：子不语 97%、赛维时代91%、卡罗特 73%(美洲口径)、傲基股份 63%(美国口径)、华凯易佰 48%、安克创新 46%、致欧科技 30%，上述公司有望受益降税。2)此外，部分公司虽对美敞口相对较低，但符合本轮降税范围，如绿联科技、布鲁可、康耐特光学等；部分公司为跨境 B2B 业务或贸易业务，如小商品城、焦点科技、苏美达等，上述公司有望同样受益。3)考虑到 Q3 关税成本低于上年同期、供给侧改善/库存拐点逻辑仍有助力，且部分公司上年 Q3 基数走低(如安克创新 2025Q3 扣非-2.9%、致欧科技-36%、华凯易佰-81%)，我们认为跨境电商 Q3 业绩仍值得期待。 投资建议：跨境电商板块迎关税同比降低、库存改善、行业格局优化、IPO密集等多重催化，我们继续看好跨境电商全年营收、净利表现。 相关标的： 跨境电商 B2C 方向：安克创新(300866，买入)、致欧科技(301376，买入)、绿联科技(301606，买入)、吉宏股份(002803，买入)、赛维时代(301381，未评级)、华凯易佰(300592，未评级) 跨境电商 B2B 方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。 其他方向：康耐特光学(02276，买入)、乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)、布鲁可(00325，未评级)。 风险提示： 行业竞争加剧、关税退税进展不及预期、汇率及海运价格波动风险等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 10 月 03 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 从智岩科技看跨境电商品牌化发展：跨境电商深度报告 5 2026-09-30 Meta Connect 2026：重构 AI 眼镜矩阵：智能眼镜系列 4 2026-09-26 8 月社零同比+0.4%，商超增长稳健：——社零数据点评 3 2026-09-26 中美对等降税有望落地，跨境电商受益 零售出海链更新 11 看好（维持） 商贸零售行业动态跟踪 —— 中美对等降税有望落地，跨境电商受益 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：跨境电商/出海链公司盈利预测表 证券代码 证券简称 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 评级 （元） 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E （亿元） 600710.SH 苏美达 11.28 13.56 14.76 16.36 10.87 9.99 9.01 147 - 300592.SZ 华凯易佰 18.57 1.47 3.68 4.61 49.52 19.75 15.75 73 - 002803.SZ 吉宏股份 20.24 2.77 3.82 4.92 30.79 22.31 17.33 85 买入 600415.SH 小商品城 11.08 42.04 50.35 58.25 14.45 12.07 10.43 608 - 301381.SZ 赛维时代 23.12 2.83 4.43 5.91 33.21 21.20 15.90 94 - 301376.SZ 致欧科技 22.27 3.36 4.93 6.19 26.69 18.18 14.48 90 买入 9896.HK 名创优品 18.45 12.05 22.43 26.56 16.05 8.62 7.28 193 - 2276.HK 康耐特光学 35.66 5.58 7.06 9.49 27.51 21.73 16.17 153 买入 2698.HK 乐舒适 27.38 8.20 10.46 12.43 17.90 14.03 11.81 147 买入 300866.SZ 安克创新 124.63 25.45 33.60 41.22 28.40 21.51 17.54 723 买入 002315.SZ 焦点科技 24.81 5.04 5.60 7.00 20.36 18.31 14.64 103 买入 301606.SZ 绿联科技 49.89 7.05 9.50 12.30 29.38 21.79 16.83 207 买入 301327.SZ 华宝新能 41.55 0.17 1.90 3.70 422.39 38.13 19.59 72 - 301558.SZ 三态股份 6.73 0.49 - - 109.38 - - 53 - 数据来源：wind，东方证券研究 备注：港股公司归母净利、市值均调整为亿人民币，收盘价为港币；未评级公司的盈利预测来自 win