家电行业周报：300亿美元关税豁免，利好部分小家电品类

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 家电行业 ⚫ 300 亿美元关税豁免，利好部分小家电与轻工纺服品类。中美于贸易理事会框架达成 300 亿美元对等降税共识，清单中超 90%产品取消互加关税、适用最惠国税率，且相关品类可隔离后续新增关税风险，覆盖小家电、玩具、节日装饰、儿童用品、纺织品等品类；以小家电为例，搅拌机、微波炉等大部分品类从此前 15%~20%（MFN 税率+0%旧 301 关税+12.5%新 301 关税）降至 0%~5%（MFN 税率），咖啡机从此前 23.7%（3.7% MFN 税率+7.5%旧 301 关税+12.5%新 301 关税降至3.7%（MFN 税率）。我们认为该政策利好相关品类收入占比大、美国收入敞口高、产能尚未完全从中国转移到海外的小家电及轻工纺服企业；已外迁产能的企业将权衡海内外生产成本，部分品种或回迁国内，重构成本最优的产能布局。 ⚫ 极米 AI 眼镜登陆国内门店，线下渠道有望打开销售市场。极米 MemoMind 系列 AI眼镜年初 CES 亮相并于 6 月 30 日登陆 Kickstarter 海外众筹，市场关注度较高，现已落地国内线下门店开放体验预定。公司推出三款新品：对标 INMO 的 45g 单显眼镜，电子模块全部集成于镜框；28.9g 光波导单显眼镜，海外定价 599 美金，预计2026 年年终海外发售；第三款单显产品优化外观与整机可靠性。产品搭载 Micro LED 光波导，部分机型无摄像头，支持导航、翻译、会议记录等 AI 功能。我们认为，AI 眼镜仍处于消费普及初期，线下试戴可破除转化瓶颈、降低用户认知门槛，叠加海外众筹验证需求，海内外双线布局利于极米卡位消费级 AR 赛道，拓展国内增量市场。 ⚫ Q4 空调排产内销回暖，行业处于明显去库节奏中。据产业在线数据，2026 年 Q4家用空调总排产 3767 万台，同比基本持平；分内外销看，内销排产合计 1646 万台，同比+5.9%，10 月到 12 月逐月抬升，修复性回暖趋势确立；出口排产合计2121 万台，同比-5.1%，海外需求仍处调整通道，12 月排产同比转正，叠加黑五购物季与海外备货周期临近，出口景气边际改善。行业商业库存 3 月为 5459.8 万台，6 月冲高至 5623 万台后快速去库，8 月回落至 4720.5 万台，6-8 月累计去化约 903万台，行业已处于明显去库阶段。我们认为，去库阶段工厂出货阶段性弱于终端需求；后续库存回归合理水平后，出货与终端销售有望匹配，渠道效率优化，行业供需及盈利存在边际改善空间。 1）板块全年节奏前低后高，后续有望边际改善。龙头公司经营韧性明显，相关标的：美的集团(00300，未评级)、TCL 电子(01070，未评级)、海信家电(000921，未评级)、海信视像(600060，增持)。 2）关注端侧 AI 入口扩展带来的硬件功能升级和生态合作机会。相关标的：石头科技(688169，未评级)、极米科技(688696，未评级)、视源股份(002841，未评级)。 风险提示 以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、关税政策的不确定性。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 家电行业 报告发布日期 2026 年 10 月 06 日 李汉颖 执业证书编号：S0860525100006 香港证监会牌照：BYO021 lihanying@orientsec.com.cn 021-63326320 曲世强 执业证书编号：S0860525100004 qushiqiang@orientsec.com.cn 021-63326320 多公司发布股权激励计划，安孚科技加码“光芯”布局 2026-09-28 家电需求整体偏弱，主要原材料价格环比回落：家电行业 W39 数据周报 2026-09-28 8 月家电社零同比转正，运价环比上行：家电行业 W38 数据周报 2026-09-21 300 亿美元关税豁免，利好部分小家电品类 看好（维持） 家电行业行业周报 —— 300亿美元关税豁免，利好部分小家电品类 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司关于该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对石头科技(688169，未评级)股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 家电行业行业周报 —— 300亿美元关税豁免，利好部分小家电品类 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告