基础化工行业周报：PCB材料持续迭代升级，具备研发与量产能力的厂商有望构筑优势

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2026 年 10 月 07 日 基础化工 行业周报 PCB 材料持续迭代升级，具备研发与量产能力的厂商有望构筑优势 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -2.2 -6.1 9.1 绝对收益 -7.7 -18.6 3.0 王华炳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525110002 wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 1-8 月农药出口需求未减结构迁移，供给扰动草铵膦、氯虫弹性可期 2026-09-27 钛白粉龙头领衔旺季提价,香港发挥 SAF 掺混示范作用 2026-09-20 中美对等降税框架推进；海外成品油高景气运行 2026-09-13 新方案落地配额边际收紧，双碳主线下化工格局重塑 2026-09-06 牛磺酸供给寡头需求正盛，聚氨酯大厂提价景气上行 2026-08-30 事件： 根据 DIGTIMES 报道，英伟达正在为其下一代 AI 服务器平台测试无玻纤 PCB 材料系统，评估聚四氟乙烯 (PTFE) 和碳氢化合物 (HC) 树脂配方，以用于 Rubin Ultra NVL576 交换机托架，该托架计划于 2027年下半年量产。 电子树脂系 CCL 核心原材料，受益 AI 需求爆发与国产替代 伴随云计算、大数据及生成式 AI 产业的爆发式增长，全球算力基础设施建设正驶入快车道。根据 IDC 和浪潮信息联合推出的《2025 年中国人工智能计算力发展评估报告》显示，2024 年全球 AI 服务器市场规模为 1251 亿美元，2025 年将增至 1587 亿美元，2028 年有望达到 2227 亿美元。这一需求沿“AI 服务器→高端 PCB→高频覆铜板→电子树脂”的产业链条垂直向上游传导，驱动核心材料电子树脂需求放量。尤为关键的是，AI 服务器对数据传输速率及信号完整性的严苛要求，倒逼覆铜板向超低损耗升级。电子树脂作为覆铜板三大核心组分中唯一可通过分子设计调控介电性能的材料，其战略地位凸显。根据普华有策咨询，目前国内企业在 PPO、BMI、BT 等树脂的规模化生产与改性上已取得突破，但在 AI 级超低损耗（Df<0.0015）及批次稳定性上，相较 SABIC、旭化成等国际巨头仍有差距，高端市场进口依赖度高。展望未来，受益于“十五五”新材料政策红利，以及下游供应链安全诉求下的主动国产导入，预计至 2028 年，AI 服务器用高频高速树脂国产化率将从不足 20%跃升至 50%以上。 PCB 材料持续迭代升级，具备研发与量产能力的厂商有望构筑优势 随着 AI 服务器向更高带宽、更高传输速率演进，PCB 材料正日益成为影响高速信号传输与系统制造效率的重要环节。本次英伟达对不同PCB 材料方案的尝试与评估，背后的核心逻辑或在于寻求电性能与可制造性的更优平衡，即在满足高频高速电性能要求的前提下，改善PCB 制造良率与生产效率，提升规模化交付能力。我们认为，AI 服务器 PCB 材料的选型正更加注重电性能、制造良率、供应能力及成本的综合优化，这一趋势下，未来高端 AI 服务器 PCB 材料的竞争很可能并非某一种树脂体系对另一种体系的完全替代，而是不同材料通过配方、结构和组合方式持续优化。未来高端 PCB 材料的竞争或将更加依赖树脂配方、介质结构及加工工艺的协同优化，具备低损耗材料研发-10%0%10%20%30%40%2025-102026-022026-062026-09基础化工沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/基础化工 能力、客户联合验证能力及规模化供应能力的厂商有望形成竞争优势。此外，就 HC 材料本身而言，除 NVL576 交换托盘可能带来的潜在增量外，据半导体行业观察，M9 级材料预计自 2026 年第四季度起逐步进入量产，后续还将进一步向 M10 级材料发展。随着 AI 服务器、交换机及高速网络设备持续提升信号速率，HC 材料在高端 PCB 中的渗透率有望继续提升。 建议关注： 东材科技、圣泉集团、中化国际、呈和科技、世名科技、银禧科技、同宇新材、美联新材、康达新材等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 行业周报/基础化工 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 核心观点................................................................... 8 2. 化工板块整体表现.......................................................... 10 3. 化工板块个股表现.......................................................... 11 4. 本周重点新闻及公司公告.................................................... 11 5. 产品价格及价差变动分析.................................................... 12 5.1. 产品价格变动分析 .................................................... 13 5.2. 产品价差变动分析 .................................................... 15 5.2.1. 原油/炼油 ...................................................... 16 5.2.2. 煤化工 ......................................................... 17 5.2.3. 石化 ........................................................... 19 5.2.4. 化纤 ........................................................... 24 5.2.5. 氯碱 ........................................................... 27 5.2.6. 农药 ........................................................... 28 5.2.7. 磷化工 ......................................................... 28 5.2.