宏观经济周报：地产对冲政策试水

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年10月03日宏观经济周报地产对冲政策试水核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：王奕群证券分析师：田地0755-819824620755-81982035wangyiqun1@guosen.com.cntiandi2@guosen.com.cnS0980525110002S0980524090003证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cnS0980513100001基础数据固定资产投资累计同比-7.20社零总额当月同比0.40出口当月同比25.00M27.50市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《多资产周报-加息落地，黄金与纳指背道而驰》 ——2026-09-27《宏观经济周报-政策资金加速落地》 ——2026-09-27《多资产周报-人民币汇率突破 6.7》 ——2026-09-19《宏观经济周报-“供强需弱”进一步加深》 ——2026-09-19《多资产周报-加息预期升温,黄金逐渐脱敏》 ——2026-09-14生产端景气分化。地产链和纺服、包装材料生产景气有所改善，基建生产基本平稳，机电产品生产延续回落。整体来看，工业生产尚未形成全面回升，节前备货对部分行业形成支撑，但终端需求偏弱仍制约生产扩张。消费需求继续磨底。受“双节”假期影响，市内出行和线上物流活跃度均有所走弱；汽车消费同比降幅明显扩大，居民大宗消费意愿仍然偏弱；电影票房受假期带动环比回升，但同比表现仍弱于去年同期，片源号召力不足仍是服务消费修复的重要约束。外贸发运高位运行，运价修复动能放缓。港口货物吞吐量小幅回落，集装箱吞吐量继续增长，港口生产总体保持韧性；出口集装箱运价连续第五周回升，但涨幅有所收窄，航线运力继续向东南亚和中东印巴集中。中美会晤未形成明显突破，美伊谈判仍存分歧，关税、能源和航道风险仍将扰动外贸预期。房地产成交季节性回落，政策加快落地。新房成交同比仍保持增长，但二手房成交环比回落、同比转弱，库存有所回升，土地成交规模继续收缩，房价及二手房挂牌量价指标仍在下行。继北京之后，上海出台商品住房销售制度改革细则；同时，居民购房贷款贴息政策落地，地产政策呈现需求端降成本与供给端防风险并行的特征。房贷贴息落地，资金面延续宽松。财政部、央行和金融监管总局联合推出居民购房贷款贴息政策，中央财政首次对商业性个人住房贷款提供贴息，政策信号意义较强，但初期力度相对克制；央行同步下调 PSL 利率并扩大对“六张网”的支持范围，广义赤字进度继续追赶去年。货币方面，央行通过 MLF 和多期限逆回购平滑跨季资金波动，DR007 和同业存单利率处于历史同期低位，节后资金利率预计仍围绕政策利率平稳运行。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。2026年10月04日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：地产对冲政策试水 .................................................... 4生产：景气分化 ................................................................ 4消费：需求仍在磨底 ............................................................ 5进出口：港口吞吐高位小幅回落 .................................................. 6财政：房贷贴息落地 ............................................................ 7货币：资金面平稳偏松，跨季操作有力托底 ........................................ 9房地产：成交季节性回落 ....................................................... 10风险提示 ..................................................................... 12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 房地产投资：螺纹钢产量与库存量 ...................................................... 5图2： 基建投资：中厚板产量与沥青开工率 .................................................... 5图3： 机电产品生产：冷轧板产量与库存量 .................................................... 5图4： 纺织服装和包装：PTA 库存天数与开工率 .................................................5图5： 市内流动：一线城市地铁 .............................................................. 6图6： 商品消费：物流投递 .................................................................. 6图7： 大宗消费：汽车销量 .................................................................. 6图8： 服务消费：电影票房 .................................................................. 6图9： 中国港口货物吞吐量增速 .............................................................. 7图10： 中国出口集装箱运价指数 ............................................................. 7图11： 航线运力投放情况 ................................................................... 7图12： 外贸词条指数与美股波动率指数 ....................................................... 7图13： 广义赤字与财政支出 ................................................................. 8图14： 广义赤字进度 ....................................................................... 8图15： 国债净融资进度 ....................................................