云南锗业深度研究报告：锗系列产品产销量全国第一，战略资源价值重估下业绩波动上行

智研咨询公司研究专题 云南锗业企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 0 云南锗业深度研究报告 锗系列产品产销量全国第一，战略资源价值重估下业绩波动上行 www.chyxx.com 智研咨询公司研究专题 云南锗业企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 1 目 录 一、云南锗业为锗系列产品产销量全国第一的龙头企业，业绩随战略资源重估波动上行 ...................................... 1 1、企业简介：国内唯一集锗矿开采与精深加工于一体的锗系列产品龙头. 1 2、企业产品布局：五大类锗产品与化合物半导体材料协同布局......... 2 3、营业收入及毛利率：营收稳健增长，盈利受成本端扰动波动明显..... 3 4、期间费用：研发投入高增，财务费用受回购义务摊销扰动........... 7 5、客户情况：前五大客户占比波动，客户一集中度有所抬升........... 8 二、锗为稀散战略金属，资源高度集中且供给刚性，战略价值进入系统性重估 ............................................. 10 1、为稀散伴生金属，下游覆盖红外、光纤、半导体等高景气赛道...... 10 2、美国、中国和俄罗斯是全球锗资源的主要拥有者，中国掌握 60%-70%产量和核心技术....................................................... 10 3、政策加速进入规范化、法治化与可持续化的新发展阶段............ 11 4、锗行业呈“资源龙头+深加工龙头”双核格局，集中度较高......... 12 三、锗需求由 AI 算力、低轨卫星、战略管制与材料替代四大趋势共同塑造 ................................................. 14 1、AI 算力与数据中心拉动光纤用锗及磷化铟需求 ................... 14 2、低轨卫星与商业航天打开光伏级锗长期空间...................... 14 3、出口管制与战略资源属性强化，锗价进入长周期上行.............. 14 4、替代材料加速渗透倒逼产业升级，高纯化高值化成主线............ 14 智研咨询公司研究专题 云南锗业企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 1 一、云南锗业为锗系列产品产销量全国第一的龙头企业，业绩随战略资源重估波动上行 1、企业简介：国内唯一集锗矿开采与精深加工于一体的锗系列产品龙头 云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（简称“云南锗业”，股票代码 002428）是国内唯一集锗矿开采、精深加工和研发于一体的锗系列产品研发、生产和供应商，锗产品产销量全国第一，是目前国内最大的锗系列产品生产商和供应商，为国家工业和信息化部认定的第六批制造业单项冠军示范企业。 公司主营业务为锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发，主要产品包括区熔锗锭、二氧化锗等材料级锗产品，红外级锗单晶及镜片、镜头与光学系统，太阳能锗晶片，光纤用四氯化锗，以及砷化镓、磷化铟等化合物半导体材料，终端应用于红外光电、空间太阳能电池、光纤通信、半导体等领域。 公司控股股东为临沧飞翔冶炼有限责任公司，截至 2026 年 6 月 30 日持有公司股份 89,579,232 股，占总股本 13.72%，其中 35,500,000 股处于质押状态；云南东兴实业集团有限公司持有 41,079,168 股（占比 6.29%），为临沧飞翔冶炼 100%控股股东。公司实际控制人为包文东、吴开惠夫妇。2026 年上半年，章建平、华商均衡成长混合型基金、王萍、葛贵兰、上海金澹资产添利七期私募证券基金等成为前十大股东新进方，香港中央结算有限公司持股降至0.88%，显示市场关注度显著提升。 截至 2026 年 6 月 30 日公司前十名股东持股情况 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例（%） 股份状态 1 临沧飞翔冶炼有限责任公司 89,579,232 13.72 质押 35,500,000 2 云南东兴实业集团有限公司 41,079,168 6.29 不适用 3 云南省核工业二〇九地质大队（云南省核技术支持中心） 8,110,258 1.24 不适用 智研咨询公司研究专题 云南锗业企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 2 4 章建平 6,659,800 1.02 不适用 5 中国建设银行股份有限公司－华商均衡成长混合型证券投资基金 5,948,554 0.91 不适用 6 香港中央结算有限公司 5,752,006 0.88 不适用 7 王萍 5,665,954 0.87 不适用 8 葛贵兰 4,130,207 0.63 不适用 9 上海金澹资产管理有限公司－金澹资产添利七期私募证券投资基金 3,536,324 0.54 不适用 10 赖春金 3,408,642 0.52 不适用 资料来源：公司 2026 年半年度报告、智研咨询整理 2、企业产品布局：五大类锗产品与化合物半导体材料协同布局 公司产品体系覆盖从材料级锗原料到高端深加工的完整链条。材料级锗产品（区熔锗锭、二氧化锗）为下游各类应用的基础原料；红外级、光伏级、光纤级锗产品分别面向红外光电、空间太阳能、光纤通信三大场景；化合物半导体材料（砷化镓、磷化铟晶片）则瞄准射频器件、激光器、光模块等半导体前沿领域。 截至 2025 年末，公司主要产品产能为：锗锭 47.60 吨/年，太阳能锗晶片125 万片/年（折合 4 英寸），光纤用四氯化锗 60 吨/年，红外光学锗镜头 3.55 万套/年，砷化镓晶片 80 万片/年（2—6 英寸），磷化铟晶片 15 万片/年（2—4 英寸）。空间太阳能电池用锗晶片建设项目达产后，太阳能锗晶片产能将进一步提升至 250 万片/年。 云南锗业主要产品体系与应用领域 业务板块 细分品