张裕深度研究报告：国产葡萄酒龙头穿越行业寒冬，盈利筑底与全球化布局并行

智研咨询公司研究专题 张裕企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 0 张裕深度研究报告 国产葡萄酒龙头穿越行业寒冬，盈利筑底与全球化布局并行 www.chyxx.com 智研咨询公司研究专题 张裕企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 1 目 录 一、张裕为国产葡萄酒绝对龙头，全球化布局穿越行业周期 ..... 1 1、百年民族品牌，国产葡萄酒龙头................................. 1 2、控股股东为烟台张裕集团，持股集中............................. 1 3、葡萄酒、白兰地双系列，品牌矩阵完整........................... 2 4、营业收入 2023 年达峰后承压下行，2026 年上半年边际回暖 ........ 3 5、销售费用率高，研发费用率虽低但呈上升态势..................... 5 6、客户结构分散，渠道以海量经销商为主，大客户依赖风险低......... 7 二、国产葡萄酒深度调整筑底，进口量跌价升分化，行业加速迈向“结构重塑与价值驱动”新阶段 ............................. 8 1、以新鲜葡萄或葡萄汁发酵酿制，宁夏贺兰山东麓、山东烟台、新疆为代表性核心产区........................................................ 8 2、国产葡萄酒产量连降，行业深度调整............................. 8 3、量跌价升，结构分化，葡萄酒进口市场加速向高价值转型........... 9 4、行业呈“一超主导、梯队断层、尾部分散”格局.................. 13 三、发展趋势：承压出清，品质突围，竞争重构，产区出海 .... 15 1、消费承压与存量出清并行...................................... 15 2、高端化与品质化引领，细分品类崛起............................ 15 3、进口酒冲击与竞争重构........................................ 15 4、产区化、品牌化与出海并行.................................... 16 智研咨询公司研究专题 张裕企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 1 一、张裕为国产葡萄酒绝对龙头，全球化布局穿越行业周期 1、百年民族品牌，国产葡萄酒龙头 烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（简称“张裕”，股票代码 000869／200869）为深圳证券交易所主板上市公司，法定代表人为周洪江，注册地址位于山东省烟台市大马路 56 号。公司主营葡萄酒、白兰地的生产经营，是国内葡萄酒行业龙头，在品牌、渠道、产能与原料基地等方面大幅领先国内主要竞争对手。 张裕由爱国侨领张弼士于 1892 年在烟台创办，开启中国葡萄酒工业化先河；1997 年、2000 年先后发行 B 股、A 股并在深交所上市。公司长期推进“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”战略，并通过收购法国、智利、西班牙、澳大利亚等地酒庄完成全球产能布局。 张裕发展历程 时间 重要事件 1892 年 爱国侨领张弼士在烟台创办张裕酿酒公司，开启中国葡萄酒工业化（公司官网） 1997 年 张裕 B 股（200869）在深交所上市 2000 年 张裕 A 股（000869）在深交所上市（深交所） 2010 年代起 推进“聚焦中高端、聚焦高品质、聚焦大单品”发展战略 2023 年 实施限制性股票激励计划，向 203 名激励对象授予 678.56 万股 2024 年 首次回购并注销部分 B 股；全年营收 32.77 亿元，同比降 25.26% 2025 年 再次回购注销 B 股，处置法国富郎多公司股权；营收 29.89 亿元、归母净利润 0.71 亿元 2026 年上半年 完成 2023 年限制性股票激励计划第三个解除限售期回购注销；营收15.73 亿元、同比增 6.94% 资料来源：智研咨询整理 2、控股股东为烟台张裕集团，持股集中 公司控股股东为烟台张裕集团有限公司，持有 345,473,856 股、占总股本智研咨询公司研究专题 张裕企业深度研究报告 提供市场地位证明、市占率核验与申报报告、公司深度研究报告 www.chyxx.com 2 52.56%，公司无实际控制人。前十大股东中除控股股东外均为自然人、境内外指数基金及社保组合，股权结构较为分散。 截至 2026 年 6 月 30 日张裕前十名股东持股情况 序号 股东名称 持股数量（股） 持股比例（%） 1 烟台张裕集团有限公司 345,473,856 52.56 2 江逢娣 4,429,000 0.67 3 胡海荣 3,550,035 0.54 4 VANGUARD TOTAL INTERNATIONAL STOCK INDEX FUND 3,446,137 0.52 5 全国社保基金一一四组合 3,425,055 0.52 6 VANGUARD EMERGING MARKETS STOCK INDEX FUND 3,087,201 0.47 7 香港中央结算有限公司 3,030,765 0.46 8 全国社保基金四一三组合 3,000,060 0.46 9 NORGES BANK 2,333,030 0.35 10 银河金汇证券资管－中国长城资产管理股份有限公司－银河金 汇权新长盈精选单一资产管理计划 1,847,841 0.28 资料来源：企业年报、智研咨询整理 3、葡萄酒、白兰地双系列，品牌矩阵完整 公司产品分为葡萄酒和白兰地两大系列。葡萄酒主要有张裕、解百纳、爱斐堡、龙谕、黄金冰谷、醉诗仙、味美思、瑞那、巴保男爵、多名利、爱欧、歌浓、魔狮等品牌；白兰地主要有可雅、醴泉、迷霓、派格尔、富郎多等品牌。公司在山东、宁夏、新疆、辽宁、陕西、北京等地布局酒庄，并在法国、智利、西班牙、