公司深度报告：煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化

煤炭/煤炭开采 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 新集能源（601918.SH） 2026 年 10 月 05 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/30 当前股价(元) 11.29 一年最高最低(元) 12.16/6.22 总市值(亿元) 292.47 流通市值(亿元) 292.47 总股本(亿股) 25.91 流通股本(亿股) 25.91 近 3 个月换手率(%) 103.19 股价走势图 数据来源：聚源 《煤价上行利润释放，电力业务放量电价韧性十足—公司信息更新报告》-2026.8.26 《2025 年业绩稳健，煤电一体化战略成 效 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.4.1 《Q3 业绩环比改善，关注煤电一体化成 长 性 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.10.26 煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化 ——公司深度报告 王高展（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 ⚫ 煤炭上行电力放量，煤电一体分红强化，维持“买入”评级 公司背靠中煤集团，主营煤炭产销及火力发电，煤电一体经营，为安徽四大煤炭龙头企业之一。受益于煤价上行及三大新建电厂集中投运，2026 年公司利润有望充分释放，且公司资本开支高峰已过，分红比例有望持续提升至 30%以上，红利属性强化。鉴于煤价高位运行，电价周期磨底向上，我们上调公司 2026-2028年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 28.65/33.61/38.30（原盈利预测分别为 28.59/33.52/38.21）亿元，EPS 为 1.11/1.30/1.48 元，当前股价对应PE 分别为 10.2/8.7/7.6 倍。公司煤炭资源充足利润兑现，电力业务放量周期上行可期，煤电一体强化，分红预期抬升，维持“买入“评级。 ⚫ 煤炭业务：地处安徽资源充足，煤种优化吨利抬升 公司煤炭资源充足，截至 2025 年末，公司拥有新集等在产矿井 5 对，杨村煤矿复产推进中，另有探矿权 4 处，煤炭资源量超 88 亿吨，核定产能 2350 万吨/年，可采年限超 60 年，原煤产量稳定在 2000 万吨以上。公司煤种为气煤、1/3 焦煤，销售以动力煤为主，长协占比 80%，煤炭销售逐步由 100%动力煤销售切换为动力煤、焦煤双驱，预计 2027 年及之后公司焦煤销量占比或达 10%。2026 年煤价中枢抬升，公司新增焦煤销售有望带动煤炭利润进一步释放。 ⚫ 电力业务：新建电厂投产放量，区位优势周期上行 2026 年受益于上饶、滁州、六安三大新建电厂集中投运驱动，公司电力业务营收及发电量显著提升，2026H1 公司发电量达 123 亿千瓦时，yoy+84.55%，预计2026、2027年公司发电量达300、400亿千瓦时。且公司发电区域结构优化，2026Q2公司运行火电项目中高电价江西装机容量占比达 28%，平均上网电价 0.3717 元/千瓦时，环比+3.57%。行业层面，2026 年安徽火电机组投产高峰渐过，高技术制造业带动电力需求高增；江西缺煤缺电，电价高企创年内新高，周期上行已至。 ⚫ 风险提示：煤价及电价上行不及预期、安全生产风险、环保趋严风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 12,727 12,280 17,369 19,344 21,366 YOY(%) -0.9 -3.5 41.4 11.4 10.5 归母净利润(百万元) 2,393 2,136 2,865 3,361 3,830 YOY(%) 13.4 -10.7 34.1 17.3 14.0 毛利率(%) 42.7 40.0 34.6 35.1 36.1 净利率(%) 18.8 17.4 16.5 17.4 17.9 ROE(%) 15.4 11.9 13.8 14.9 15.3 EPS(摊薄/元) 0.92 0.82 1.11 1.30 1.48 P/E(倍) 12.2 13.7 10.2 8.7 7.6 P/B(倍) 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2025-102026-022026-06新集能源沪深300相关研究报告 公司研究 公司深度报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 煤电协同优势突出，经营质量持续提升................................................................................................................................. 4 2、 煤炭业务：地处安徽资源充足，煤种优化吨利抬升 ............................................................................................................. 9 2.1、 公司煤炭资源储备充足，生产经营稳健 ...................................................................................................................... 9 2.2、 公司销区优势明显，煤种优化吨利抬升 .................................................................................................................... 10 3、 电力业务：新建电厂投产放量，区位优势周期上行 ........................................................................................................... 13 3.1、 公司新建电厂集中投运，发电量向上煤电一体强化 ................................................................................................ 13 3.2、 发电区域优化电价逆势向上，周期上行已至盈利增厚可期 .................................................................................... 15 4、 盈利预测与投资建议 .......................................................................................................