有色金属行业跟踪周报：美元指数强势，金属价格震荡

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1/35 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美元指数强势，金属价格震荡 2026 年 10 月 06 日 证券分析师 刘奕町 执业证书：S0600526060002 liuyt@dwzq.com.cn 证券分析师 曾先毅 执业证书：S0600526070003 zengxy@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 证券分析师 米宇 执业证书：S0600524110004 miy@dwzq.com.cn 研究助理 莫骁雄 执业证书：S0600126070004 moxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美债收益率走高，金属价格震荡》 2026-09-28 《加息落地触发利空出尽交易，金铜价格震荡上行》 2026-09-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 宏观环境&金属比价：加息预期明显降温，美债收益率全线上行，金属比价多数上行。截至 2026 年 10 月 2 日，FedWatch 显示维持目标利率不变的概率回升至 77.9%，加息概率回落至 22.1%，降息概率维持 0.0%。美国短端与长端美债收益率同步上行，长端名义及实际收益率上行幅度更大；10Y‑2Y 国债期限利差明显走阔，5 年期盈亏平衡通胀率小幅抬升。美国通胀整体平稳、核心通胀小幅回落，9 月新增非农就业明显放缓。比价层面，金银比明显上行、金铜比小幅回落；铜铝比、锡铜比同步上行，白银相对黄金走弱更为明显。 ◼ 基本金属：伦铜先涨后跌，伦铝均价小幅下跌。1）铜：本周（2026 年9 月 24 至 9 月 29 日）LME 铜运行区间 14478–14646 美元/吨，均价 14585美元/吨，周度先涨后跌。套利资金介入、双节备货与关税不确定性共振，盘内波动剧烈；美联储 10 月加息预期升至 70%，美债收益率维持高位。供应端铜精矿 TC 深跌至-224.5 美元/千吨，Escondida 停产、Grasberg 复产缓慢，10–11 月国内炼厂集中检修，供应偏紧短期难改；节前备货基本完成，现货升水自高位回落，但非美地区库存持续下降，现货流通仍偏紧。2）铝：本周（2026 年 9 月 24 至 9 月 29 日）外盘铝均价 3257 美元/吨，较上周下跌 0.64%。供应端开工高位维稳，暂无减产、复产；节前去库延续，国内铝锭社会库存 64.58 万吨，较上周下降5.30 万吨，环比下降 7.58%，LME 库存小幅下降至 24.14 万吨；成本端整体持稳，理论利润高位有所回落；美伊和谈与加息预期扰动，短期维持震荡格局。 ◼ 贵金属：加息预期主导定价，金银承压白银领跌。本周（2026 年 9 月 24至 9 月 29 日）金银价格承压回落，截至 9 月 28 日，COMEX 黄金、白银结算价分别为 4168.40、61.718 美元/盎司，较上周同期分别下跌 4.75%、7.07%。周内整体呈震荡下行走势，美联储官员持续释放进一步加息信号，美元指数反弹至数周高位，10 年期美债收益率在 5%关口反复震荡，实际利率抬升压制无息资产估值；特朗普拒绝伊朗和平协议推升油价，但市场将其解读为通胀反弹与美联储更鹰派的理由，形成“油价涨、金银跌”的走势。我们预计短期贵金属以弱势震荡为主，关注 PCE 数据与中东局势变化。 ◼ 能源金属：锂钴镍价格全线回落，供强需弱格局延续。本周（2026 年 9月 24 至 9 月 29 日）电池级碳酸锂/电解钴/电解镍均价分别为12.2/26.6/12.6 万元/吨，环比-8.27%/-4.66%/-0.52%。锂钴镍价格全线走弱，锂价跌幅最为明显。碳酸锂供应宽松预期叠加远期需求增速放缓，价格跌破部分外购矿企业成本线；电解钴节前备货预期落空，冶炼环节倒挂延续，报价重心持续下移；电解镍受美联储偏鹰与节前资金撤离影响，叠加 LME 库存高企，价格震荡下行。 ◼ 战略小金属：长单报价下调压制钨价，弱需求下行情震荡寻底。本周（2026 年 9 月 24 至 9 月 29 日）钨价全线下调，65 度黑钨精矿均价 37.9万元/吨，仲钨酸铵均价 55 万元/吨，较上周均下调 2.5 万元/吨。头部企业下调长单报价，价格重心同步下移，节前避险情绪蔓延；供应端矿山出货平稳；需求端硬质合金、刀具企业订单平淡，下游维持低库存、按需采购，大单鲜有落地；成本端托底力度有限，产业链利润持续收窄。我们预计短期钨价偏弱运行，关注节后终端订单与长单指引。 ◼ 稀土永磁：市场大体平稳，镨钕价格坚挺，铽价小幅下调。本周（2026年 9 月 24 至 9 月 29 日）氧化镨钕均价 73.85 万元/吨，周度持平；氧化镝均价 143.5 万元/吨，周度持平；氧化铽均价 654.5 万元/吨，周跌0.46%。镨钕端上游厂家报价坚挺，大厂入市采购带动低价现货收紧，-9%-4%1%6%11%16%21%26%31%36%41%10/9/20252/4/20266/2/20269/28/2026有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2/35 成本支撑增强，下游询单热度提升，实单跟进尚可；镝铽端询单热度较低，大厂支撑减弱，低价货源陆续报出，下游需求疲软，主流报价重心下移。后市预计镨钕价格偏强调整，镝铽价格或弱稳运行。 ◼ 风险提示：宏观政策风险，下游需求不及预期风险，价格波动风险。报告中提及的“相关标的”仅为对相关公司的罗列，不构成任何投资建议。投资者在做出投资决策时，应基于独立的分析和判断，全面评估公司的基本面、行业前景及市场环境等因素。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3/35 内容目录 1. 宏观环境&金属比价 ...................................................................................................................... 6 1.1. 海外主要利率 ........................................................................................................................ 6 1.2. 重要金属比价 ........................................................................................................................ 8 2. 基本金属&贵金属：鹰派信号压制估值，节前需求转淡金属走弱 ............................................. 9 2.1. 铜：矿端扰动支撑铜价高位，节前备货收尾升水回落