铜行业周报：COMEX铜库存持续新高，9月中国铜冶炼开工率创同期新低

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 10 月 5 日 行业研究 COMEX 铜库存持续新高，9 月中国铜冶炼开工率创同期新低 ——铜行业周报（20260928-20261002） 有色金属 本周小结：继续看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 9 月 30 日，SHFE 铜收盘价 109680 元/吨，环比 9 月 24 日-1.47%；截至 10 月 2 日，LME 铜收盘价 14267 美元/吨，环比 9 月 25 日-2.50%。（1）宏观：美国 9 月非农就业人数低于预期，市场预计年内加息概率环比回落。（2）供需：美国 COMEX 铜库存持续新高，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，9 月中国电解铜冶炼开工率创 2014 年以来同期新低；2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比+1.5%、COMEX 铜库存环比+1.1%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 9 月 30 日，国内主流港口铜精矿库存 75.9 万吨，环比上周+8.7%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 10 月 1 日，LME 铜全球库存 24.9 万吨，环比 9 月 25 日-1.1%；SMM 铜社会库存 7.4 万吨，环比+1.5%。截至10 月 2 日，COMEX 铜库存 77.9 万吨，环比 9 月 25 日+1.1%。 供给:本周精废价差环比-595 元/吨。（1）铜矿：2026 年 7 月中国铜精矿产量13.8 万吨，环比-12.0%，同比+0.0%；2026 年 7 月全球铜精矿产量 195.3 万吨，同比+1.3%，环比-0.5%。（2）废铜：截至 2026 年 9 月 30 日，精废价差为 3931 元/吨，环比 9 月 24 日-595 元/吨。 冶炼：9 月中国电解铜产量环比-2.3%、同比-0.04%。1）产量：2026 年 9 月SMM 中国电解铜产量 112.06 万吨，环比-2.3%，同比-0.04%。（2）TC：截至2026 年 9 月 24 日，TC 现货价为-224.73 美元/吨，环比上周-0.1 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 8 月电解铜进口 21.0 万吨，环比-14.2%，同比-20.5%；电解铜出口 5.0 万吨，环比+44.7%，同比+37.0%。 需求：本周线缆开工率环比-7.6pct，10-12 月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 9 月 30 日当周开工率为62.13%，环比上周-7.64pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线，2026 年 10-12 月空调排产同比+1.5%、+13%、+5%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 8 月开工率 42.37%，环比-0.26pct、同比-1.24pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比+42.5%。截至 2026 年 9 月 30 日，SHFE铜活跃合约持仓量 18.5 万手，环比上周+42.5%，持仓量处 1995 年至今 51%分位数。截至 9 月 29 日，COMEX 非商业净多头持仓 8.5 万手，环比上周-5.6%，持仓量处 1990 年以来 95.3%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 35.35 1.53 2.02 2.48 23 18 14 增持 601899.SH 紫金矿业 29.79 1.95 3.16 4.01 15 9 7 增持 603993.SH 洛阳钼业 16.88 0.95 1.50 1.65 18 11 10 增持 603979.SH 金诚信 72.28 3.75 5.55 6.08 19 13 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-09-30 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 COMEX 铜库存创历史新高，中国铜库存创 2024年2月 以 来 新 低 — — 铜 行 业 周 报（20260921-20260925） 市场对美联储年内加息定价充分，8 月国内废铜产 量 同 比 -7.8% — — 铜 行 业 周 报（20260907-20260911） 国内电解铜社会库存降至 2024 年 2 月以来新低——铜行业周报（20260831-20260904） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价下跌，国内铜社库上升、LME 铜库存环比下降 .......................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股多数下跌，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+2.03%、+0.48% .............................. 5 1.2 库存：本周国内铜社库+1.5%，COMEX 铜库存环比+1.1% ............................................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比+67% ............................................................................................................. 7 1.4 宏观：10 月 2 日市场预计美联储 2026 年内加息概率为 85% ......................................................................... 7 2、供给：9 月中国电解铜产量环比-2.3%、同比-0.04% ....................................