公司深度报告：民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期

石油石化/炼化及贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/25 广汇能源（600256.SH） 2026 年 10 月 03 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/9/30 当前股价(元) 6.67 一年最高最低(元) 7.85/4.65 总市值(亿元) 426.35 流通市值(亿元) 426.35 总股本(亿股) 63.92 流通股本(亿股) 63.92 近 3 个月换手率(%) 126.1 股价走势图 数据来源：聚源 《公司战略稳步推进，产能释放或迎业 绩 拐 点 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2026.5.4 《单季业绩或已触底，关注煤矿和油气 成 长 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.11.2 民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期 ——公司深度报告 王高展（分析师） 王奕欣（联系人） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 wangyixin@kysec.cn 证书编号：S0790126050016 ⚫ 民营能源全产业链龙头，产能增长业绩可期 公司煤炭产能增长潜力可期，销售结构优化、天然气长协交付与煤化工盈利改善释放利润弹性。我们上调 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 39.76/42.89/57.02 亿元（原 2026-2028 年预测分别为 25.25/31.82/45.47 亿元），EPS 分别为 0.62/0.67/0.89 元，当前股价对应 PE 分别为 10.7/9.9/7.5 倍。公司煤炭增量与一体化优势有望持续兑现，维持“买入”评级。 ⚫ 煤炭业务：富油煤资源优势突出，产能扩张量利提升 公司煤炭可采储量 62.97 亿吨，白石湖、马朗煤矿合计核准产能 6000 万吨/年，露天开采条件及富油气煤资源优势突出。公司保供长协锁量不锁价，有望受益于区域煤价上行。周边煤化工项目带动富油煤需求增长，公司优先保障当地高附加值原料煤供应，地销占比提升推动资源价值兑现。2026H1 公司原煤产/销1949.17/2272.52 万吨，-27.46%/-8.15%。吨煤价/吨成本/吨毛利 324.90/268.11/56.79元，yoy+31.64/+4.46/+27.18 元、+10.79%/+1.69%/+91.80%。在建产能方面，东部矿区预计 2027H1 完成核准产能 1500 万吨/年，2028 年至 2029 年有望核增至5000 万吨/年。2027 年有望推进马朗煤矿核增 3000-4000 万吨/年。 ⚫ 其他业务：天然气释放盈利弹性，煤化工装置提效及项目建设贡献增量 天然气方面，2026H1 公司天然气产/销量 3.64/11.71 亿方，yoy+5.68%/-23.05%。公司自产气依托哈密煤化工装置，气化炉更新及检修后负荷恢复有望带动产销改善。贸易气长协若交付顺利，有望增厚下半年利润。煤化工方面，2026H1 公司煤化工产品产/销量 128.62/121.04 万吨，+14.18%/+5.00%。公司原料煤自给支撑成本优势，2026H1 业务毛利 10.62 亿元，同比+59.62%。富油煤高值化利用升级改造项目一期预计 2026 年 10 月投产。1500 万吨/年煤炭分质分级利用项目仍处前期手续办理阶段。在建项目落地有望带动业务产销量提升。受美伊冲突影响，2026 年煤化工业务有望进一步兑现为业绩弹性。 ⚫ 风险提示：环保政策风险，煤价上涨不及预期，生产安全事故 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 36,441 30,440 32,248 39,194 50,196 YOY(%) -40.7 -16.5 5.9 21.5 28.1 归母净利润(百万元) 2,954 1,345 3,976 4,289 5,702 YOY(%) -42.7 -54.5 195.6 7.9 32.9 毛利率(%) 20.7 19.7 28.0 26.0 26.1 净利率(%) 8.1 4.4 12.3 10.9 11.4 ROE(%) 10.7 5.2 14.9 15.6 18.9 EPS(摊薄/元) 0.46 0.21 0.62 0.67 0.89 P/E(倍) 14.4 31.7 10.7 9.9 7.5 P/B(倍) 1.6 1.8 1.5 1.5 1.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2025-102026-022026-06广汇能源沪深300相关研究报告 公司研究 公司深度报告 开源证券证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/25 目 录 1、 国家级稀缺煤油气资源，全产业链协同闭环 ................................................................................................................... 4 1.1、 三十载蝶变跨越转型，“传统+绿色”融合模式再扬帆............................................................................................ 4 1.2、 全产业链协同赋能，稀缺资源业绩弹性可期 ......................................................................................................... 5 2、 煤炭业务：富油煤资源优势突出，产能扩张成长潜力突出 ............................................................................................ 9 2.1、 煤炭资源储备充足，在建产能增量可期 ................................................................................................................ 9 2.2、 长协煤灵活定价扩大盈利空间，地销占比提升推动资源价值兑现..................................................................... 12 3、 天然气业务：“贸易+自产”双轮驱动，锁定高价值市场 ................................................................................................ 13 4、 煤化工业务：产业链纵深延伸，周期对冲增厚盈利 ...................................................