制造行业10月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 制造行业 10 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 12 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江制造行业（电新、机械、汽车、环保、军工、建筑）2026 年 10 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 曹海花 赵智勇 高伊楠 SAC：S0490522030001 SAC：S0490517110001 SAC：S0490517060001 SFC：BRP550 SFC：BUW101 徐科 王清 张弛 SAC：S0490517090001 SAC：S0490524050001 SAC：S0490520080022 SFC：BUV415 SFC：BUT917 宋筱筱 SAC：S0490520080011 SFC：BVZ974 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 制造行业 10 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江制造行业（电新、机械、汽车、环保、军工、建筑）2026 年 10 月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：高基数下的利润增速放缓 电新：继续看好户储景气，重视新方向边际变化 机械：TGV 设备：从 0-1 新技术方向，产业发展逐步提速 汽车：液冷、燃机与机器人订单兑现加快，持续看好汽车 AI + 资产 环保：三季报期重视确定性 军工：看好高景气红外赛道业绩持续兑现 建筑：先进制造投资推动钢构需求修复，关注成长与盈利改善 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2026-10-03%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 12 联合研究 | 组合推荐 宏观：高基数下的利润增速放缓 1-8 月规上工业企业利润总额同比增长 15.7%，较 1-7 月回落 1.9pp；估算 8 月当月利润总额同比增长 4.2%，较 7 月的 11.2%回落。从量、价、利润率三因素拆解来看，8 月剔除价格的营业收入当月同比增速回升 0.5pp 至 3.4%，PPI 当月同比增速回升 0.3pp至 3.8%，量的贡献稳中有升、价格的贡献仍在高位；而利润率对当月利润同比的拉动由 7 月的约 4.2pp 转为-2.3pp，是造成本月利润增速回落的主要因素。分行业来看，利润转弱分为两条主线：第一是，去年 8 月基数较高，利润当月同比由 2025 年 7 月的-1.5%跳升至 20.4%，或部分源自投资收益的集中确认。利润回落的第二个因素是，前期表现较好的行业的利润增长有所放缓。分行业拉动率看，计算机电子、煤炭采选对当月利润同比的拉动率分别由 13.5pp、4.0pp 降至 12.5pp、2.4pp。其中，煤炭采选或与煤价涨势放缓有关；计算机通信电子或与存储等资本品价格上涨对利润的压制有关。8 月末产成品存货同比增长 11.0%，较上月回升 0.2pp；剔除价格的实际库存增速小幅放缓，但考虑到营业收入当月同比增速继续上行至 7.3%，为年内第二高，中期可能暂未进入去库存阶段，仍处于本轮主动补库周期的中后期。周转表现则相对平稳：产成品周转天数 21.3 天、持平上月，产成品库存销售比小幅回落至 60.5%，企业经营压力未见明显变化。总体来看，本月利润增速的回落更多是数据层面的短期扰动：前期盈利表现好的行业的增长放缓，叠加去年 8 月投资收益集中确认带来的高基数，共同压低了当月读数；向前看，短期内，预计基数影响消除后，利润同比增速仍有望反弹。中期内，当前利润增长的主要引擎仍然是 AI 链上的计算机电子行业，以及上游的煤炭、有色行业。未来出口的强劲与否和周期品价格的拐点，仍是利润能否持续增长的主要观察变量。 8 月经济数据延续了“外需强于内需、生产强于需求”的主线：出口、生产均有较明显的回升，但社零续降至 0.4%、必需消费转负、制造业投资走弱，反映内需动能仍稍显不足。生产侧，8 月工增有所回暖，其中除了需求的带动之外，也受到供给约束放松的影响。在 9 月油价再度升至高点后，未来生产改善的持续性待察。而需求侧，内外需分化或仍将逐步呈现边际收敛的态势：内需方面，随着下半年新型政策性金融工具等增量资金的逐步落地，基建投资仍有上升空间，或是下半年投资止跌回稳的主要抓手，出口方面，8 月出口同比增速再度走强，其中实际需求的增长相对偏弱，在模型更新、Token消耗似有放缓的环境下，出口或难以持续复刻超高速增长。四季度，经济增长的二阶导或将更多由内需贡献。8 月工业增加值同比增速由 7 月的 4.5%回升至 5.2%，服务业生产指数同比增速则由 4.3%小幅回落至 4.1%。从分行业表现来看，本月工业增加值回升的主要因素或是煤炭采选、化工等行业供给端约束的放松。8 月估算固定资产投资当月同比降幅由 7 月的-12.8%收窄至-10.6%，民间投资当月同比基本持平在-14.5%。分三大项来看，基建投资（包含电力）当月同比降幅由-11.2%大幅收窄至-6.9%，房地产投资当月同比降幅由-27.4%收窄至-25.5%，是投资降幅收窄的主要贡献；其中基建方面，8 月政府债发行有边际提速倾向，对于基建施工意愿或是较强支撑，下半年预计仍是投资回暖的主要抓手。地产方面，商品房销售面积、销售额当月同比降幅分别扩大至-14.8%、-12.1%，新开工面积同比降幅扩大至-30.9%，销售与开工同步走弱，房企投资意愿或难有持续性改善。此外，制造业投资当月同比由-4.4%转弱至-6.1%，产能过剩环境下，企业扩产意愿仍偏弱。8 月社零同比增速由 7 月的 0.6%续降至 0.4%，其中商品零售同比增速降至 0.3%，餐饮收入同比增速回落至 1.1%，限额以上零售同比降幅扩大至-3.7%。分品类来看，可选消费同比降幅扩大至-14.8%，必需消费同比增速由 3.2%大幅转负至-1.4%。从国补来看，尽管去年国补基数有所走弱，但家电、汽车、通信电子三大国补%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 12 联合研究 | 组合推荐 品类社零同比反而降至-10.1%，对整体社零的拖累约 4.1pp，反映居民消费意愿整体偏弱，社零缺乏内生上行动力。 电新：继续看好户储景气，重视新方向边际变化 近期油气价格高位，淡化了市场对需求持续性的担忧。后续预计下半年欧洲居民电价有望上涨，亚洲缺油缺气也将导致缺电增多，欧亚户储相关政策也随时存在增量落地的机会，英国 9-10 月补贴也预计落地，有望带动板块估值修复和切换。 新方向，人形机器人产业正迎来从预期炒作到订单业绩兑现的关键拐点，特斯拉Optimus 量产实质性加速，弗里蒙特工厂产线同步推进，核心供应商将进入新业务兑现期，投资聚焦特斯拉链确定性标的，