2026年8月保险行业保费收入点评：人身险保费转负基本符合预期，关注结构优化和“开门红”

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 踪 ⚫ 事件：国家金融监督管理总局公布 2026 年 1 至 8 月保险公司经营情况。2026 年 1至 8 月保险行业保费收入 48,192 亿元，同比+0.4%，其中人身险/ 财产险保费收入分别为 35,719/ 12,473 亿元，同比分别-0.2%/ +2.2%。受去年同期高基数影响，人身险累计保费同比转负，财产险累计增速保持平稳。 ⚫ 人身险累计保费转负基本符合预期，7 至 8 月高基数影响集中释放，价值增长与2027 年开门红成为下一阶段主线。2026 年 1 至 8 月寿险保费收入 29,757 亿元，同比基本持平；8 月单月寿险保费收入 3,382 亿元，同比-15.1%，与 7 月的-15.6%基本一致。我们认为，7 至 8 月保费规模承压主要受到去年同期产品切换形成的高基数及银保渠道调整影响，累计人身险保费同比转负基本符合预期。2025 年 7 至 8 月单月寿险保费同比分别+33.5%/ +61.5%，9 至 11 月单月同比分别为-4.6%/ -5.2%/ -2.3%，9 月起同比基数明显回落，高基数对后续保费增速的扰动预计明显减弱。随着高基数影响消化，分红险转型、负债成本改善及渠道效率提升对寿险经营的支撑将更加明显；部分险企已于 9 月启动 2027 年开门红准备，四季度相关业务筹备预计进一步推进。分渠道看：1）个险方面，短期保费规模承压，分红险转型及预定利率下调继续推动负债成本改善。随着分红险占比提升，产品结构优化和价值率改善对NBV增长的支撑增强，代理人产能及续期业务积累继续支撑个险渠道增长。7 至 8 月高基数主要压制短期新单及保费规模表现，随着基数压力减弱，分红险占比提升及价值率改善有望继续支撑 NBV 增长。2）银保方面，65 号文执行进入第二个月，渠道费用规范对销售节奏的影响仍在延续。新规强化渠道费用备案及执行约束，短期销售节奏仍受到费用压降和产品调整影响；中期看，渠道费用下降有利于压降获客成本、改善业务价值率，银保渠道竞争将更加依赖产品吸引力、网点产能及客户经营能力。9 月起同比基数明显回落，银保保费增速压力预计有所缓解。 ⚫ 财产险单月增速回落，车险同比持平，保费增量主要来自非车险。2026 年 1 至 8 月财产险保费收入 12,473 亿元，同比+2.2%；8 月单月保费收入 1,291 亿元，同比+1.8%，较 7 月的+3.7%有所回落。分险种看：1）车险单月保费收入 763 亿元，同比基本持平，延续低速增长。8 月乘用车销量 238.3 万辆，同比-6.2%，新能源汽车销量 164.3 万辆，同比+17.8%，新能源车较快增长对新增车险保费形成一定支撑。车险保费增速趋稳后，承保利润增长将更多来自 COR 改善。2）非车险单月保费收入 528 亿元，同比+4.6%，较 7 月的+8.5%有所放缓。8 月财产险单月保费同比增加约 23 亿元，增量主要来自非车险。其中短期健康险/ 责任险/ 农业险/ 短期意外险单月保费分别为 133/ 111/ 94/ 49 亿元，同比分别+29.1%/ +8.8%/ -3.1%/ +2.1%；短期健康险和责任险保持较快增长，农业险同比转负。非车险综合治理持续推进，费用率和赔付率改善有望带动 COR 下降，继续支撑承保利润增长。 7 至 8 月人身险保费增速明显回落并转负，主要受到去年同期高基数及银保渠道调整影响，整体符合预期。2025 年 9 月起寿险单月同比基数明显回落，高基数对保费增速的扰动预计逐步减弱；分红险转型、预定利率下调及渠道费用规范继续推动负债成本改善，寿险价值增长逻辑延续。 2027 年开门红准备已逐步启动，四季度相关业务筹备预计进一步推进；随着高基数扰动减弱，负债端改善有望继续支撑 NBV 增长。财产险保费保持低速增长，8 月增量主要来自非车险，车险规模基本稳定；非车险综合治理持续推进，费用率和赔付率改善有望带动 COR 下降，继续支撑承保利润增长。寿险价值增长与 2027年开门红、财产险承保盈利改善构成下一阶段行业主线，建议重点关注：中国平安(601318，买入)、中国人保(601319，买入)、中国人寿(601628，买入)、中国太保(601601，买入)、新华保险(601336，买入)、中国太平(00966，买入)、阳光保险(06963，买入) 风险提示 长端利率下行超预期；权益市场大幅波动；寿险改革成效不及预期；财险综合成本率上行超预期；居民收入不及预期；监管政策变化风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2026 年 10 月 02 日 张凯烽 执业证书编号：S0860526020002 香港证监会牌照：BYB679 zhangkaifeng@orientsec.com.cn 021-63326320 何佳航 执业证书编号：S0860126040025 hejiahang@orientsec.com.cn 021-63326320 银保调整下寿险规模承压，价值增长主线延续：2026 年 7 月保险行业保费收入点评 2026-09-01 高基数下规模换挡，价值与质量主导下半场：2026 年 6 月保险行业保费收入点评 2026-07-25 高基数压制规模，价值与质量成为主线：保险行业保费收入点评 2026-06-28 保费增长分化，关注价值增长与承保质量：保险行业保费收入点评 2026-05-29 负债端韧性仍强，静待资负共振修复：保险行业保费收入点评 2026-04-27 寿险开门红平稳收官，非车险驱动财险保费稳健增长 2026-04-02 人身险保费转负基本符合预期，关注结构优化和“开门红” 2026 年 8 月保险行业保费收入点评 看好（维持） 非银行金融行业动态跟踪 —— 人身险保费转负基本符合预期，关注结构优化和“开门红” 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：2026 年前 8 月人身险累计保费收入同比转负 图 2：2026 年 8 月人身险单月保费收入降幅小幅扩大 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 3：2026 年 8 月寿险单月保费收入降幅小幅收窄 图 4：2026 年 8 月长期健康险和意外险单月保费降幅扩大 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 图 5：2026 年 8 月保户投资款新增交费单月同比转负 图 6：2026 年 8 月投连险独立账户新增交费降幅进一步扩大 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 数据来源：国家金融监督管理总局，东方证券研究 13.0%9.7%7.3%6.3%5.0%3.6