医药生物行业CXO板块2026 H1总结分析：业绩增长加速，订单向好支撑景气上行

C X O 板 块 2 0 2 6 H 1 总 结 分 析 ： 业 绩 增 长 加 速 ，订 单 向 好 支 撑 景 气 上 行证券研度打造极致专业与效率分析师 张雪分析师 李慧瑶分析师 徐雨涵执业证书编号：S0680526020006执业证书编号：S0680526020005执业证书编号：S0680524040006邮箱：zhangxue1@gszq.com邮箱：lihuiyao@gszq.com邮箱：xuyuhan@gszq.com年 月 日2026 10 012摘要：收入增长加速，订单向好支撑景气持续上行 CXO板块收入增长加速，CDMO核心盈利持续提升2026H1 CXO板块整体营业收入616亿元，同比增长19.6%，归母净利润139亿元，同比增长13.6%，扣非归母净利润138亿元，同比增长58.2%。2026Q2板块营业收入333亿元，同比增长23.8%，收入增速进一步提升。其中，CDMO板块2026H1营收529亿元，同比增长21.4%，Q2营收同比增长27.2%，呈现逐季加速态势。CDMO板块H1扣非净利润127亿元，同比增长55.4%，毛利率达到45.6%，经营性净现金流131亿元，核心业务贡献度提升，回款质量健康。 头部企业增长强劲，CRO收入修复、归母与扣非利润走势分化药明康德、康龙化成2026Q2营收分别同比增长47.71%、20.19%，均上调全年收入指引。新兴业务持续放量，凯莱英H1新兴业务收入同比增长72.49%，药明生物复杂分子项目收入占H1收益超过50%。CRO样本企业H1营收87亿元，同比增长9.3%，归母净利润5亿元，同比下降36.2%，扣非归母净利润11亿元，同比增长101.6%。临床前CRO订单修复，利润分析需区分主营经营与生物资产公允价值变动的影响。 投融资累计回暖，订单增长支撑后续业绩兑现根据动脉智库不完全统计，8月单月全球融资金额环比下降。截至2026年6月底，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。康龙化成H1 CDMO服务新签订单同比增长超过50%，凯莱英期末在手订单同比增长53.77%，昭衍新药H1新签订单同比增长98.0%。订单增长叠加ADC、GLP-1、核酸药物等新兴领域产能进入收获期，为后续收入增长提供支撑，订单转化及利润兑现值得持续跟踪。 相关标的：药明康德，药明合联，康龙化成，凯莱英，药明生物，普洛药业 风险提示：订单执行不及预期风险，医药研发需求下降风险，地缘政治风险，汇率变动风险。3CXO行业：整体业绩稳健，景气有望持续向上图表：CXO行业主要财务指标情况（亿元）CXO板块景气度持续提升中，业绩端普遍向上。2026年H1整体营业收入616亿元，同比+19.6%；归母净利润139亿元，同比+13.6%；扣非归母净利润138亿元，同比+58.2%。2026 年 Q2 收入增速进一步抬升，药明康德、康龙化成、凯莱英等头部企业体量较大，增速稳健，对板块整体拉动明显，盈利质量改善。2026Q2 CXO板块整体营业收入333亿元，同比+23.8%；归母净利润75亿元，同比+8.9%；扣非净利润79亿元，同比+57.6%。我们认为行业复苏趋势明确，随着前期订单逐步交付带动营收持续上行。板块盈利能力修复，现金流保持稳健。2026H1板块毛利率提升至43.4%；经营性净现金流142亿元，对净利润形成良好支撑。展望未来，26H1多家企业订单趋势大好，如药明合联未完成订单总额21.56亿美元，同比增长62.2%，为未来一段时间的业绩增速打下坚实基础。2026H12026Q22025Q22025A2024A2023A营业收入/亿元61633326910859971035营业收入同比增速19.6%23.8%10.2%8.8%-3.7%毛利率43.4%45.2%39.9%39.6%36.5%39.5%销售费用率2.5%2.3%2.8%2.9%3.0%2.7%管理费用率7.9%7.5%8.1%8.6%9.4%9.1%研发费用率4.3%4.1%4.9%5.0%5.8%5.7%归母净利润/亿元1397569257146190归母净利润同比增速13.6%8.9%46.9%76.7%-23.3%扣非净利润/亿元1387950187144180扣非净利润同比增速58.2%57.6%21.4%29.9%-19.9%应收账款/亿元252252207211214202经营性净现金流/亿元1428873298218265经营性净现金流/净利润101%117%105%116%151%139%资料来源：wind，国盛证券研究所4CDMO整体业绩梳理图表：CDMO行业主要财务指标情况（亿元）资料来源：wind，国盛证券研究所2026H12026Q22025Q22025A2024A2023A营业收入/亿元529288226914832857营业收入同比增速21.4%27.2%12.6%9.9%-2.9%毛利率45.6%47.6%41.1%41.4%37.3%39.4%销售费用率2.3%2.1%2.6%2.7%2.9%2.7%管理费用率7.3%7.0%7.6%8.0%9.0%8.8%研发费用率3.9%3.6%4.5%4.6%5.3%5.4%归母净利润/亿元1337464241140165归母净利润同比增速17.3%16.5%54.1%71.6%-15.0%扣非净利润/亿元1277246177136163扣非净利润同比增速55.4%56.4%31.3%29.9%-16.3%应收账款/亿元209209167169175168经营性净现金流/亿元1318066274199238经营性净现金流/净利润98%108%103%114%143%144%CDMO板块业绩逐季提升，26Q2整体表现亮眼。2026H1 CDMO板块营收529亿元（同比+21.4%），2026Q2单季同比+27.2%，呈现逐季加速态势。2026H1 CDMO板块毛利率45.6%，2026Q2 毛利率达到47.6%，规模效应凸显。利润质量尤为亮眼，扣非净利润127亿元，同比大增55.4%，远超归母净利17.3%的增速，反映核心业务贡献度提升；经营性净现金流131亿元，净利润覆盖率98%，回款质量健康。往后看，ADC、GLP-1、核酸药物等新兴领域产能进入收获期，叠加海外订单快速增长，其中，药明康德持续经营业务在手订单664.3亿元（yoy+25.2%），康龙化成CDMO新签订单yoy+50+%，均体现了良好的未来业绩弹性，行业有望维持较高增速，毛利率向历史中枢修复。5CRO 整体业绩表现2026H12026Q22025A2024A2023A营业收入/亿元874543171165营业收入同比增速9.3%5.6%-0.9%3.6%-7.2%毛利率29.7%30.2%33.6%30.0%32.9%销售费用率3.5%3.5%3.5%3.6%3.3%管理费用率11.3%11.1%11.0%11.7%11.6%研发费用率6.8%7.1%6.9%6.9%8.1%归母净利润/亿元515165归母净利润同比增速-36.2%-81.4%-5.7%217.5%-78.9%扣非净利润/亿