酒水饮料行业板块2026年半年报业绩综述：需求磨底，报表出清

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 酒水饮料板块 2026 年半年报业绩综述 需求磨底，报表出清 glmszqdatemark 白酒板块收入与利润：26Q2 收入利润降幅扩大，报表加速出清。2026H1 白酒板 块 收 入 / 归 母 净 利 润 分 别 同 比 -6.49%/-8.14% ， 26Q2 单 季 度 分 别 同 比-17.36%/-21.37%，板块仍在磨底。分价位段看，26Q2 高端酒/次高端酒/区域酒 收 入 分 别 同 比 -14.25%/-20.57%/-26.67% ， 归 母 净 利 润 分 别 同 比-14.83%/-58.19%/-44.39%，高端酒表现相对较好、次高端酒归母净利润同比降幅最大。 白酒板块现金流：现金回款表现弱于收入。2026H1/26Q2 销售收现分别同比-22.70%/-28.24%，明显弱于同期报表收入；（营业总收入+Δ合同负债）分别同比-5.74%/-22.32%，26Q2 末合同负债余额 320.18 亿元、同比下滑 13.58%，报表余力继续收缩。公司层面，茅台是板块内少数销售收现同比为正的公司（26Q2同比+7.93%，快于同期收入）；五粮液、泸州老窖 26Q2 销售收现分别同比-61.02%/-77.00%，渠道打款意愿进一步走弱。 白酒板块盈利能力：毛利率稳健，销售费用率增加导致净利率承压。26Q2 板块毛利率 83.30%、同比+0.03pct，结束此前连续下滑趋势；26Q2 归母净利率33.24%、同比-1.69pct，主要受销售费用率增加影响。26Q2 销售费用率/管理费 用 率 / 营 业 税 金 及 附 加 比 率 分 别 为 14.89%/6.62%/17.14% ， 分 别 同 比+3.07/+0.79/-1.82pct。分价位段看，26Q2 高端酒/次高端酒/区域酒归母净利率分别为 40.78%/10.43%/16.89%，分别同比-0.28/-9.38/-5.38pct。 啤酒：量弱价稳，业绩分化延续，静待现饮复苏。26H1 啤酒板块上市龙头合计销量同比-0.49%、降幅收窄，26Q2 受天气影响降幅有所扩大。销量角度，产品势能α较强的区域龙头好于全国性龙头，26H1 燕京/ 珠江销量分别同比+3.2%/+2.2%，青岛/重啤分别同比-4.9%/-2.9%；吨价角度，吨价仍在提升但斜率趋缓，26H1 燕京/珠江吨价分别同比+2.2%/+2.9%。成本端澳麦采购红利仍在，业绩分化主要来自毛销差：26H1 燕京毛销差同比+4.3pct、净利率+3.2pct；珠江、青啤毛销差和净利率基本稳定；重啤毛销差和净利率略承压。 饮料：茶饮料结构性高增，平台型公司优势凸显。26H1 雨水偏多压制即饮场景，无糖茶及含糖大单品表现较好，包装水、果汁、碳酸等表现较弱。多产品平台型公司凭借更强的渠道议价能力表现较优：农夫山泉 26H1 收入 297.18 亿元、同比+15.99%（茶饮料 131.22 亿元、同比+30.06%），东鹏饮料主营收入 124.26亿元、同比+15.80%（茶饮料同比+208.99%）；细分赛道依赖度较高的公司受赛道竞争加剧的影响，收入业绩承压。 投资建议：白酒茅台和区域龙头占优，啤酒、饮料优选α突出标的。白酒基本面仍在磨底、估值已跌至合理偏低水平，建议关注报表压力释放后表观同比增速回暖与房地产政策带来的估值修复：（1）推荐贵州茅台，品牌力领先、渠道改革成果显著；（2）推荐估值或已较充分反映市场对短期基本面的谨慎预期、基地市场扎实的区域酒龙头古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒；（3）建议关注报表加速出清的五粮液、泸州老窖、山西汾酒。啤酒推荐α突出、U8 生命周期向上的燕京啤酒，建议关注华润啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒。饮料下半年利润端或受 PET成本上行影响，建议关注农夫山泉、东鹏饮料、康师傅控股。 风险提示：（1）宏观经济不达预期的风险；（2）行业竞争加剧的风险；（3）食品安全的风险。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘景瑜 执业证书： S0590524030005 邮箱： jyl@glms.com.cn 分析师 王言海 执业证书： S0590525110067 邮箱： wangyanhai@glms.com.cn 分析师 徐锡联 执业证书： S0590524040004 邮箱： xuxl@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 食品饮料行业 2026Q2 基金持仓分析：历史低配，筹码出清-2026/08/01 2． 零食行业动态报告：新鲜零食：乘势而上，再创新局-2026/07/17 3． 食品饮料行业 2026 年中期投资策略：好资产好价格或已现-2026/07/03 4． 乳业产业链 2025 年年报及 2026 年一季报综述：经营边际改善，静待周期反转-2026/05/25 5． 餐饮供应链 2025 年年报及 2026 年一季报综述：复苏趋势确立，业绩持续性强-2026/05/13 -30%-17%-3%10%2025/92026/32026/9食品饮料沪深3002026 年 10 月 01 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/食品饮料 目录 1 白酒：基本面磨底，报表加速出清 ........................................................................................................................... 3 1.1 26Q2 收入利润加速下滑 ................................................................................................................................................................... 3 1.2 26Q2 现金流弱于报表 ....................................................................................................................................................................... 5 1.3 26Q2 毛利率基本稳定，费用投放加大导致盈利承压 ................................................................................................................. 7 2 啤酒：量弱价稳，业绩分化延续，静待现饮复苏 ...........................................