商贸零售行业跨境出海系列专题之七：新一轮行业景气上行与个股经营改善的共振周期

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年09月30日跨境出海系列专题之七新一轮行业景气上行与个股经营改善的共振周期行业研究 · 行业专题 商贸零售 · 跨境电商投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张峻豪证券分析师：柳旭证券分析师：孙乔容若021-609331680755-81981311021-60375463zhangjh@guosen.com.cnliuxu1@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980522120001S0980523090004证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要n行业景气新格局：2026年上半年，全国跨境电商进出口总额1.32万亿元，同比增长8.9%，依旧维持了积极的增长态势，成为稳住外贸基本盘的重要力量。需求端来看，海外线上消费需求依旧持续抬升，今年亚马逊平台网上零售额大盘连续两季度实现双位数以上加速增长。同时，美国零售商整体库销比持续走低，其中服装类库销比26年7月为2.11，已经持续低于过去五年均值水平。供给层面，去年以来海外包括关税、运费以及汇兑的影响因素集中出现，虽然有短期扰动但也进一步锤炼了头部企业的经营韧性，同时也进一步加速了行业集中度提升趋势。n企业经营拐点明确：顺应海外主流市场的需求侧拉动，跨境电商企业去年开始逐步进入了新一轮的增长期。从26年中报来看，跨境电商板块整体营收同增9.9%，归母净利润同增59.8%。收入端，头部企业本身也在积极推进产品创新以及开拓新渠道和新市场，实现更优表现；利润端，通过经营各环节的针对性降本增效，盈利优化较为明显，其中部分补库存周期下泛品类电商和服装品类企业，其利润弹性往往更为明显。n中长期叙事空间：中国企业出海已经步入深水区，全球竞争逻辑从成本驱动、效率驱动转向价值驱动，在实现经营溢价获取的同时也确保了长期业绩稳定性。目前出海企业正从三个方向打开中长期增长空间：1）全球化拓宽，由传统出海目的地向更多的新兴市场发力；2）通过AI等科技赋能提升产品创新强化领导低位；3）本地化思维下的品牌化营销布局，助力企业从“中国制造”向“中国品牌”升级。n投资建议：随着中国商品全球竞争力进一步增强，产业链配套设施日益完善，以及海外多个目的地市场的消费潜力释放，跨境出海仍有较大的增长空间；头部企业通过产品创新及渠道开拓，有望迎来新一轮的基本面高速增长期。具体来看，1）出海品牌运营方，我们继续推荐头部消费电子出海龙头安克创新、绿联科技，以及服饰赛道龙头赛维时代等。2）出海平台运营方，分别建议积极关注B2C平台化布局的出海龙头希音（SHEIN)，以及B2B方向的小商品城和焦点科技等。n风险提示：全球贸易环境恶化；行业竞争环境恶化；价格战影响企业利润；企业海外仓库存管理不善；企业股东减持风险等。附表：重点公司盈利预测及估值代码　公司名称投资评级收盘价总市值（亿元）EPS PE09-2909-2920252026E2027E 20252026E2027E300866.SZ安克创新优于大市124.637354.756.697.65　26.2 20.7 18.1 301381.SZ赛维时代优大于市23.34950.71.121.4233.3 20.8 16.4 301606.SZ绿联科技优于大市50.792111.72.423.1229.9 21.0 16.3 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容跨境出海当前基本面供需因素总结01短期变化：企业经营拐点的积极呈现02中长期发展：出海新叙事空间的打开03投资建议04目录请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容一、跨境出海行业当下基本面供需影响因素总结请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情复盘：需求波动与外部扰动共振n 据海关总署统计，2025年全国跨境电商进出口总额2.75万亿元，同比增长1.6%，连续第九年保持增长。而2026年上半年，跨境电商延续良好发展势头，全国跨境电商进出口总额1.32万亿元，同比增长8.9%，其中出口约1.0万亿元，增长约12%。在外部关税扰动持续、全球贸易环境复杂多变的大背景下，依旧维持了较为稳定的增长态势，成为稳住外贸基本盘的重要力量。n跨境电商板块自2013年以来在资本市场也经历了多次牛熊，如下表所示：总结来看，跨境电商板块整体的行情走势与板块企业的实际基本面有关，而企业基本面影响因素中除了自身的发展经营及消费需求变化外，行业性的外部突发事件也对基本面影响较为明显。n而在当下，随着外需持续景气度提升，海外零售进入补库存周期，为跨境电商企业提供基本面的行业支撑；同时企业自身在过去两年多的关税等外围因素冲击下，锤炼了经营应对能力，头部企业的业务增长点和盈利能力都得到了提升，且随着出海平台资本化的加速，板块整体资金关注度也在得到强化。图1：2013年以来跨境电商指数涨幅变化情况资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 需求侧：跨境电商主要目的地大盘今年以来表现突出n从需求景气来看，今年以来，海外终端消费需求依旧持续抬升，美国网络销售额一季度出现增长加速迹象，同时亚马逊平台整体网上零售额大盘也在26年连续两季度实现双位数以上加速增长。 n欧洲市场也呈现企稳迹象，欧洲市场自22年以来受地缘政治局势变化以及产业转型调整等带来的影响，需求持续回落，但今年以来也呈现企稳迹象，部分家电家居类目在天气等因素下表现更优。 n整体来看，欧美传统跨境出海市场作为国内跨境电商企业目前主要布局区域，其稳健向好的需求表现，也为今年跨境电商企业的收入端贡献了可观增量。图3：美国网上销售额及同比变化资料来源：wind、国信证券经济研究所整理图4：欧盟零售额指数变化资料来源：wind、国信证券经济研究所整理 0 2 4 6 8 10 12 14 2022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04欧盟27国(不含英国):净营业额指数:批零贸易:零售(不含机动车):机动车、摩托车及燃料以外的零售:工作日调整:同比图2：亚马逊网上零售额变化数据资料来源：公司财报、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.2 需求侧：海外库销比回落低位，补库存周期支撑跨境企业经营好转n从海外库存周期来看，2021年以来的美国零售商库销比趋势来看，21年由于疫情影响供应链，库销比跌到历史低点，但在随后的22-23年企业加速补库存，库销比持续冲高，并在之后的24-25年开启主动去库存周期，而进入2026年，美国零售商整体库销比持续走低，7月回落至1.25,接近21年以来的五年均值，同时也低于疫情前2018-2019年的均值1.4；其中服装类库销比7月为2.11，已经持续低于过去五年均值水平。 n对于跨境电商而言，特别是综合型泛品类布局的企业，库存周期的影响