互联网行业2026年10月投资策略：AI投资进入需求验证期，关注高景气方向与新场景机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月30日优于大市互联网行业 2026 年 10 月投资策略AI 投资进入需求验证期，关注高景气方向与新场景机会核心观点行业研究·行业投资策略互联网优于大市·维持证券分析师：张伦可证券分析师：陈淑媛0755-81982651021-60375431zhanglunke@guosen.com.cnchenshuyuan@guosen.com.cnS0980521120004S0980524030003证券分析师：刘子谭证券分析师：张昊晨liuzitan@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980525060001S0980525010001证券分析师：吴林轩021-60375482wulinxuan@guosen.com.cnS0980526090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《人工智能行业专题（22）：30B 模型智能水平快速崛起，推动端侧算力发展》 ——2026-09-26《人工智能行业专题（23）：个人 Agent 时代来临：Meta Muse产品拆解》 ——2026-09-25《互联网&海外科技行业 2026 年 9 月投资策略-AI 投入导致短期盈利承压，关注 AI 办公等相关应用进展》 ——2026-09-22《人工智能行业专题（21）：SaaS 板块指引转向乐观，FDE 加速企业 AI 渗透率提升 》 ——2026-09-08《互联网&海外科技行业 2026 年 8 月投资策略-AI 落地稳步推进，互联网板块重新进入布局良好阶段》 ——2026-08-039 月行情回顾：9 月恒生科技指数单月下跌 6.7%。同期，纳斯达克互联网指数 9 月单月下跌 2.4%。个股方面，互联网多数股票股价表现不一致，港股方面，金山软件、腾讯控股、京东健康为本月表现前三的股票。美股方面，知乎、Meta、爱奇艺为本月表现前三的股票。从市盈率看，恒生科技指数估值较上月下降，PE-TTM 为 22.93x，处于恒生科技指数成立以来 34.27%分位点。纳斯达克指数估值较上月上升，PE-TTM 为 33.29x，处于近 10 年 24.76%分位点。人工智能动态：1）谷歌：发布 Gemini 3.8 系列模型，升级推理与实时语音能力；2）OpenAI：推出GPT-6 系列模型，更新大众图像生成产品；3）Anthropic：接连更新 Claude 模型系列；4）xAI：发布新一代 Grok 模型；5）Meta：推出个人智能体，并将其延伸至 AI 眼镜 6）英伟达：拟收购 Hugging Face，扩大开放模型生态布局；7）腾讯：发布混元新一代图像生成模型；8）阿里：接连发布多模态模型，公布全栈 AI 战略进展；9）字节跳动：升级豆包 Seed2.1 Pro 模型 ；10）DeepSeek：发布 V4.1-Flash 并开放 API；11）小米：发布并开源 MiMo-V2.6 系列；12）华为：公布昇腾 960 超节点等 AI 算力方案。互联网行业动态：1）游戏：新游供给推进，AI 创作工具与电竞赛事拓展应用场景；2）金融科技：8 月支付机构备付金同比增长 2.5%；3）短视频：优质内容供给扩展，平台治理同步加强；4）电商：阿里 B2B 业务国内外打通；5）本地生活：即时零售大踏步跨入商品时代。10 月投资策略：我们认为，随着近期模型价格战加剧，当前主要矛盾并非模型智能是否继续加速迭代，而是模型智能很可能已经超过普通人需求上限，以及超过企业部署的速度，尤其北美明年的数据中心建设将极大受到电力和蓝领劳工容量的限制。在此背景下，市场更加关注下游需求的真实性，例如 Meta Muse 爆火说明海外 C 端场景具备很大潜力，同时推理需求有望向端侧场景下沉。建议关注业绩高景气方向和有望打开新场景的公司，如云业务加速增长的阿里巴巴-W、端侧 SOC 芯片厂商爱芯元智等。风险提示：政策风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（港元/美元）（百万港元/美元）2025E2026E2025E2026E0700.HK腾讯控股优于大市432.003,929,10625.4827.4315.8514.729999.HK网易-S优于大市192.80620,73211.6313.2615.4913.593690.HK美团-W优于大市70.45435,063-0.993.38-19.479888.HK百度集团-SW优于大市84.90232,0794.525.5817.5714.221024.HK快手-W优于大市30.24130,1581.671.8616.8715.149988.HK阿里巴巴-W优于大市106.202,113,5884.756.8320.9014.54PDD.O拼多多优于大市77.50110,31317.1921.388.056.479618.HK京东集团-SW优于大市103.10290,5668.9513.0810.777.371357.HK美图公司优于大市3.7817,3410.260.3313.5310.680600.HK爱芯元智优于大市22.8013,428-1.31-0.68--资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2026年10月01日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：9 月恒生科技指数下降 6.7% ............................................ 4人工智能动态：全球 AI 模型密集迭代，智能体、多模态能力持续升级 ................ 6谷歌：发布 Gemini 3.8 系列模型，升级推理与实时语音能力 ........................... 6OpenAI：推出 GPT-6 系列模型，更新大众图像生成产品 .................................6Anthropic：接连更新 Claude 模型系列 ................................................ 6xAI：发布新一代 Grok 模型 ........................................................... 6Meta：推出个人智能体，并将其延伸至 AI 眼镜 .........................................6英伟达：拟收购 Hugging Face，扩大开放模型生态布局 ................................ 6腾讯：发布混元新一代图像生成模型 .................................................. 7阿里：接连发布多模态模型，公布全栈 AI 战略进展 .................................... 7字节跳动：升级豆包