北交所策略专题报告：北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 38 2026 年 09 月 30 日 《北交所五周年：未来产业链"专精特新主阵地"成型，北证 50 迎配置窗口—北交所策略专题报告》-2026.9.29 《北交所专精特新纯度跃升：搭建从“小而美”到“强而久”选股框架—北交所策略专题报告》-2026.9.29 《放疗定位装置单项冠军国内市占率42.5%，布局康复辅助器械—北交所首次覆盖报告》-2026.9.28 北交所五周年制度变革全回顾，深改兑现关注四大结构性机会 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001 ⚫ 2021-2025 年，深改 19 条从蓝图到实景，产品逐步丰富，市场交投环境改善 北交所自 2021 年 11 月开市以来，沿着“交易机制→融资工具→投资者端→上市供给”循序推进制度改革。2021 年首批两年定开基金成立、投资者门槛降低；2022 年跑通转板通道、发布北证 50、落地两融与混合做市、经手费减半；2023年“深改 19 条”发布，两融启动、做市商扩容；2024 年对接新“国九条”与“并购六条”，启用 920 代码、直联机制优化、信用债开市；2025 年发布北证专精特新指数、引入重组“小额快速”与简易审核、战配放宽。北交所改革成效明显，市场环境改善。北交所开市五年来，上市企业由 2021 年末的 82 家增长至 2026年 9 月 23 日的 346 家；总市值由 2021 年末的 2723 亿元提升至 2026 年 8 月 31日的 8415 亿元，高点时接近万亿；合格投资者由 2021 年末的 475 万户增长突破千万户；日均换手率中枢也明显上移，2026 年市场震荡调整环境下，月换手率仍保持在 85%上下。 ⚫ 2026 年为北交所改革大年，再融资+盘后+询价+私募债+3 个月持有期基金 2026 年为“深改 19 条”等政策集中兑现落地期：2 月推出优化再融资一揽子措施；4 月时隔三年重启网下询价；4 月修订交易规则，推出盘后固定价格交易、优化大宗与异常波动监管；6 月做市商扩容；7 月首批 6 只私募债挂牌、9 只 3个月持有期主题基金获批。截至 2026 年 8 月 31 日，2026 年北交所经历估值消化，市盈率由 50X 降至 33X，配置性价比显现；流动性进入震荡筑底、理性企稳新阶段。 ⚫ 五周年量质双升，聚焦稀缺硬科技/次新低位/重组链主/高研发小巨人 五年中，北交所系统性补齐四大结构性短板，打开差异化配置窗口。行业方面，覆盖行业由 19 个扩至 26 个，国家级专精特新“小巨人”占比 58.96%、单项冠军 5.49%，小巨人 2025 年营收均值增速 10.65%远超其他企业，关注赛道稀缺细分龙头与平台型专精特新。产业链方面，再融资便利化+并购“小额快速”推动由“小企业集合”转向“链主纵向整合”，披露 63 家次并购（强链补链、现金收购为主），关注同集团资源整合、新质生产力外延、补链扩版图三类。市值梯队分布上，20-50 亿区间由 2021 年 19.48%升至 2025 年 45.80%，百亿以上达 9 家，机构可覆盖标的扩张，基金持股标的达 266 家，但相对双创仍处于低配水平，分层配置大市值龙头、中盘成长、小盘弹性三类。流动性方面，北交所 2026 年日均换手率极低（<0.5%）的企业数占比归零、>10%的占比提升至 13.58%，盘后交易+ETF 筹备+询价重启等政策引导机构长钱入市，机构覆盖从北证 50 向中盘成长扩散，重点把握稀缺硬科技、次新低位、重组链主与高研发小巨人等主线。 ⚫ 风险提示：宏观经济环境变动风险、政策变化风险、数据统计误差风险等。 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 38 目 录 1、 站在五周年，看北交所制度改革脉络 .................................................................................................................................... 4 1.1、 2021 年：开市首年，首批 8 只北交所主题权益基金成立 ......................................................................................... 4 1.2、 2022 年：跑通转板通道，北证 50 发布，挂钩指数基金成立 ................................................................................... 5 1.3、 2023 年：两融启动，引入做市商，“深改 19 条”发布 ............................................................................................. 9 1.4、 2024 年：新“国九条”+“并购六条”激发市场活力 ............................................................................................ 14 1.5、 2025 年：专精特新指数发布，引入“小额快速”+简易审核程序 ......................................................................... 17 2、 2026 年：优化再融资，重启网下询价 ................................................................................................................................. 20 3、 北交所打新机制变迁 .............................................................................................................................................................. 23 4、 把握制度变革带来的交易策略优化空间............................................................................................................................... 25