证券行业2026年半年报综述：乘势而上，各业务共振增长

敬请阅读末页之重要声明 乘势而上，各业务共振增长 ——证券行业 2026 年半年报综述 行业评级：增持（首次覆盖） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 4 -13 绝对收益 -2 -7 -16 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张乐园 证书编号：S0500526070001 Tel：18810509752 Email：zly08413@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：  行业整体业绩：营收利润均高增，收入质量改善 2026 年上半年，证券行业在权益市场震荡上行与交投显著放量的共振下业绩高增：据 Wind 数据，行业营业总收入合计 3,895 亿元，同比增长 43.1%；管理费用率由 49.3%降至 42.3%，规模效应与降本增效使利润增速跑赢收入。行业集中度稳中有升，CR5、CR10 营业总收入分别达 43.5%、63.7%，归母净利润分别达 46.4%、68.8%，龙头凭借客户、资本、投研与跨境业务多维优势持续拉开差距。业务结构呈重资本自营与轻资本经纪双轮驱动，二者合计占营业总收入 72.9%（自营 45%、经纪 27.9%），利息净收入、资管、投行分别占 8.7%、7.3%、5.1%。  共振高增，自营经纪与利息领涨 各业务条线分化与共振：利息净收入、经纪、自营增长较快，资管、投行稳健跟进。据 Wind 数据，自营受益股债双牛，沪深 300 上涨 7.5%、中债10 年期国债指数上涨 2.3%，权益类持仓占比由 8.1%升至 9.9%。经纪随沪深股基成交额放量增长，但净佣金率持续下行致收入增速弱于成交量。利息净收入由两融余额 3 万亿元扩张驱动，市场平均担保比例维持高位、风险可控。资管端公募基金资产净值达 39.7 万亿元，产品 14,351 只，上市券商受托规模合计 83,765.7 亿元。投行受 IPO 沪深首发融资额同比+65.2%、债券发行规模 10.5 万亿元（+2.9%）支撑。  投资建议 展望 2026 下半年及中期，居民财富向理财端迁移、中长期资金稳步入市，交投活跃度有望维持高位；行业 PB 处于历史低位（部分公司 PB 低于 1），业绩确定性与估值低位使配置价值凸显，首次覆盖给予行业“增持”评级，建议沿自营业务能力较强企业、财富管理转型领先者、并购重组与集中度提升受益标的三条主线布局。  风险提示 市场大幅波动风险；股债融资政策收紧风险；信用业务风险；行业竞争与佣金率下行风险；海外利率与地缘政治风险。 证券研究报告 2026 年 9 月 30 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业深度 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 营收利润均高增，收入质量改善............................................................................................................................... 2 1.1 营收与利润：归母净利润增长高于收入 ........................................................................................................ 2 1.2 竞争格局：集中度稳中有升，龙头优势强化 ................................................................................................ 3 1.3 业务结构：自营与经纪双轮驱动，轻资本业务回暖 .................................................................................... 3 2 分业务概述：共振高增，自营经纪与利息领涨 ....................................................................................................... 4 2.1 自营业务：股债双牛提振投资收益，业绩弹性兑现 .................................................................................... 5 2.2 证券经纪业务收入：成交额放量驱动，佣金率持续下行 ............................................................................ 7 2.3 利息净收入：两融扩张为主引擎，信用业务风险可控 ................................................................................ 9 2.4 资产管理业务：规模与收入双升 .................................................................................................................. 11 2.5 投资银行业务：股权融资复苏，债券承销稳增 .......................................................................................... 14 3 投资建议 .................................................................................................................................................................... 16 4 风险提示 .................................................................................................................................................................... 17 图表目录 图 1 收入及归母净利润变动.................................................................................................................................. 2 图 2 收入及费用变动 ..................................