计算机行业动态跟踪：软件叙事有所反转，继续关注AI Infra标的

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 ⚫ 近期海外软件板块反弹，AI 吞噬软件担忧再缓解。年初以来，市场一度担忧生成式AI 将替代传统软件界面和人工操作流程，削弱 SaaS 厂商的用户席位与定价能力。但最新一轮财报显示，AI 并未减少企业对部分软件平台的需求，反而推动客户围绕Agent 所需的数据、业务流程、身份权限和安全治理进行新增采购，成为软件厂商新增签约和存量客户扩容的重要驱动力。三季度 IGV（iShares 标普北美科技软件ETF）迎来不错反弹，我们认为软件悲观情绪已过，软件标的迎来重估。 ⚫ 近期国内外部分软件厂商财报表现强劲， 显现 AI 发展带来新需求。Salesforce 二季度 CRPO（当前剩余履约义务）达到 335 亿美元，同比增长 14%，净新增年度订单价值增速创四年来新高；Agentforce ARR 超过 15 亿美元。ServiceNow 二季度cRPO 达到 132 亿美元，同比增长 21%；此外， Okta、 Workday 等财报均指向企AI 发展带来软件需求改善。国内深信服安全业务上半年增速水平近五年首次超过10%。我们认为新一轮 AI 浪潮不仅没有抢占传统软件企业份额，反而带来增量需求。 ⚫ AI Agent 进入生产环境将增加企业对软件平台的采购需求。Agent 需要调用CRM、ERP、HR 和 IT 运维系统中的企业数据，按照既有业务流程执行任务，并接受身份认证、权限管理、审计追踪和安全规则约束。因此，Agent 能力越强、部署越广，企业对数据平台、工作流系统、身份安全及 Agent 治理的需求反而越高，新增模块、存量扩容和按使用量收费有望共同贡献增量收入。从 Agent 进入生产环境的应用链条看，CRM 提供数据与既有业务流程，为 Agent 提供具体任务场景；当人类与大量 Agent 共同访问企业系统时，身份识别与权限控制需求凸显。我们认为，随着 Agent 的不断发展，具备企业核心数据、业务流程、客户入口和安全治理能力的平台型软件厂商有望持续受益。 我们仍然认为能够成为 AI 基础设施、数据入口和业务闭环的软件公司值得关注，相关标的为深信服(300454，买入)、达梦数据(688692，未评级)、合合信息(688615，未评级)、中控技术(688777，买入)、星环科技-U(688031，未评级)、金山办公(688111，买入)等。 风险提示 行业竞争加剧； AI 带来需求不及预期。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2026 年 09 月 30 日 陈超 执业证书编号：S0860521050002 chenchao3@orientsec.com.cn 021-63326320 浦俊懿 执业证书编号：S0860514050004 pujunyi@orientsec.com.cn 021-63326320 软件最悲观时刻或已过，关注 AI Infra 等领域 2026-06-04 软件叙事有所反转，继续关注 AI Infra 标的 看好（维持） 计算机行业动态跟踪 —— 软件叙事有所反转，继续关注AI Infra标的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 就本证券研究报告中涉及开展做市业务的股票，向客户披露本公司关于该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，本公司对中控技术（688777）、金山办公（688111）股票开展科创板做市业务。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 计算机行业动态跟踪 —— 软件叙事有所反转，继续关注AI Infra标的 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率 5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，