商贸零售行业跨境电商深度报告5：从智岩科技看跨境电商品牌化发展

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 商贸零售行业 ⚫ 全球跨境电商市场规模持续增长，新兴板块智能氛围照明景气向上。1)据 ECDB，全球跨境电商收入 2024 年图片 1 万亿美元，预计 2026 年超 1.2 万亿美元，CAGR约 10%；中国跨境出口电商市场规模 2025 年达 2.27 万亿元，我们认为有翻倍提升空间。2)据沙利文数据(下同)，随家居智能照明更高程度的系统集成和语音控制优化方向发展，碳中和目标下将加速 LED 智能照明的替换潮，全球家居智能照明市场规模预计自 2025 年的 1201 亿元增至 2030 年的 4226 亿元(下同)，CAGR 为 29.4%。3)智能氛围照明是智能照明行业的重要构成之一，指通过智能终端实现对照明系统色温、亮度、颜色等控制的居家灯具，预计自 421 亿元增至 1849 亿元，CAGR 为32%，北美及欧洲是核心市场。4)智能氛围照明行业参与者多元，2025 年全球/北美TOP5 分别 39.9/50.2%，智岩科技市占率分别 9.4/15.8%，分别位居第二/第一。 ⚫ 智岩科技：深耕智能氛围照明的头部跨境电商，营收、净利延续高增。1)智岩成立于 2017 年，依托 Govee(智能氛围照明)和 GoveeLife(智能小家电)两大品牌布局全球市场。2)2023-25 年智能氛围营收占比自 82%提至 88%，其中户外/居家/娱乐/节日照明 2025 年占比分别 36.5/31/14.8/6.2%。3)按渠道，2025 年线上 B2C 营收占比超 75%，亚马逊占比约 65.6%、自营网站约 11.7%，线下 B2B 占比稳步提升、2025年达 20.8%；按区域，2025 年北美营收占比 83%、欧洲占比 16%。4)智岩 2023-25年营收自 26.5 亿元增至 47.1 亿元，CAGR 达 33.2%；归母净利自 1.44 亿元增至2.98 亿元，CAGR 达 43.9%。5)智岩毛利率、净利率 2025 年均回升，我们认为随规模优势、品牌声量增强、新品放量，盈利能力有望延续提升。 ⚫ 智岩科技：产品矩阵、研发创新、供应链，三重优势构筑竞争壁垒。1)智岩构建智能氛围照明+智能小家电双品类产品矩阵，其中 Govee 品牌覆盖电视背景灯、游戏氛围灯、智能灯带、户外灯、壁灯、吸顶灯等全场景产品线，适用场景从居家娱乐延伸至庭院外墙，定价区间 20-490 美元。2)智岩强化研发创新，拥有自研全栈硬件技术、自研核心软件技术平台、通用控制系统等，用算法及数据重构“光”的定义；研发费用率超 5%位居行业前列。3)智岩建立研产销一体化布局，以自主生产为主，委托加工、外协产品生产为辅，自主生产模式强化了品质把控与研发迭代效率，同时灵活利用外协资源应对多 SKU、小批量的柔性制造需求。 智岩科技作为从“产品出海”向“品牌出海”升级的典型样本，印证跨境电商行业正告别流量驱动的粗放增长阶段，迈入以技术壁垒和品牌溢价为核心的高质量发展新时期。我们看好四重变化驱动跨境电商行业景气向上，品牌资产雄厚且能敏锐捕捉新区域、新平台、新品类增长红利的企业方能在变局中占得先机。 相关标的： 跨境电商 B2C 方向：安克创新(300866，买入)、致欧科技(301376，买入)、绿联科技(301606，买入)、吉宏股份(002803，未评级)、赛维时代(301381，未评级)、华凯易佰(300592，未评级) 跨境电商 B2B 方向：小商品城(600415，未评级)、焦点科技(002315，买入)。 其他方向：康耐特光学(02276，买入)、乐舒适(02698，买入)、苏美达(600710，未评级)、布鲁可(00325，未评级)。 风险提示：关税风险，汇率风险，海运及物流风险，行业竞争风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 商贸零售行业 报告发布日期 2026 年 09 月 30 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 Meta Connect 2026：重构 AI 眼镜矩阵：智能眼镜系列 4 2026-09-26 8 月社零同比+0.4%，商超增长稳健：——社零数据点评 3 2026-09-26 8 月进出口提速，跨境电商中报优秀：零售出海链更新 10 2026-09-10 从智岩科技看跨境电商品牌化发展 跨境电商深度报告 5 看好（维持） 商贸零售行业深度报告 —— 从智岩科技看跨境电商品牌化发展 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 全球跨境电商市场规模持续增长，其中新兴板块智能氛围照明景气向上 ......... 5 全球跨境电商市场规模超 1 万亿美元 ................................................................................. 5 智能照明市场规模 2030 年预计达 4226 亿元，其中智能氛围照明预计达 1849 亿元 .......... 7 智能小家电市场规模 2030 年预计达 1.17 万亿元 ............................................................. 12 智岩科技：九载深耕智能范围照明的头部跨境电商，营收净利延续高增 ....... 14 深耕智能氛围照明，形成 Govee 和 GoveeLife 两大品牌 ................................................. 14 股权结构较为集中，核心管理层履历优秀 ........................................................................ 15 按区域以北美为主、按渠道以亚马逊为主，营收净利延续高增 ........................................ 16 智岩科技：产品矩阵、研发创新、供应链，三重优势构筑护城河 ................. 20 产品矩阵持续丰富，市场美誉度位居前列 .....................................