有色金属行业周报：宏观压制与基本面支撑博弈，金属板块震荡分化

证券研究报告——有色金属行业周报行业评级：看好发布日期：2026.9.30有色金属行业行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：张佃洁执业证书编号：S0770524110001邮箱：zhangdj@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址：http://www.dtsbc.com.cn核心观点美联储鹰派预期升温。美联储官员密集发表鹰派讲话，美元与美债收益率走强对有色金属构成阶段性压制，但矿端硬约束与低库存支撑价格，板块整体呈震荡格局，机会在结构。工业金属：矿端偏紧进一步向冶炼端传导，铜精矿 TC 深陷负值，铝锭库存去化至低位，叠加旺季与节前备货，铜、铝中枢有望上移。贵金属：实际利率上行压制短期估值，金银周度收跌，但央行购金与避险需求支持，回调空间有限，中枢渐上移；核心 PCE数据是短期方向指引。能源金属：各品种走势分化，锂在去库与现货挺价支撑下先涨后跌、短期区间震荡；钴因政策利多未兑现与需求疲弱呈“旺季不旺”；镍受供给收缩支撑企稳，但库存高位制约反弹。小金属：供给端偏紧、持货商挺价与需求端旺季兑现偏弱相互博弈，价格高位震荡；稀土偏强，轻稀土回暖、重稀土小幅走低；锑窄幅阴跌后弱稳僵持，钼高位僵持，关注节后补库与政策落地。 风险提示国内外经济复苏不及预期；美联储货币政策转向、地缘政治冲突超预期；金属价格短期大幅波动，影响企业盈利；新能源、电网、地产等领域需求不及预期宏观压制与基本面支撑博弈，金属板块震荡分化【2026.9.21-2026.9.27】证券研究报告——有色金属行业周报一、周度行情回顾上周，上证指数周收跌 0.6%，报 3888.37 点，沪深 300 周收跌 1.51%，报 4439.14 点，申万一级行业中，有色金属周收跌 4.16%，收报 7687.08 点，跑输指数。有色金属行业子板块中，工业金属板块下跌 4.13%，贵金属板块下跌 8.77%，能源金属板块下跌3.78%，小金属板块下跌 2.89%，金属新材料板块下跌 0.49%。申万有色金属行业 147 家上市公司中有 30 家上涨、117 家下跌，涨幅前五名与跌幅前五名的公司见图表 2&图表 3。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：涨幅排名前 5 的个股图表 3：跌幅排名前 5 的个股排名简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1丽岛新材17.11-4.012深圳新星13.98-12.953隆达股份9.10-30.304正海磁材5.78-20.805宜安科技5.27-23.90排名公司简称周涨跌幅(%)今年以来涨跌幅(%)1金田股份-10.6910.522山金国际-9.17-3.123赤峰黄金-8.99-21.524宏桥控股-8.62-32.015西部黄金-8.57-6.92数据来源：Wind，大同证券数据来源：Wind，大同证券二、子版块分析2.1 工业金属｜先扬后抑高位震荡，宏观压制与基本面偏紧博弈截至 9 月 25 日，LME 铜价收于 14632 美元/吨，周环比+70美元/吨；LME 铝价收于 3277.5 美元/吨，周环比-22.5 美元/吨；LME 铅价收于 1930 美元/吨，周环比+9 美元/吨；LME 锌价收于3893.5 美元/吨，周环比-47 美元/吨；LME 镍价收于 16385 美元/吨，周环比+150 美元/吨；LME 锡价收于 54550 美元/吨，周环比+1090 美元/吨。证券研究报告——有色金属行业周报图表 4：LME 铜价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 5：LME 铝价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 6：LME 铅价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 7：LME 锌价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 8：LME 镍价格（美元/吨）及库存（吨） 图表 9：LME 锡价格（美元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券沪铜价收于 110700 元/吨，周环比+1080 元/吨；沪铝价收于24200 元/吨，周环比-200 元/吨；沪铅价收于 16270 元/吨，周环比-50 元/吨；沪锌价收于 26760 元/吨，周环比+195 元/吨；沪镍价收于 125320 元/吨，周环比+1230 元/吨；沪锡价收于证券研究报告——有色金属行业周报412230 元/吨，周环比+4740 元/吨。图表 10：沪铜价格（元/吨）及库存（吨）图表 11：沪铝价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 12：沪铅价格（元/吨）及库存（吨）图表 13：沪锌价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 14：沪镍价格（元/吨）及库存（吨）图表 15：沪锡价格（元/吨）及库存（吨）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券工业金属整体呈现“先扬后抑、高位震荡”的走势，周度涨跌互现。节奏上，周初国内节前补库启动、低库存支撑，铜铝锌锡普遍走强；随后海外宏观转向鹰派，美联储官员密集发表鹰派证券研究报告——有色金属行业周报讲话、美国 9 月 PMI 表现强劲，美元指数升破 101、10 年期美债收益率持续走高、30 年期美债收益率续创 2004 年以来新高，金融属性承压，铜价自高位回落。基本面上，供给端矿端偏紧格局进一步向冶炼端传导，铜精矿加工费深陷负值、10 月多家炼厂检修，铝锭社会库存持续去化至低位，据 Mysteel 调研统计，截至 2026 年 9 月 24 日中国主要市场电解铝社会库存为 65.1 万吨，较年内高点已回落超过 70 万吨。低库存对价格形成有力支撑；需求端正值“金九银十”旺季，叠加双节前备货，下游逢低采购意愿回暖。整体看，宏观鹰派预期与基本面偏紧相互博弈，定价重心在金融属性与供需现实之间反复切换。2.2 贵金属｜实际利率上行压制回调，央行购金限制下行空间上周 COMEX 黄金价格收于 4320.5 美元/金衡盎司，周环比-95.4 美元/金衡盎司；COMEX 白银价格收于 64.71 美元/金衡盎司，周环比-2.08 美元/金衡盎司；上期所黄金价格收于 924.7元/克，周环比-23.76 元/克；上期所白银价格收于 15615 元/千克，周环比-648 元/千克。图表 16：COMEX 黄金价格（美元/金衡盎司）及库存（金衡盎司）图表 17：COMEX 白银价格（美元/金衡盎司）及库存（金衡盎司）数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券图表 18：上期所黄金价格（元/克）及库存（公斤）图表 19：上期所白银价格（元/千克）及库存（千克）证券研究报告——有色金属行业周报数据来源：iFind，大同证券数据来源：iFind，大同证券SPDR 黄金持仓量为 1054.55 吨，周环比-2.57 吨；SPDR 白银持仓量为 15378.69 吨，周环比+151.71 吨；上海黄金交易所黄金收盘