8月经济数据解读：国际油价上破150美元/桶概率较低，房价同比“转正”时点是房地产投资增速企稳“观察锚”之一

英大证券证券研究报告宏 观 研 究请务必阅读最后一页的免责条款12026 年 9 月 29 日首席经济学家：郑后成执业证书编号：S0990521090001电话：0755-83008511邮箱：houchengzheng@163.com相关报告1.英大证券宏观评论：年内出口增速还将位于较高水平，下半年宏观政策力度或还将较为“温和”（20260818）2.英大证券宏观评论：放眼全球治理，聚焦改革开放增长，应对变局挑战，“防风险强监管促高质量发展”是工作主线（20260713）3.英大证券宏观评论：5 月高技术制造业PMI 创新高，我国工业企业短期内总体还处于补库存进程中（20260608）4.英大证券宏观评论：4.28 政治局会议“政策主基调”低于预期，高科技产业供需两旺局面大概率还将延续（20260529）5.英大证券宏观评论：1 季度 GDP 增速录得 5.0%完全符合预期，人民币汇率升值利多一线城市房价环比（20260429）6.英大证券宏观评论：美伊战争或至少延续至中期选举，年内我国央行降准降息的力度不会非常大（20260326）7.英大证券宏观评论：1 月美国 ISM 制造业 PMI 远超预期，后期走势有待进一步观察（20260306）8.英大证券宏观评论：生产力与生产关系视角下的 2025 年中央经济工作会议八项重点任务（20251216）9.英大证券宏观评论：2026 年我国将继续在国际经贸斗争中“占优”，“绿色”主题排序“跨越式”上升（20251212）10.英大证券宏观评论：2026 年 A 股大盘或面临支撑，年内高点大概率位于下半年（20251205）11.英大证券宏观评论：2026 年我国 CPI同比大概率高于 2025 年（20251124）国际油价上破 150 美元/桶概率较低，房价同比“转正”时点是房地产投资增速企稳“观察锚”之一——8 月经济数据解读8 月工业增加值当月同比 5.20%，预期 4.70%，前值 4.50%；8 月工业增加值累计同比 5.30%，前值 5.30%；8 月固定资产投资完成额累计同比-7.20%，预期-7.20%，前值-6.70%；8 月社会消费品零售总额当月同比 0.40%，预期 0.70%，前值 0.60%；8 月社会消费品零售总额累计同比 1.10%，前值 1.20%。我们解读如下：一、国际油价上破 150 美元/桶概率较低，明年 2 季度之后美联储加息概率不大；二、8 月工业增加值数据总体表现尚可，但年内工业增加值当月同比或承压；三、房地产投资增速短期还将继续下探，房价同比“转正”时点是企稳“观察锚”之一；四、城镇调查失业率上行，叠加美联储加息及 M2 同比走弱，我国消费增速或还将承压。风险提示：1.美伊战争持续时长超预期；2.美国通胀上行幅度高于预期。注：本文所有数据，均来自 WIND 资讯，经英大证券整理。宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款2正文目录一、国际油价上破 150 美元/桶概率较低，明年 2 季度之后美联储加息概率不大 ................................3二、8 月工业增加值数据总体表现尚可，但年内工业增加值当月同比或承压 ................................... 4三、房地产投资增速短期还将继续下探，企稳时点或可观察房价同比“转正”时点 .............................5四、城镇调查失业率上行，叠加美联储加息及 M2 同比走弱，我国消费增速或还将承压 ..........................6图表目录图 1 ：委内瑞拉原油月均产量在 100 万桶的基础上不断上行（万桶） .................................... 3图 2 ：高技术制造业 PMI 领先高技术产业工业增加值当月同比（%；%） .................................. 4图 3 ：房地产投资增速短期还将继续下探，企稳时点或可观察房价同比“转正”时点（%；%） .............. 6图 4 ：M2 同比创 2025 年 4 月以来新低，将在一定程度上对我国消费增速形成压制（%） ....................7宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款3事件：8 月工业增加值当月同比 5.20%，预期 4.70%，前值 4.50%；8 月工业增加值累计同比 5.30%，前值 5.30%；8 月固定资产投资完成额累计同比-7.20%，预期-7.20%，前值-6.70%；8 月社会消费品零售总额当月同比 0.40%，预期 0.70%，前值 0.60%；8 月社会消费品零售总额累计同比 1.10%，前值 1.20%。解读：一、国际油价上破 150 美元/桶概率较低，明年 2 季度之后美联储加息概率不大国际油价剧烈波动是 2026 年全球宏观经济面临的不确定性之一。当前国际油价位于90-100 美元/桶之间，主要支撑因素是美伊战争对原油供给的冲击，以及美国宏观经济在2026 年走强。在这两个因素的作用下，短期内国际油价还将位于一定高位。当下资本市场关注的焦点之一是，本轮周期国际油价能否突破 150 美元/桶。我们认为国际油价突破 150 美元/桶的概率较低。我们做出这一判断的依据来自需求与供给两个方面。从需求端看：一是由于原油消费的刚性，短期之内国际油价上涨推升消费增速，但是随着时间的推移，高油价对消费群体的收入形成较大压力，进而在中期反噬全球对原油的需求，对国际油价形成利空；二是在 9 月美联储启动加息之后，后续还将继续加息，而在加息之前美国联邦基金目标利率就已经位于相对高位，“高位加息”进一步推升美国联邦基金目标利率，压制全球宏观经济，进而对国际油价形成利空。从供给端看：一是波斯湾地区之外的原油生产，并未因为美伊战争封锁波斯湾而停止，相反，受全球供给短期短缺以及连带的高油价的刺激，产油国大概率加大生产力度，以填补伊朗原油缺位留下的全球供给缺口，这一点可以得到数据证实：4-8 月，委内瑞拉原油月均产量在100 万桶的基础上不断上行，创 2019 年 2 月以来新高，与此同时，美国原油月均产量持续位于 1350 万桶之上，且总体呈上行走势；二是随着时间的推移，海湾地区原油运输基础设施不断建设与完善，体现在沙特阿拉伯的原油产量上：3 月受美伊战争的影响，沙特阿拉伯的原油产量从 2 月的 1011.2 万桶，快速下跌至 762.6 万桶，在 4 月跌至 675.5 万桶之后，总体呈上行走势，8 月录得 727.6 万桶。也就是说，随着时间的推移，伊朗对波斯湾的封锁效应，以及连带的对国际油价的推升力度，大概率是减弱的。图 1：委内瑞拉原油月均产量在 100 万桶的基础上不断上行（万桶）数据来源：Wind 资讯，英大证券整理综上，我们认为在需求端中期边际收缩以及供给端中短期边际扩张的背景下，国际油价在 2026 年 9 月至 2027 年 12 月不具备冲击 150 美元/桶的潜力。鉴于国际油价走势宏观研究报告请务必阅读最后一页的免责条款4是美国 CPI 同比的主导因素，因