9月PMI数据点评：生产、价格上行共振拉升PMI

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 生产、价格上行共振拉升 PMI [Table_ReportType] ——9 月 PMI 数据点评 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 30 日 [Table_Summary] ⚫ 事件： 9 月中采制造业 PMI 为 50.1%，较上月上行 0.3 个百分点，非制造业 PMI 由 49.0%上行至 50.2%。 ⚫ 制造业 PMI 环比上行，中小企业景气改善。PMI 重回临界值上方，生产回暖，价格上行为主要拉动。中、小型企业 PMI均上行，但仍处临近值下方，仅大型企业处于景气区间。 ⚫ 新旧动能分化逐步收敛，消费品行业重回景气区间，高技术、装备制造仍具韧性。高技术、装备制造业高位小幅回落，仍处于景气区间。基础原材料行业 PMI 小幅上行，价格上涨带来一定拉动。EPMI 大幅回暖，供需持续好转，采购价格高位继续上行，就业边际回暖，但用户库存回落至荣枯线下方，研发活动高位边际回落。消费品行业继续上行 1.7个百分点至 50.7%。兰格钢铁 PMI 受价格拉动作用较强，销量、国内订单上行，库存水平下行至收缩区间。 ⚫ 生产保持旺盛，需求小幅回落，价格指标持续攀升。生产端持续改善，进而推动企业采购需求。需求端来看，新订单、新出口订单指数小幅下跌，但仍处景气区间，进口指数保持上行。其中消费品制造业供需两旺，化工、黑色金属生产、需求持续承压。价格指标持续高速上行，原材料和加工行业剪刀差继续走扩，能化产业链为主要拉动项。原材料库存累积，产成品库存去化，主动补库存周期尚不稳固。 ⚫ 服务业、建筑业 PMI 重回景气区间。非制造业 PMI 新订单指数上行幅度最大，价格持续上行。其中，服务业受“双节”效应带动，居民出行相关服务景气度回升。9 月财政资金落地，“六张网”建设逐步显效，带动建筑业回暖。建筑业投入品价格上行， 9 月钢材价格上行带动采购成本走高，而销售价格回落，行业需求依然偏弱。 ⚫ 财政资金给四季度经济带来支撑，稳经济效果有待显现。9月延续了成本拉动的特征，上下游企业利润分化格局仍将持续。BCI 企业利润前瞻指数反弹，但成本压力短期难以减轻，企业销售前瞻指数、融资环境指数小幅上行，未来仍需关注价格传导效率。10 月受长假影响，PMI 环比或边际承压。随着财政资金投放和逐步落地，基建的压舱石作用有望显现，“六张网”建设进程提速，制造业投资在资金支持下有望回暖。居民购房贴息政策在 10 月落地，着力稳定房地产市场，未来房地产投资的拖累作用有望边际减轻。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，内需修复不及预期，政策出台和落地不及预期。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 利润分化格局持续，成本压力上行 财政收支节奏放缓 日央行如期加息，强调通胀超调风险 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3015 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 PMI 环比季节性回升，价格大幅走高 ........................................................................... 3 2 非制造业 PMI 回暖，建筑业、服务业均上行 ............................................................. 5 3 总结与展望 ....................................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表 1： 9 月制造业 PMI 环比季节性上行（%） ........................................................... 3 图表 2： 消费品行业 PMI 重回景气区间（%） .............................................................. 3 图表 3： 新订单分项环比回落，价格大幅拉升（%） ................................................... 4 图表 4： 美国制造业 PMI 攀升，海外景气持续（%） .................................................. 4 图表 5： 原材料库存累积、产成品库存去化（%） ....................................................... 4 图表 6： 原材料价格和出厂价格价差继续走扩（%） ................................................... 4 图表 7： 建筑业 PMI 新订单、价格上行（%） .............................................................. 5 图表 8： 服务业新订单反弹上行(%) ................................................................................ 5 图表 9： 企业利润前瞻指数反弹上行（%） ................................................................... 6 图表 10： 企业融资环境指数反弹上行（%） ................................................................. 6 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 事件 2026年9月，中采制造业PMI为50.1%，较上月上行0.3个百分点，非制造业PMI为50.2%，较上月上行1.2个百分点，综合PMI为50.7%，